极客网·极客观察3月13日 近年来美国AI虽然火热，但IPO市场却呈现出一片低迷景象。
回溯至2022年年末，OpenAI发布ChatGPT，迅速在科技界掀起了AI风暴。也正是从那时起，IPO市场愈发冷淡。此后，从新兴的初创企业到成熟的科技巨头，纷纷投身于AI领域，然而实现公开上市的纯AI公司屈指可数。
几天前，美国AI云服务提供商CoreWeave正式提交IPO申请，这一消息立即吸引投资者的高度关注。在当下AI浪潮汹涌却鲜有企业上市的背景下，CoreWeave的举动无疑值得深入观察。据悉，CoreWeave计划在纳斯达克上市，股票代码为CRWV。媒体消息称，CoreWeave寻求以350亿美元的估值上市。
CoreWeave与英伟达关系极为紧密，后者持有前者约5.97%的股份。CoreWeave由三位联合创始人创立，他们通过特殊类股票掌握着公司约83%的投票权。据TheInformation报道，在IPO前夕，三位创始人每人至少售出了价值1.5亿美元的股票。
在CoreWeave提交的招股书中，公司明确承认在内部财务报告和IT管理方面存在显著缺陷。查看其提交的上市S-1报表，不难发现：随着AI市场的突然火爆，CoreWeave在最近一年营收飙升700%。
但令人担忧的是，其营收的77%来自两家客户。与此同时，公司亏损仍在持续增加。
疯狂的增长曲线
CoreWeave主要向客户提供数据中心服务，客户能够借助其数据中心开发AI模型，而数据中心配备的GPU均来自英伟达，这便是其核心业务模式——也称GPU租赁。
截至2024年年底，CoreWeave累计融资已达129亿美元。2017年时，CoreWeave还是一家名为Atlantic Crypto的加密货币挖矿公司。在最近一次评估中，CoreWeave的估值达到230亿美元，有消息称它计划通过IPO融资40亿美元，若成功，届时估值将攀升至350亿美元。
2024年，CoreWeave的营收约为19.2亿美元，相较于上一年度增长700%。要知道，在2022年年底，其年营收只有1600万美元。然而，在营收疯狂增长的背后，CoreWeave的亏损却在不断扩大。2023年公司净亏损5.94亿美元，尽管2024年的运营利润为3.24亿美元，但该年的净亏损进一步增至8.63亿美元。
在CoreWeave列出的诸多风险因素中，极少数客户贡献大部分营收这一情况不容忽视。2024年微软为CoreWeave贡献了62%的营收，另一家未公开名称的公司贡献了15%。除这两家企业外，CoreWeave的客户还包括英伟达、Meta、IBM、Cohere和Mistral等行业知名企业。
当CoreWeave与客户签订长期合同时，采用的是“买断式”机制，即无论客户是否实际使用预留容量，都需支付一定金额的费用。此外，客户还需预先支付一笔可观的款项，以帮助CoreWeave垫付部分基础设施建设资金，确保合同的顺利执行。
目前，CoreWeave数据中心已拥有25万块GPU，由于AI市场持续火热，微软、Meta等行业巨头对CoreWeave服务颇为依赖。在扩张过程中，CoreWeave投入巨大，2024年营收虽增至19亿美元，但资本支出却高达87亿美元，这也成为其亏损的主要根源。
未来风险在哪里
有人将CoreWeave比作AI云服务提供商中的玛莎拉蒂，而将其竞争对手通用型云服务提供商比作小型面包车，以此凸显CoreWeave在该领域的独特地位。
从运营层面来看，CoreWeave已经实现盈利，然而，债务的利息支出正在蚕食其运营利润。这意味着，尽管上市对CoreWeave而言是一个积极信号，但未来的运营风险依然不容小觑。
目前，美国各大科技企业正疯狂争夺算力资源，在供不应求的市场环境下，CoreWeave握有一定的谈判筹码。但如果市场形势转变，CoreWeave被迫转向付费订阅模式，且客户不再给予多年使用承诺，那么其营收将面临极大的不确定性。
简而言之，一旦AI算力市场供过于求，CoreWeave必将面临风险。当然，就目前而言，这种情况短期内不太可能发生。
微软CEO纳德拉指出，随着AI算力的迅猛增长，未来价格将会下跌。当全球AI算力变得极为充裕时，企业或许会更倾向于租赁而非自行拥有算力资源。
若算力市场供过于求，CoreWeave客户很可能会放弃长期合同，因为合同中的费率是固定的，届时CoreWeave将遭受重大冲击。几天前，媒体曾报道称微软放弃了与CoreWeave的一些承诺，但CoreWeave对外声明，不存在任何合同取消或违背承诺的情况，任何类似报道均为虚假且具有误导性。若与微软的合同真的出现问题，对CoreWeave而言将是致命打击。
英伟达作为CoreWeave的重要投资人，同时也是整个AI产业的风向标，如果以英伟达为主导的整个行业出现衰退，正所谓“大河无水小河干”，CoreWeave必然会被波及。虽然目前英伟达AI芯片的销售依旧火爆，但增长态势似乎已经开始停滞。不久前有报道称，微软取消了部分AI数据中心租赁合同，这无疑是一个不和谐的信号。
SuRo资本集团（SuRoCapitalCorp）的CEO MarkK lein认为，CoreWeave拥有巨大的增长空间，且与客户关系良好（已签署长期合同）。他表示：“CoreWeave目前的合同收入已达150亿美元。因此，审视这一业务，会发现其增长速度惊人……这可是实实在在的合同收入。”SuRo资本集团作为CoreWeave的投资人，曾对其投资2500万美元，它当然对CoreWeave很有信心。
综上，尽管CoreWeave业绩仍处于增长态势，但压力并不小，它需要尽快向投资者证明其盈利能力。作为一家年轻企业，CoreWeave的累计债务规模已相当可观，需在2025年之前偿还25亿美元债务，2026年前偿还31亿美元，2029年前偿还80亿美元。（小刀）
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