作者：山河
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
8月27日晚间，周黑鸭（01458.HK）发布2019年上半年财报。财报显示，公司实现营收16.25亿元，同比微增1.8%，归属于上市公司净利润2.24亿元，同比下降32.4%。其中，公司自营门店实现收入14.03亿元，同比减少1.89%。
公司表示，净利润下滑主要是门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降，新投产项目和门店租金增长等。
与其它同行相比，周黑鸭的业绩并不好看。同为熟卤制品的绝味、煌上煌上半年净利润增长均超过20%。为何在行业都能净利润大幅上涨的时候，周黑鸭却成绩惨淡？
零售商的模式主要为直营与加盟，正好分别对应了熟卤市场两大巨头——绝味、周黑鸭的经营模式。
绝味食品以加盟为主，2019年上半年营收九成来自加盟渠道。通过“多基地生产+当地配送”，跑马圈地抢占市场份额。相反，周黑鸭采用的是直营模式：集中生产、全国配送。好处在于可以严格把控产品质量，但同时也拖累了扩张速度。
直营能够带来更大的毛利率，但也推高了营业成本。根据周黑鸭半年报，门店租金上涨和门店利润率下滑等因素导致了今年上半年周黑鸭营业成本的大幅上扬，侵蚀了利润。
据GPLP犀牛财经了解，今年上半年，周黑鸭华中区域单店年收入150.28万元，同比下降9.66%；2018年上半年单店年收入166.35万元，同比下降23.87%。
在周黑鸭比较看重的华东市场，也出现下滑的局面。报告期内，在华东区域的门店同比减少19家，收入同比减少7.78%。
经营模式决定资产类型，周黑鸭重资产的自主经营模式，势必导致成本偏大。一旦成本投入跟不上营收速度，其净利下降亦是必然。
周黑鸭发布半年财报当日，委任张宇晨为该公司新任行政总裁。正在探索特许经营店的周黑鸭，能否走出瓶颈，GPLP犀牛财经拭目以待。
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