信而富、趣店、拍拍贷为什么没有选择A股上市？

继2015年12月19日宜人贷在美国纽交所上市之后，2017年信而富(NYSE:XRF)、趣店(NYSE:QD)、拍拍贷(NYSE:PPDF)、简普科技(NYSE:JT)（融360）等一批互联网金融平台陆续登陆美国纽交所。

而至今还没有一家互金企业登陆A股，政策不允许是其主要原因之一， 除此外还有什么原因呢？

在2017年11月23日由国内企业金融服务平台中子星金融联合毕马威举办的《2017年度财税大课：企业上市全攻略》上，毕马威会计律师事务所审计部合伙人苏瑜对此表达了她的相关观点。

从监管、市场环境及首发市盈率等几点来考虑。

首先，无论什么类型的企业，在A股上市都要面临排队的问题。

2017年上半年A股IPO市场录得240宗，创下了近10年同期新高，募集金额达到1244亿元人民币。“截至2017年9月30日已有500多家排队A股IPO”苏瑜女士称。

即使熬过了时间，也不代表可以成功在A股IPO。

11月7日举行的两场发审会中共有6家，包括成都尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司、国金黄金股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司以及苏州春秋电子科技股份有限公司，但前5家均被否。

证监会公开信息表示，截至2017年9月21日，中国证监会受理首发企业574家，其中，已过会48家，未过会526家。未过会企业中正常待审企业484家，中止审查企业42家。

美股、A股的IPO环境差异主要因为投资群体的不同。

中国证监会第十七届发行审核委员会就职仪式11月20日在京举行。刘士余对新一届发审委提出要求，政治过硬、本领高强、强化监督、严控质量、依法行政。A股发审委监管日益趋严。

而美股监管相对宽松，这也主要事因为美股的投资人大多为机构，国内A股投资人多为散户，需要家长制的监管，帮助投资人筛选好的投资企业。

从近10年来A股IPO的情况来看，和美股相比，能够明显看到波峰和波谷，波动较大。2013年IPO的数量为0，2015年7月—11月间出现了首发暂停，在A股IPO的历史上共发生过9次暂停，可见其市场稳定性较差。

还有一方面从首发市盈率和再融资考虑，A股基本首发能到20多倍市盈率，再融资的能力较为一般，基本都是借助首发募集资金。相比较，高科技行业的美股首发市盈率较A股劣势并不是很明显且再次融资能力较强。这样看来，无疑赴美上市似乎成了较好的选择。

但境外上市考虑的东西也较多，需要搭建境外架构，考虑投资人、国外法律，做空机制、集体诉讼、财务变通等等可能在国外市场的遇到的“水土不服”。

互金企业如何才能在A股上市呢？

关于A股上市前的准备，需要注意以下情况。

1）发行人依法设立股份公司后，持续经营时间3年以上。3年内主营业务没有发生重大变化，例如不能申报期第一年和第二年的公司主营收入为A类型，在第三年主营收入完全为B类型。对于高科技的创业公司而言，发展过程中，常见主营业务发生变化的情况，这对于上市来讲，需要特别关注。

2）最近3年内，董事、高管没有发生重大变化，实际控制人不能发生变更。

3）最近3个会计年度净利润为正且累计超过3000万元人民币。

4）最近一期的资产质量中不存在未弥补亏损。

5）A股上市，不仅特别会关注关联交易，还有关联交易非关联化的情况。

6）净利润不得重度依赖来自主营以外收益，比如政府补贴。A股有一个扣非概念，即扣除非经常性损益后的净利润，非经常性损益很多时候只是一次性的，无法为上市公司带来持续的经营业绩，所以对上市公司净利增长水平有着一定的影响。

7）要求内控健全。如果依赖于IT系统的申报企业，对系统控制以及数据保存等要求都非常高。有存货的企业，需要尽早开始重视存货的收发存货管理。

8）架构设计，有可能需要考虑收购或拆分业务板块来确定上市范围。

毕马威中国审计合伙人苏瑜还特别提醒到，面对上市这样一个庞大的系统工程，上市计划要提早准备，财务上包括社保、重大财税问题、股权激励要及早筹划安排。从架构重组到解决历史遗留问题，从寻找中介机构到刊登招股说明书，直至交易所安排下完成挂牌上市，每一步都可能面临各种复杂情况并需要CEO作出果断选择和决策。

关于发审委在过审的时候一般会询问的内容，主要为以下几个问题：

1、盈利是否来源于主营业务。

2、主营业务收入与对标企业相比变动趋势和真实性。

3、业务成本合理性，关注毛利率的波动与合理性。

4、盈利水平上升合理性。

5、关联方交易。

6、募集项目的市场前景和盈利能力。

7、是否过度依赖某一产品或者渠道。

8、经营模式重大变化。

9、企业所处行业情况

10、税收的合法性

11、内控制度

12、原始报表和申报报表差异。

相比国际可预期的风险及后续融资较容易的优势，在A股上市存在政策风险，时间长，隐形成本高，后续融资较难等问题。

但拍拍贷、信而富等在美上市互金企业，近期不知是否受国内行业政策影响，股价波动也较大。

其实，无论在美股还是在A股上市，主要依据的是公司自身的具体情况，但合规性都是第一位的。

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