贝莱德大手笔增持券商一哥，券商ETF（512000）半日净申购超1.31亿元，东吴证券：券商估值有望迎来进一步修复

券商板块早盘一度冲高，午前持续回落，证券公司指数下跌0.7%，长城证券跌超4%，哈投股份、东吴证券、申万宏源、广发证券等跌幅居前。

截至午盘，券商ETF(512000)跌0.69%，成交额5.46亿元，盘中溢价明显，资金逢跌低吸踊跃，Level-2行情显示，券商ETF(512000)半日已经获得资金净申购超1.31亿元。

一、国际基金大鳄贝莱德大手笔增持券商股

数据显示，贝莱德旗下的中国A股特别时机基金最新规模为6.17亿美元。8月份该基金大手笔买入了中信证券，增持幅度达到380.32%，市值直接增至0.14亿美元，跃居第五大重仓股。值得一提的是，贝莱德旗下的中国A股特别时机基金6月份刚建仓买入了中信证券，7月份和8月份均大幅增持中信证券。

贝莱德今年年中发布2021年策略观点称，随着中美关系日益两极化，中国资产在其战略性观点中发挥着关键作用。这也是其首度将中国资产从新兴市场的类别中区别出来，视为单一的资产类别。贝莱德认为中国政府对经济增长质量的重视必将取得显著成效。从战术性角度来看，对中国股票持中性观点，但在战略上大幅超配。

实际上，在贝莱德大手笔增持中信证券之际，A股已经连续出现成交破万亿现象，截至目前，沪深两市已经连45个交易日破万亿，再次刷新纪录。

兴业证券指出，9月以来市场走强，A股日成交额进一步走高，叠加证监会宣布以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，驱动券商板块启动β行情。从当前券商股投资逻辑来看，我们认为板块正处于政策宽松+交易活跃+行业高景气的时间窗口，短期北交所推出有望成为板块进一步上涨的催化剂，建议投资者积极配置。

二、东吴证券：关注券商板块长期成长α的三个核心

东吴证券最新报告指出，上市券商上半年营业收入同比+27%至3053亿元，归母净利润同比+28%至978亿元。2021年上市券商ROE抬升至10.24%(去年同期为9.14%)，杠杆保持相对平稳提升至4.01，显著高于行业指标。

分业务来看，中小券商具备高弹性，龙头券商整体稳健。

1)财富管理概念下投顾试点持续扩容，高“含基量”券商业绩高增：2021H1交易活跃拉动上市券商经纪业务收入同比+24%至614亿元，行业竞争加剧导致佣金率下滑至0.025%拉低经纪业务增速，行业出现明显分化，龙头券商保持相对稳健。

2)大投行产业下，龙头券商优势聚拢，北交所设立利好中小券商：2021H1IPO强力支撑业绩，募资总额同比+50%至2109亿元。投行业务收入CR5占比47%，保持高集中度，龙头券商以其丰富项目储备及业务能力稳固地位。北交所设立利好券商板块，中小券商在新三板相对占优。

3)资本中介业务下，两融驱动信用业务稳健增长，衍生品业务强者恒强：2021年H1两融余额同比+53%至17842亿元，股票质押风险逐步改善推动上市券商合计减值大幅降至27亿元，同比-78%。场外衍生品快速发展，截至2021年7月互换和期权新增名义本金分别为7412/7351亿元。

自身业务转型构成核心阿尔法+资本市场改革深化，券商估值有望迎来复。

1)券商板块的自上而下的逻辑愈发明朗且市场逐渐形成“从高打低”共识，券商板块估值吸引力明显。

2)目前构成券商板块长期α的是财富管理业务下的细分产业链、对标海外有成长空间的衍生品业务和注册制下的投行业务及资管、并购重组等拓展业务。

3)中期景气度可观，二季度券商整体中报表现良好叠加投顾试点的持续扩容、北交所成立等一系列资本市场改革驱动业绩持续提升。

4)短期认为券商板块的驱动力来自成长性的业绩表现，中长期看，政策面的推进有力支撑行业估值。

对场内投资者来说，券商ETF(512000)是逢跌加仓的有力抓手。8月25日-8月30日这四个交易日券商板块连续调整，券商ETF(512000)资金逢跌连续净流入合计超14亿元，9月14日、16日、22日单日跌幅均超2%，两日获得资金净流入分别为2.73亿元、2.90、2.38亿元!

券商ETF(512000)同样成为融资客青睐的投资工具。根据上交所最新数据显示，截至9月22日，券商ETF融资余额达17.72亿元，持续维持在历史高位，当日融资买入额1.85亿元，为近3个交易日新高，杠杆资金持续看多券商板块。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

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