6月26日，中国证监会官网披露的一则消息在业界引起轰动。荣耀终端股份有限公司（以下简称“荣耀”）已在深圳证监局进行上市辅导备案，辅导机构为中信证券。这意味着从华为独立5年的荣耀，正式迈出了A股IPO的关键一步。从独立、求生到IPO，相对于OPPO、vivo的“躺平”而言，荣耀对于IPO的执着，既有生存的焦虑，也有背后资本的压力。无论如何，IPO是荣耀未来发展中必须要闯过去的一个“关卡”。
荣耀闯到了“第二关”
正常的A股IPO之路一般有5步，即：股改、辅导、申请、审核、上市。目前，荣耀已经闯到了“第二关”辅导阶段。
2024年第四季度，荣耀启动股份制改造，并于2024年12月28日完成，荣耀也正式更名为“荣耀终端股份有限公司”。到这里，荣耀A股IPO第一步股改基本完成。
荣耀进入上市辅导阶段，只能说明其IPO之路已经闯到“第二关”，剩下的“路”依然漫长。筹划A股上市但辅导失败的案例比比皆是，公司内部财务问题，信息披露问题等诸多问题都可能导致辅导失败。比如2024年底，山东四家新三板企业就相继终止IPO辅导，上市计划以失败告终。所以，荣耀IPO之路虽然进入辅导阶段，但仍然存在着巨大的不确定性。
荣耀为什么执着于IPO
上市融资是大部分企业的主要目标之一，荣耀之所以要IPO也有很大的原因为了筹集更多的资金来支持自身的发展。
荣耀CEO李健宣布的"阿尔法战略"，计划将荣耀从智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型，这个转型战略就需要庞大的资金支持。另外，像荣耀的全球化扩张，产品线更新与技术创新等，都需要巨额的资金支持。可以说，荣耀现在最缺的就是“钱”！
除了“钱”的需求之外，荣耀的IPO和其投资者追求回报与公司运营管理透明化有很大关系。从华为独立出来之后，荣耀经过多轮融资，公司重要股东超过20家，股权结构较为复杂。它既有像深圳国资委的大股东，也有像中国移动、中国电信这样的运营商的实力入股，还有像京东方这样供应链合作伙伴的投资，再加上其他国内、国际资本的财务投资，荣耀已经是一家股东众多的“综合体”。为了保证股东的权益，IPO已经是一个必选项。
除了融资需求、股东权益之外，员工激励也是荣耀追求IPO的原因之一。荣耀的管理层和员工有持股计划池子，比如前CEO赵明，虽然已经从荣耀离职，但其明确表示还有“股票”在公司。如果荣耀不进行IPO，那么这些高管和员工的持股就很难在公开市场进行变现。
荣耀IPO的不利因素
荣耀当初从华为独立出来时，业界的传闻很多。财新网在报道华为剥离荣耀时，称交易金额约为2600亿元；但也有其他媒体报道称，华为通过出售荣耀获得1000亿资金。时至今日，具体的交易金额依然是个谜。
但就当时华为剥离荣耀的时机来看，荣耀承担的基本上是接盘华为手机用户和市场的角色，所以不管是国资接盘，还是其他投资者跟进，估值应该不会太低。唯一没有想到的是，华为手机业务竟然能够触底反弹，在严厉的制裁之下，迸发出令人难以想象的生命力。
2025年第一季度，市场调研机构Counterpoint Research发布的报告显示，华为手机以 28.5% 的超高增长率和 19.4% 的市场份额重回国内市场榜首。作为华为手机“替代者”的荣耀处境非常尴尬，仅取得13.7%的份额跌至第六，销量暴跌12.8%。荣耀接盘华为手机业务的计划不仅落空，还多了一个强力的竞争对手。
荣耀的突然失速，有多方面原因，但内部管理层的变动是主要原因。荣耀前CEO赵明，在荣耀完成股改之后不久，就以“身体原因”宣告离职。随后，姜海荣（荣耀CMO）、郑树宝（荣耀中国区销售部部长）、倪嘉悦（商业拓展部总裁）等一众高管也相继离职。对于荣耀管理层的这次变动，我认为相对靠谱的分析应该是，以赵明为首的管理层没有就股权激励问题同董事会达成一致。荣耀这次管理层的变动是灾难性的，尤其是赵明的离职，不仅导致荣耀一个季度没有新机发布，还暴露出荣耀管理层和董事会之间的“分歧隐忧”。
李健接任荣耀CEO之后，他的任务不仅要保住荣耀的市场份额，还要为荣耀打造一个全新的叙事。于是，李健喊出“今年重回国内前三”的口号，并发布“阿尔法战略”（HONOR ALPHA PLAN）战略，宣告荣耀将从一家智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型，计划在未来五年投入100亿美元，与全球伙伴共建开放的AI终端生态。
明显，荣耀希望借助AI概念来提升估值。但AI行业的竞争明显已经红海一片，荣耀既没有先发优势，也没有厚重的积累沉淀。在智能手机行业内，华为、小米、OPPO、vivo等品牌在AI领域都有布局，荣耀的故事想讲出差异化很难。
证券时报报道，去年8月，市场上曾传出一份荣耀Pre-IPO融资计划，显示该公司当时估值为2000亿元，但荣耀官方未予确认。荣耀的想象空间有，但在智能手机市场日趋饱和的存量市场竞争之下，其“想象空间”不可避免地会被极限的压缩。
荣耀IPO的问题不大，但IPO不是终点，荣耀的最大问题还是未来该怎么发展。
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