作者：意卿
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2018年8月21日，七匹狼（002029.SZ）公开了2018年半年报，实现营业收入约为14.59亿元，同比增长13.83%。归属于上市公司股东的净利润约为1.35亿元，相较于上年同期的1.22亿元，涨幅为10.49%。
来源：2018年半年报
然而在营收、净利双双上涨的情况下，公司的经营现金流却出现了下滑。经营性现金流在2018年上半年约为负1.14亿元，同比下滑283.65%。
七匹狼将其经营活动产生的现金流净额严重下滑归结为以下几点。
• 报告期支付较多前期使用票据结算供应商贷款的票据到期款；
• 报告期缴纳了较多期初未缴的增值税和所得税；
• 报告期支付了较多的预付贷款。
此外，七匹狼现金流紧张的情况不止出现在这一方面
来源：2018年半年报
各报告期内，公司主要因存货减值、坏账等造成的资产减值损失计提各项资产减值准备合计0.55亿元，占利润总额约29.93%。
四成净利支持靠理财
来源：2018年半年报
2012年七匹狼定增募资17亿元用于建设“营销网络优化项目”，但随着市场变化该项目宣告终止。而17亿元的募资，仅4.46亿元用于计划募投项目，剩余13.2亿元公司进行了现金管理，这部分收益也成了成了近年来七匹狼业绩的主要支撑点之一。今年上半年，七匹狼投资收益为5875.42万，主要为理财收益，占当期净利润的比例为43.5%。
2015年，由于营销网络优化项目进展缓慢，七匹狼变更部分募资用途，使用其中10亿元用于投资设立全资投资子公司厦门七尚股权投资有限责任公司（下称“厦门七尚”），作为公司主要的对外投资主体。去年年初，七匹狼再次基于“宏观经济和服装行业市场环境的变化”，终止了“营销网络优化项目”，并将结余资金全部用于补充流动资金。截至2016年年末，该项目共投入4.46亿元，投资进度为58.21%。
来源：2018年半年报
此外，七匹狼当期的政府补助约为0.21亿元，加上理财收益的约0.59亿，而同期净利润仅1.36亿，补助与理财约占58.8%，占其净利润比重较大，使其真实盈利能力存疑。
收购公司持续亏损而在七匹狼增收不增利的同时，其投资收购的、由知名设计师卡尔·拉格斐创立的轻奢品牌Karl Lagerfeld也持续处于亏损状态。
七匹狼于2017年12月出资3.2亿元收购 Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（KLGC）公司80%股权，该公司旗下轻奢品牌Karl Lagerfeld为卡尔·拉格斐在2012年创立。
据七匹狼2018年半年报，KLGC营业收入约为1364万元，亏损2282万元，净资产为-2592万元，这项投资并未给七匹狼带来盈利能力的增强，反而成为牵扯其盈利能力下降的主要因素。
据了解，2014年至2016年，KLGC净利润也分别约为-1017万美元、-598万美元和-359万美元，在营收连续三年下滑的同时，净利也连年为负，其品牌盈利能力存疑，但七匹狼仍将其收入囊中，投资方向也引来不少投资者质疑。
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