老虎证券：华米上市为小米试水打前哨 40倍PE不算贵

本文首发于老虎证券社区，更多内容请访问老虎证券社区。

华米上周五向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书增补文件(F-1/A)。该文件显示，华米将在首次公开招股（IPO）中发行1000万股美国存托凭证，发行价格区间暂定为10美元至12美元。加上承销商可执行的超额配售部分，华米首次公开招股最大募资额为1.38亿美元。老虎证券与战略投资方IB合作，为投资者提供独家申购通道。

华米将在纳斯达克全球市场板块上市，证券代码为“HMI”。投资银行瑞士信贷、花旗集团和华兴资本将担任华米首次公开招股的联席承销商。

股东结构方面，华米科技创办人兼CEO黄汪目前持有该公司39.4％的股份，小米创办人雷军实际持有华米39.7％股份，高于黄汪，仅次于包括黄汪持股在内所有创业团队的43.8％。

对此，老虎证券投研团队认为，华米上市不仅是为小米上市试水打前哨，华米10亿美元估值，以其现在营收规模正应了小米1000亿美元的估值，同时华米上市也增强了小米生态圈的综合实力，预示着“小米系”兄弟公司开始进入成熟期。

40倍PE的华米不算贵

从招股书上看，华米的收入结构非常简单，收入主力依然为小米手环，2015年销售额8.7亿元、占华米总营收97％，2016年销售额14.34亿元、占总营收92.1％。2017年前三季度营收为12.96亿元，净利润为9537万元。来自小米手环等小米系产品在华米科技中贡献的营收为10.68亿元，占比达82.4%。同期，来自华米自有品牌的产品营收为3423万元，占比为17.6%。

如今的小米手环依然处于高增长阶段，截至2016年12月31日，华米的营收同比增长73.6%，至15.57亿元人民币，截止2017年9月30日的前9个月，营收同比增长37.4%至12.96亿元人民币。华米从15年净亏损为3785万元人民币到2016年实现为净盈利2395万元人民币，截止2017年9月30日的前9个月中，净利润为9512万元人民币，而上年同期为净亏损1905万元人民币。

从上述数据中可以发现，华米的净利润率确是实实在在的在提升，随着利润空间更大的自主品牌的占比逐渐提升，相信未来净利润率会更好。

老虎证券投研团队认为，根据招股书显示，华米保守估计2017年全年净利润约有1.7亿人民币，以上市10亿估值，对应市盈率约40倍左右，在当前科技股估值中不算贵。

华米的未来

据招股书显示，华米2017年前3季出货量达1160万部，全球市场占有率第一。公司自2013年成立以来，到2017年9月30日，一共发货4530万件，注册使用者4960万，是世界上最大的智能手环出货商。

虽然看起来华米科技就是一个做硬件的公司，但是华米科技却靠目前近5000万的注册用户给资本市场讲了一个不错的故事：健康大数据。

2017年5月，黄汪就宣布公司进军大健康领域，而Amazfit米动健康手环就是华米进军大健康领域的第一款产品。按照他的说法，华米科技并不是一个单纯的手环制造商，而是一个人体数据公司，利用用户和数据，可以将所有用户导流到线下各个服务领域。

华米的设备上记录着用户多维度数据。截止2017年9月30日，华米拥有4960万的APP注册用户，收集用户包括心率、心电图、体重、体脂率、GPS跑步轨迹、步数和睡眠时间等超过10种数据，形成广泛生物信息和活动数据。智能可穿戴技术连接生物信息应用场景，不断优化算法，与人工智能技术天然融合，使得这些数据成为未来巨大宝藏，变现前景可观。

短期来看，健康数据的商业化再应用还有点距离，但华米成为一家数据公司的愿景是可行的。也相信活在小米的生态中，它会比Fitbit走的更好。

华米的风险

毋庸置疑，华米最大的风险过度依赖小米。而华米创建自主品牌也被解读为“去小米化”的动作。一方面来看，小米赋能在资本市场给华米一定光环，另一方面也成为投资人心中的隐患。

此外，IDC预估，到2021年可戴设备出货量达到2.223亿部。但是这当中增长最快的将是智能手表，而智能手环未来四年将不会出现明显的增长。智能手环增长停滞，这对以小米手环为主打产品的华米并不是好消息。根据IDC的统计，小米在2017年第三季度销量约为360万支，虽然是市场第一，但相比2016年同期的370万台还是下滑3.3%。再看同行，Fitbit份额不断下滑，曾经估值一度高达32亿美元的Jawbone在2017年7月破产清算。

老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。