7月22日!科创板锣声响起!5只新股发行价落定

文/刘璐明 编辑/崔恒宇

7月22日!科创板首批公司上市日期今日正式敲定!

截至7月5日,科创板已受理142家公司提交的上市申请,已有25家公司获得证监会同意注册的批复,有望成为科创板首批挂牌上市公司。

与此同时,科创板新股定价陆续出炉,科创板迎来一波新股申购潮。

本周六,上交所将开展新一轮科创板全网测试。下周,科创板新股申购将更加密集,更是有9家公司集中在7月10日同时打新。

截至7月5日,华兴源创、天准科技、睿创微纳、杭可科技、澜起科技5家科创板IPO企业确定了发行价格,分别为24.26元/股、25.5元/股、20元/股、27.43元/股、24.80元/股。

等待这场掘金盛宴的投资者们早已经做足了准备。根据上交所数据,华兴源创网上发行有效申购户数为275.63万户,有效申购股数为191.54亿股,有效申购户数和当前开通科创板交易权限的个人投资者数接近,也就是说,科创板开户的投资者几乎全员参与了科创板第一股的网上打新

科创板企业的IPO定价成为了这个阶段备受关注的议题。一方面,科创板没有市盈率限制,遵从市场化定价原则;另一方面,新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,股价不确定性强。

但是,此前市场担心的科创板初期投资机构可能会存在非理性报价,并没有出现。

“该定价接近投价报告建议的21.17元-26.82元的均值,在估值预期当中。虽然市盈率高于近期行业平均市盈率,但根据已上市企业的估值水平来看是比较低的。”华盛证券特约评论员、台湾知名财经专家蔡宗园告诉锌财经。

值得注意的是,A股主板定价有23倍市盈率的限制,而从目前已经公布定价的5只科创板股票来看,市盈率均超过23倍,其中睿创微纳市盈率最高,达79.09倍

高启的市盈率是否意味着科创板股票定价偏高?

华宝基金副总经理李慧勇告诉锌财经,目前(定价)整体情况高于预期,“此前担心的报价会有攀高的情况并没有出现,交易所和证监会也采取了防范措施,给出四个中位数的参考,这样的价格基本处在投行报价区间合理的范围之内,消除了之前报价过高的担心。”

但是,市场化定价带来的不确定性仍然存在。

超募重现

A股市场上,上次出现IPO超募现象还是五年前。

如今,超募却成了科创板上的“家常便饭”,截至目前超募最多的要数睿创微纳

睿创微纳此次IPO计划拟募集资金4.5亿元,主要用于非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建、红外热成像终端应用产品开发及产业化、睿创研究院建设等。

根据睿创微纳的定价结果显示,此次发行6000万股,按照20元/股的发行价,募资规模将达到12亿元,超募7.5亿元,为其计划募集资金的2.67倍。也就是说,超募份额高达166.67%

与此同时,杭可科技的超募规模也超过5亿元。作为国内最大的锂电池化成测试设备供应商、电源设备的专业研发生产型企业,杭可科技本次登陆科创板,计划募集5.47亿元,主要用于扩大产能和建设研发中心。

杭可科技方型锂电设备 图片来源于杭可科技官网

杭可科技本次公开发行4100万股,按照27.43元/股计算,募集资金总额将达到11.25亿元,实际募集规模是资金需求量的大约2倍

超募同样发生在“科创板芯片第一股”澜起科技,其被视为“中国芯”崛起的代表。本次IPO计划募集23亿元,发行股份数量为1.13亿股,按照24.8元/股的发行价,预计募资总额为28.02亿元,将超募5亿元。

天准科技也存在少量超募。根据其招股书显示,公司原计划募集资金10亿元,用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目以及补充流动资金。其定价结果显示,天准科技此次发行4840万股,按照25.5元/股的发行价,募集资金数额为12.342亿元,超出原计划募集资金2亿元多。

在目前已经给出定价的5只科创板新股当中,超募率达到80%

国信证券在研报中表示,超募现象的出现,是在当前条件下资源优化配置的结果,或者说是市场分配效率的体现。发行价在取消定价行政指导后,发行市场向二级市场更加靠近。

上海证券交易所副总经理刘逖此前曾表示,以初期30家科创板企业,每家筹资10亿元来测算,科创板首批上市企业总筹资金额约300亿元。随着科创板新股打新进展推进,开通科创板交易权限的投资者数量增加比较快。因此,科创板开市初期可能会出现供需不平衡的现象,应该正确看待初期的投机炒作现象。

对此,亦有业内人士认为并不合理,会对资本市场资源优化配置功能形成挑战。

李慧勇告诉锌财经,“科创板初期个别公司出现的超募现象是由供求规律决定的,特定阶段的确会存在供不应求。市场决定之下,没有绝对的合理,但是可以寻求相对合理,关键是要对超募资金有一定监管,经过不断摸索,最终从总体上会有一个平衡。

对标A股

与A股市场最高不超过23倍市盈率相比,目前来看,科创板的发行市盈率普遍高于A股。

面对高市盈率、高发行价、高募资,曾经的A股“股王”海普瑞从巅峰到谷底的经历仍然历历在目。

2010年5月6日,海普瑞以148元/股的天价发行,获得共211家机构91倍的超额认购,也是中国股市上首个发行价超过100元/股的公司。最终,海普瑞超募50多亿元,几乎是拟募集资金总额的6倍。

然而,此后业绩不断下滑市值缩水,如今股价徘徊于20元/股附近。

7月5日海普瑞的股价状况

科创板上会不会诞生第二个海普瑞?对标A股企业,科创板企业定价是否理性?

在可比上市公司中,科创板第一股华兴源创与A股上市公司精测电子(300567)业务相似,两家公司在毛利率及盈利能力方面接近,在资产规模、营收规模方面精测电子更高,后者发行价格为19.92元/股。而在半导体检测设备领域,华兴源创与长川科技(300604)存在相似性,后者发行价格为9.94元/股。

华兴源创在公告中披露,截至6月24日,中证指数发布的行业最近一个月平均静态市盈率为31.11倍,华兴源创的市盈率高于行业平均静态市盈率,低于可比已上市企业的估值水平 。

但是科创板降低了对IPO项目的盈利要求,亏损的企业一样可以申请上市,因此市盈率这个指标并不能用来作定价依据

华兴源创总部办公楼 图片来自华兴源创官网

上交所在《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》中明确了“保荐跟投”制度,通过“真金白银”的投入推动保荐机构合理定价,此外还推出了战略配售等机制。在发行阶段,科创板将更多的网下打新的额度分配给6类长线机构,同样在推动发行定价回归理性。

科创板新股的高市盈率,也在刺激着资金对A股“对标股”的热情。

6月19日,华兴源创发布了科创板上市发行安排及初步询价公告,坐稳科创板第一股,其在A股的“对标股”精测电子与长川科技,短期表现均明显强于大盘。6月19日当天,两者分别大涨8.38%、9.98%。

A股映射公司

值得注意的是,在已经确定发行价的5家科创板企业中,睿创微纳以79.09倍的市盈率位于第一。然而,这一市盈率却远低于其A股可比上市公司高德红外和大立科技,目前两者静态市盈率分别为141.45倍和84.33倍。

但是,从睿创微纳所属的专用设备制造业行业来看,截至6月27日,中证指数发布的行业最近一个月平均静态市盈率为30.58倍,远低于睿创微纳的市盈率水平

也就是说,从科创板目前的新股定价情况来看,并非全部高于二级市场行业平均水平。不可否认的是,当前各方机构都在通过旗下产品积极参与科创板布局,机构投资者乐于通过高报价获得筹码,以获得博弈性收益。

科创板新股定价趋势

科创板的全新定价机制,机遇与考验并存。

机构的乐观预期会持续多久?接下来的100多家科创板公司定价会处于怎样的水平?此后的科创板新股的市盈率和定价会不会一直走高?

对于未来的定价趋势,李慧勇认为,跟上市公司所处的行业属性、增长空间有较大联系。

供不应求的情况会慢慢消失,供求平衡之后,会回归常态,由稀缺导致的估值溢价也会逐渐减少。”李慧勇告诉锌财经。

A股主板定价23倍市盈率给了新股发行定价明确方向,而科创板的价格高低则需要等待时间的验证。

在这个过程中,公司质地、不同发展阶段、公司所处的不同生命周期、市场供需情况、整体资本市场估值水平和结构等都在影响公司定价。

蔡宗园认为,从前大部分亏损公司很难上市,会产生很多问题。比如说有些公司实际上经营状况不佳,但是进行了美化账面,挂牌之后会原形毕露,这会损害大众投资者。询价定价模式是一个突破,给亏损的中小型企业提供上市机会,即便是亏损,但是未来前景佳,这是科创板最大的一个变革。

与此同时,李慧勇强调,未来的公司估值跟板块的关系不大,最终是看行业属性。国家鼓励的战略性企业,会获得比较高的估值溢价,估值的分层推动资源流入,从而实现科创板的属性,推动中国的产业结构调整。

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2019-07-06
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