聚焦主业后 债务缠身的贵人鸟能否绝境重生？

作者：文尧

审校：周鹤翔

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2019年12月6日-7日，由于大额债务逾期、净利润逐年下降，贵人鸟集团拍卖公司3769.5万股无限售条件流通股，结果以无人出价流拍告终。这距离贵人鸟成为A股“体育第一股”仅5年之久，2014年1月上市的贵人鸟，市值曾一路高涨，一度突破400亿大关。而如今从资本宠儿沦落到股价崩盘，市值暴跌，贵人鸟飞不动了。

实际上，这只是与贵人鸟相关的多宗司法拍卖之一。根据天眼查数据显示，近期贵人鸟的司法拍卖多达7起，均为之前被冻结股份分拆户在网络平台进行司法拍卖。截止2019年11月，贵人鸟集团有累计4.27亿股股份遭冻结，占公司总股本的67.86%，占其所持公司股份的89.03%。

股权冻结均与债务纠纷有关。例如2018年，因厦门国际信托有限公司与贵人鸟集团具有强制执行效力公证债权文书一案，厦门市中级人民法院司法冻结贵人鸟10169.50万股无限售流通股及孳息，2019年8月又因中原信托有限公司与林天福、贵人鸟投资有限公司、贵人鸟集团借款合同纠纷一案，被福建省泉州市中级人民法院司法冻结32485.23万股无限售流通股及孳息。

2019年11月11日，贵人鸟发行的规模5亿元的“16贵人鸟PPN001”不能按期足额支付本息，构成实质性违约；此后不到一个月，2019年12月3日到期的“14贵人鸟”再次违约，仅这两笔违约，贵人鸟就背上了11亿的债务。

贵人鸟深陷资金流动危机不能自拔，这与它在上市后的不务正业、盲目扩张有很大的关系。

2014年，贵人鸟的总营收和净利润双双下滑，这让它感受到了单一业务的局限性和脆弱性，于是开始了频繁的扩张之路。

随后几年里，贵人鸟的版图从运动鞋扩张到体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、教育培训、增值服务、智能软硬件等多个体育服务行业领域。据不完全统计，2015年-2017年期间，贵人鸟先后投资了虎扑、足球经纪公司BOY、康湃思体育、湖北杰之行体育和名鞋库、懂球帝、智慧运动场，收购AND1品牌在中国大陆、台湾、香港以及澳门地区的授权，累计投资超过20亿元。

贵人鸟甚至将战略规划定为“全能体育”，提出由“传统运动鞋服行业经营”向“多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的转型。但扩张的最终结果却是集团财务负担严重，元气大伤。

如此大规模的扩张，一方面需要大量资金的投入，这让贵人鸟负债累累。过去几年间，贵人鸟多次在公开市场和银行间巨债，根据上海清算所的数据，2015年10月至今，贵人鸟在银行间市场发行了15期债券，除了前述违约的“16贵人鸟PPN001”和“14贵人鸟”，还有13笔短期和超短期融资券。而截至2019年三季度末，贵人鸟账面资金仅有1529万元。

另一方面，随着版图的不断扩大，贵人鸟也无法聚焦主业，导致近年来频频关店。成立于1987年的贵人鸟，主营业务为运动鞋服的设计、研发、生产和销售，在贵人鸟的巅峰时期，线下门店开到5000多家，代言人也是刘德华、张柏芝、林志玲这个级别的明星，但最近几年，贵人鸟不停地关闭门店，出现了漫长的关店潮。仅2019年1月到9月，贵人鸟就关闭了587家。

由于步子迈得太大，贵人鸟并未能在涉足的众多领域深耕，庞大的“多种体育产业形态”未能给贵人鸟带来效益。“贵人鸟在体育产业的布局都是一些概念性的东西，没有深入做进去。体育是耗资巨大的产业，通常情况下大财团、大企业才有能力进入，如万达、恒大及BAT、苏宁等，贵人鸟显然没有这个实力。”一位服装行业分析师这样分析。

同时，随着消费升级，像Nike、阿迪达斯等此前扎根一线城市的大品牌也开始市场下沉，进入贵人鸟的主战场——二三线城市，如此一来，贵人鸟的主营业务也受挫，业绩持续亏损。

2018年，贵人鸟营业收入约28.12亿元，比上年同期下滑13.52%；归属于上市公司股东的净利润约为-6.86亿元，比上年同期下滑536.01%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润约为-6.47亿元，比上年同期下滑826.26%。

2019年前三季度，贵人鸟实现营业收入约11.69亿元，比上年同期下滑49.2%；归属于上市公司股东的净利润约为-1.66亿元，比上年同期下滑1134.18%。

从2018年开始，贵人鸟开始重新审视自己的战略，将目光重新聚焦主业。2018年下半年开始，贵人鸟出售了包括康湃思、虎扑、杰之行等在内的子公司，通过变卖资产解决主业现金流问题。同年底，贵人鸟公布了转型方案，宣布以1.46亿元购买贵人鸟品牌业务经销商的销售渠道。

但是在过去蒙眼狂奔的5年里，贵人鸟也错失了很多机会。运动品牌行业里，安踏、李宁快速崛起，地位已不是贵人鸟所能撼动，行业格局已定。下沉市场也是一片红海，被竞争对手瓜分得七七八八，留给贵人鸟的机会已经不多了。

更重要的是，现在贵人鸟还需要为过去疯狂扩张的行为买单。业绩由正转负，债券兑付承压，未来贵人鸟能否逆境突围，仍是个未知数。

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