作者：王海伦
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
在“大而全”与“小而准”之间选择的时候，云九资本选择了后者，他们要成为中国精准投资的典型，江湖俗称“狙击手式投资。” 成立三年来，云九资本投资项目不超过30个，其中包括E代理、找油网、怪兽充电、松鼠拼拼、青云、我在家、Spot、店匠、乐卡车联等项目，2017年募集的2.5亿美元基金投资期已近尾声。“珍惜子弹”，精准出击，是这个年轻机构的一贯风格。
精准一击
2019年，当创投圈开始呈现资本寒冬的时候，云九资本仿佛并没有受到太大影响：
投资上，他们没有停下投资的步伐，募资上，也并没有出现不寻常的障碍。
在谈到对“寒冬”的理解时，创始合伙人曹大容态度非常豁达。“Timing对VC并不是最重要，创新永远存在，外部形势最差的时候也许是基金最好的机会”。“今年是我做投资的第20年。1999年，在硅谷的那一波创业大潮当中我有一段短暂创业的经历，然后2000年，我开始了早期投资生涯。在过去的19年里，我参与和管理过8支基金，在中国和美国经历过各种阶段，经历过2000年互联网泡沫的破裂，也见证了许多投资机构的崛起与消失。”曹大容回顾自己的投资生涯时说。
2006年，曹大容将美国老牌风险投资机构光速创投首次带入中国，成为美国光速创投在中国的第一位合伙人，负责这家全球基金在中国的投资，并从2011年起募集管理光速中国的一期和二期基金。在此期间，曹大容带领团队投出了包括拼多多、拍拍贷、融360、满帮集团、美团点评、房多多、途家、企鹅杏仁等项目。许多公司从初创企业、到独角兽、再到上市企业的成长之路，曹大容都是其见证者和当事人。
“中国的独角兽的项目在过去十几年里不过200来个，平均一年不到20个，具体到某一个机构投资独角兽的概率，以及每年几千个项目投资中标的概率极低。这是看似光鲜的投资圈背后的残酷现实。但是真正给基金带来高额回报的就是这20来个项目，因此，我们要做的是精准找到这些项目并投资。” 基于此，当很多投资机构在追求规模效应的时候，云九资本选择做一家“很会做早期”的精准投资机构。
云九资本一直以做出10倍回报的基金为目标。在曹大容看来，如果未来想给LP创造10倍回报，需要建立系统化的打法，不断复制成功的方法论，培养一群投资“狙击手”，并打造强烈的早期投资文化。
通过精准投资、长时间等待获得超额回报，在投资圈有一个现实样本，那就是Benchmark。
2019年，伴随着美国最大一笔IPO——Uber的上市，其背后的投资人，尤其是早期投资机构收获丰盈。Benchmark Capital（标杆资本）就是Uber的第一个机构投资人，900万美元的投入获得了70亿美元的产出，投资回报超过600倍。
而Benchmark作为硅谷最杰出的VC之一，其投资案例不仅仅是Uber，还包括Twitter、Yelp、Zendesk等一系列耳熟能详的企业，在硅谷，他们似乎是投资圈的一个神话。曹大容认为，“Benchmark每一期基金都能持续做到十倍甚至更多，不是偶然的，是有一套系统化的playbook。他们已经将早期投资变成了低风险，高回报的行业。”
然而具体到中国，中国的国情能诞生Benchmark这样的精准投资机构吗？
“在中国做早期投资，不确定的因素太多，做精准投资这条路会比美国更难。”曹大容坦诚。
在对比了精准投资与规模化投资的创业成本之后，在中国市场上的大部分投资机构选择了规模化之路。伴随着基金规模的不断扩大，其品牌效应及投资风格也更加稳健，更容易被LP所接受，继而就能募到更多的资金去投资。投资得越多，其命中的项目也自然会增加。总体来说，这是一个正向循环。在美国也同样如此。精准投资虽然也是通往成功的一种方式，但是被很多人放弃了，因为并不是每一个人都具备狙击手的实力。
在云九资本，每个投资人都在投资圈历练已久，形成了自己的特色：有人擅长消费投资，有人对宏观经济更加敏感，有人专注财务模型。他们既可单兵作战，又可以形成一个团队，协同作战，共同筛选大量的项目和寻找优秀的创业者。
实际风险与感知风险的差异
在投资圈，不乏一些伟大投资神话的出现，比如，软银投资孙正义早期投资了阿里巴巴、Naspers （南非报业集团）早期投资了腾讯。
于是，大部分投资人脑海当中浮现出了一个问题，那就是这种伟大可否复制？
经过20年的历练，曹大容的答案是肯定的——在早期投资当中，如果经过专业的系统训练，这种伟大可以复制。
那么这个可复制的逻辑到底是什么呢？
很多时候，我们经常听到，某某投资人5分钟就决定上亿资金投资某个项目。
这些投资人何以在这么短的时间内就对这个项目做出判断？
“从投资本质上来讲，VC是一个玩实际风险与感知风险差异的工作。”曹大容解释说。“很多疯狂而伟大的项目按照理性的分析其实是没有办法投资的。投资人需要理性，同时也需要感性，他们需要被伟大的创业者所感召。我见过很多类似的故事。对于很多项目，理性的人根本不会投资，大部分都是投资人一时被感动的情况下进行投资的，因为看上去风险很大，也就是所谓的感知风险。事后当投资人回归平静的时候，有一些投资人还会后悔。然而几年过去之后，时间证明这个项目是一个伟大的项目，事实证明它的实际风险并没有那么大。因此，在投资的时候，我们要接受这种感性。投资人需要看到CEO眼中的光，跳到他们的视角里去看未来的世界，看到CEO的渴望及愿景。”
投资人除了需要不断地培育这种能力，优秀的早期投资人还有着对于创业风险的不同理解。
曹大容在硅谷刚入行的时候，有一个资深前辈对他讲，“早期投资千万不要忘记一件事，每个案子最差的情况就是亏损所有投资金额。”
“当时没有觉得这句话有什么特别的，十年之后，我才明白背后更深的含义。”
保证本金其实是大部分刚入行的投资人的“底线”。众所周知，股神巴菲特的投资哲学中最重要的两件事是：第一，不能亏损本金；第二，牢记第一条。这对于PE投资来讲恰如其分，然而，对于投资早期来讲并不完全适合。“对于早期投资人来讲，我们的着眼点应该是这些本金给投资人带来的回报会是多少，如何通过理解行业，理解团队投资出伟大的项目。”曹大容解释说，这就是如何看待风险的问题。在本金的因素以外，更重要的是要去考虑这个案子的想象空间和潜在回报，而这恰恰是最难的。——这需要想象力，以及对行业、模式、技术趋势和对CEO的心态、状态以及愿景的深透的理解。“判断upside比分析downside要难得多。”
云九资本对于判断项目和创业者的风险有着自己的逻辑。
“假设，某一天，有一个创业者找过来说他要打败BAT，作为投资人该如何反应呢？大部分投资人会说这个人是个疯子吧？在云九资本，我们就愿意非常耐心地听一下他的想法。” 换句话说，就是投资人自己首先要眼界异于常人，看到别人不能看到的风景，才能找到成就伟大事业的“创业疯子”。比如要在竞争惨烈的电商行业挖出一个几百亿美元估值的黄峥——他有远见、判断和对人性的洞察，同时也让投资人感受到极致追求和极强的内心坚持，这些都需要投资人用“心”去聆听。
因为伟大的创业者多半都是不同于常人的创业者，他们的认识与常人完全不同。曹大容深信这一点在创业者早期融资时一定是非常明显的，这是他将近20年的经验之谈。但是每个人的“疯”全然不同，没有规律可言，这就要求投资人能越过传统和理性观念去判断和感同身受。理解他们，对于投资人水准的要求极高。
云九资本走过的这三年，创投行业如过山车般起起落落。无论环境怎样变化，投资募资的节奏不变，专注的领域不变，系统的打法不变，对寻找“创业疯子”的企图心更是愈加强烈。
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与极客网无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
