作者：一条辉
来源：GPLP(ID:gplpcn)
在中国的互联网公司当中，有这样一家公司，据其财报显示，2017年公司总营收达到339亿元人民币，但过去三年，公司持续亏损，但是其估值却高达534亿美元，并且获得资本市场的一致认可。这家公司到底是如何做到的？
美团的估值逻辑
显然，很多人都猜到了，这个公司就是移动互联网公司美团点评，一个关于生活服务超级平台。
9月13日，美团最终发行定价为每股69港元，位于此前定价区间60~72港元的上限值。此次IPO美团将募资约49亿美元，估值为534亿美元。
作为一个关于生活服务超级平台，美团的估值为何高达534亿美元？并且在过去几年一直高速发展？
这跟美团的独特运营模式有关。
对此，在关于美团点评的介绍当中，其创始人王兴曾经公开表示：
“我们的使命是帮大家吃得更好，生活更好。我们相信吃是最核心最大众的需求，大家又是中国人，特别喜欢吃，民以食为天。一方面我们做的是最古老的业务，满足大家最基本需求，另外最新科技，用移动互联网，大数据，人工智能帮助大家吃得更好。”
简而言之，美团点评是一个关于生活服务的互联网平台，如今，它已经融入大众的生活。
美团点评最新招股书显示，截止2018年4月30日的最新数据，美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。
其具体业务数字为：
截至2018年前四个月，餐饮外卖多项数据表现亮眼：收入达96.86亿元，较去年同期增长了107.78%，实现翻番增长；毛利为9.03亿，同比增长超一倍，增幅达112.47%；交易笔数为16.9亿笔，同比增长95.16%；交易金额为751亿元，同比增长112.15%。同期，美团到店及酒旅的收入和毛利分别实现43.51亿元、38.29亿元，同比增长43.08%和43.41%。
其中，餐饮外卖、到店及酒旅作为美团最重要的两大核心业务板块，业务发展稳定，且经营情况不断优化，亏损持续收窄。即便在短期内亏损，然而这样一个拥有几亿用户及巨大消费刚需的平台该估值多少？
如果通过生活服务与这些用户紧密联系在一起，那么，与此同时，在提供食住行的服务商提供其他多种服务，显然，这是一个必然。
因此，当美团点评满足了用户吃的需求之后，他们开始考虑在其他平类之间拓展，然后各平类之间互相拉动，交叉销售。
这个运营逻辑，或许所有的资本都看得见。
毕竟，即便是投资人都有这个食住行的需求，“民以食为天”这是共识。
因此，美团获得了投资者的积极认购，在美团的基石名单当中，除大股东腾讯领投4亿美金外，Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、结构调整基金这4家基金机构亦入围基石名单，预计上述机构将共分配约15亿美元，占此次发行总规模的约三分之一。
作为股民，选择投资价值股还是成长股，这可谓是仁者见仁智者见智。但是美团是成长股，是所有人的共识。
年交易额突破4000亿 平台型公司过冬术
在经济下行期，如何开源对每一家企业都是重中之重，美团点评也不例外，对抗经济周期，美团点评的策略为开源节流，一攻一守。不过，值得一提的是，即便在这个时刻，美团依旧保持高速增长，GPLP君注意到2018年的前四个月，美团交易金额仍保持快速增长。
更新后的招股书显示，2017年5月-2018年4月，美团年内交易额突破四千亿元大关，达到4110亿元，较2017年全年3570亿元的交易金额增长了15.1%。
美团保持良好、高效的获客能力，活跃用户粘性高。更新后的招股书显示，2017年5月-2018年4月，美团年度交易用户达3.4亿；交易用户人均年交易笔数20.3笔，较2017年同期的14.4笔增长40.97%。招股书披露，美团2017年12月活跃用户数达2.89亿，活跃用户占比超过90%。
开源和节流，一攻一守，美团点评是如何做到的？
其实并不复杂。
或者说，这跟美团点评的模式有关，在美团点评内部，其将企业的运营效率及创新做到了极致，这个运营效率则主要通过创新技术来实现，在美团，其整个公司创新技术值得一提——在中国的互联网历史当中，美团点评是第一个做多品类的服务业电商平台；为了提供这个服务，美团点评构建了一个全面的“线上+线下”的模式，而在美团点评公司五万多人，其中一万多名软件工程师，他们做线上的科技研发，还有三万人分布全国几百个城市，在线下服务商户，在商户侧，他们还利用科技不断研发系统提升效率，改善体验。
值得注意的是，美团财务经营数据持续向好，销售及营销开支持续收窄，运营效率不断提升。2018年1月-4月，美团销售及营销开支占收入的比重下降至25.9%，2015年这一数字为177.7%，这主要得益于美团平台不断降低的获客成本以及不断增长的用户价值。由于美团平台提供的服务和商家不断增加，可供消费者的选择亦随之增加，从而形成了用户和商家互利的良性循环，即消费者越多，商家进行交易的可能性则越多，美团带给商家的营销效率不断提升。
与此同时，美团稳健的现金储备能力不断加强。更新后的招股书显示，截至2018年4月，美团的现金及现金等价物为262.7亿元，2017年末这一数值为194.1亿元，增加了68.6亿元，为美团业务发展提供坚强后盾。
战略性亏损背后 高频带低频协同效应显著
从商业的本质上来讲，美团一直专注于大众、刚需及高频的服务种类，并已在消费者生活中建立多个触点，从而使得美团能够推出和交叉销售各类其他服务。美团以其高频活动外卖、到店等作为入手和突破口，带动酒店、闪购等低频活动，将高频活动的用户流量引入到各项新业务的消费中去，逐步实现对消费场景的全面覆盖。
这也可以解释美团目前面对的亏损问题，据招股书披露的原因，一是为获取更多交易用户并稳固市场领导地位而产生的较大的销售及营销开支；二是美团着眼于公司的长远发展及战略，推出新产品及服务类别所致。这也可以理解为战略性亏损。
据招股书显示，2017年，超过80%的新增酒店预订消费者及约74%的新增其他生活服务消费者是从餐饮外卖及到店这两个核心品类转换而来。在出行领域，美团于年初收购共享经济的龙头企业“摩拜单车”，有助于其进一步扩大高频流量。
美团通过庞大的规模效应和网络效应将形成良好的协同效应，快速和高效地扩大所触达的消费者群体，实现“吃住行游购娱”的完整生态闭环。
或许无论是短期投资还是长远投资，美团都需要看得懂的投资人。
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