美团限售股解禁:别着急,向前看

3月20日,美团点评上市满6个月,近27亿B类股解禁,占到总发行股数的46.6%。

不少人把目光看向美团,毕竟解禁往往会视为“挤水分”的过程,一家公司是否在一级市场“虚胖”,到了二级市场自然会有投资者“用脚投票”。

于是乎,解禁所引发的阶段性考试,也就成了一些上市公司为之头疼的事。仅最近一段时间里,小米30亿限售股解禁时,股价在三天时间里跌去18%,几乎等同于一场股市地震;蔚来汽车在解禁当日股价下跌6.66%,尽管一个礼拜前蔚来发财报时就已经暴跌21.1%……

为什么会出现这种现象,常见的说法有二:

1、投资机构的套现。投资机构才不是白莲花,在一级市场以远低于发行价购入的股份,解禁时正是减仓套现的黄金时间,比如俄罗斯大鳄尤里·米尔纳一次性转让了数百万股的小米股票,持股比例直接从9.25%减至不足5%。

2、内部员工的抛售。不少人拒绝BAT加入独角兽,目的之一可能就是为了原始股份,一旦公司如愿IPO,并非没有一夜之间身价千万的可能。内部员工在股票解禁时抛售一部分股票,在上市公司里可以说是常有的事。

可能是基于这些原因,在美团的限售股解禁时,不少人替王兴“捏了把冷汗”。从美团启动IPO路演至今,近一年的时间里都不缺少看不懂美团,甚至是直接唱衰美团的声音,解禁自然也是美团的一场大考。

3月21日,美团限售股解禁后的首个交易日,股价小幅下跌2.2%,22日又上涨1.64%。相较于前述公司,美团解禁后的股价表现平稳。

这样的结果意外吗?

美团早已交出答卷

外界“看不懂美团”的谜团并不难解开,腾讯可以对标Facebook、百度可以对标Google、阿里也可以将亚马逊作为参考,“TMD”阵营里最先上市的美团,几乎找不到一个单一的对标对象,经验上的估值模型也就不再适用。

但这并不妨碍美团讲一个好故事。

“Food+Platform”是美团上市后出现最多的说法,围绕“吃”这个高频且刚性的用户需求,在横向和纵向上进行生态扩张。横向上从吃喝玩乐延伸到出行,打造一站式服务超级生活平台;纵向上进行垂直深耕,连接激活覆盖用户、商户、供应链的生态系统。

王兴最早给出的解释是“高频打低频”,抓住用户“吃”的习惯,给其他生活类服务导流,进而实现内生增长,盈利模式可以形容为“高频抓用户,低频做利润”。从逻辑和理论上讲都成立,也因此在一级市场捕获了投资者的芳心。

27亿B类股的解禁,无疑是折射投资者对于美团是否还有信心的窗口。

美团在3月11号公布的2018年财报,不失为王兴给投资者的答卷。美团在2018年营收达到652.3亿元,较去年同比增长92.3%,但亏损净额也高达85.2亿元,同比增长198.6%,成为美团股价下跌的导火索,甚至有券商对美团给予卖出评级。

幸好投资机构没有那么鲁莽,“亏损”之外看到了两点惊喜:

一是美团盈利模型的优化;2017年美团用户每年的平均交易笔数为18.8笔,聚焦Food+Platform并不断投入新业务后,这个数字在2018年提升至23.8笔。其中在酒店业务上,美团的流量和用户成本远低于携程,超级平台的规模效应和势能正逐渐释放。

二是美团主营业务的盈利;美团的餐饮外卖、到店及酒旅两大业务在2018年实现盈利,其中餐饮外卖毛利总额为52.7亿元,到店及酒旅业务毛利总额达141.0亿元。也就是说,美团的主营业务已经越过安全红线,基本功日渐扎实,接下来要做的是对打车、摩拜等业务的优化运营,实现更为良性的商业循环。

投资者对于美团的信心便不难理解,美团高频的自有流量已经得到验证,同时不断创造出新的需求和供给,恰恰是判断互联网公司价值的关键因素。

再论边界和护城河

事实上,想要一些散户和新进入的投资者相信美团的中长期价值,除了讲一个好故事,还需要回答屡屡被质疑的边界疑云。

几乎每次季度财报中,“美团的边界”都会被刻意提及,被大书特书,乃至直接点出美团的“死穴”。可从另一个维度上,用户需求有边界吗?所谓的边界都是视域的,胡塞尔、狄尔泰等现象学哲学家认为,视域就是一个人的生活世界,今天的需求可能只是吃外卖,明天却可能吃高档餐厅。

王兴为美团制订的使命是Eat Better、Live Better,从视域的角度看这个逻辑完全没有问题,用户需求没有边界但有深浅,所以美团在现阶段从餐饮延伸到了酒旅、出行等,却没有做租房、招聘,美团的扩张原则其实是高频、刚需。

当然,王兴和他的团队不可能这么diss质疑者,还需要给出美团的护城河,为投资者和潜在投资者多一份保险。

动作之一是寻找用户和商户之间的平衡。

美团所加入的战场多半是补贴的重灾区,2015年到2018年的四年里,美团对用户的补贴分别为39.31亿元、26.22亿元、42.09亿元和54.01亿元,也是被诟病最多的地方。可稍加思索一下,道理并不该这么讲,美团2018年的补贴重心其实是网约车等新业务,这在滴滴109亿的亏损中也可以看出端倪,美团在主营业务上战略重点早已经转移到用户体验。

比如营收占比最大的外卖业务,据DCCI数据显示,美团外卖占据了64.1%的市场份额,饿了么和饿了么星选分别占据25%和8.7%,在市场优势占优的背景下,美团并没有像饿了么那样在商家抽成上让步,辅以大量的用户补贴,而是提升用户体验、扩大服务品类、改善外卖消费环境、提高配送质量。

结果呢,美团相较于饿了么平均多给餐厅带来33%的订单,与餐厅建立了更稳固的关系,商家被优质的流量吸引,希望和平台一起把蛋糕做大。美团合作的餐厅在580万家左右,饿了么只有350万家。以用户为核心,通过打磨用户体验聚合流量来吸引商户,在外卖业务上已经跑通。

动作之二是在ToB市场上持续发力。

产业互联网在2018年成为热词,除了人口红利的消失,B端和C端互联网化的巨大差距可能是另一诱因。在四五线下沉市场的用户都在刷今日头条、在拼多多上买东西的时候,很多餐厅还没有接入电子点餐系统,老板在后厨做饭,老板娘在前台记账,占用了大量的人力成本不说,效率也非常低下。

美团在上市后的首次组织结构升级中,组建到店事业群、快驴事业部尤为引人注意,美团开始在ToB市场持续发力,涉及餐饮供应链、SaaS收银与点餐、广告和品牌营销、聚合收单等业务。既是应对竞争对手的防御之举,也是典型的实用主义导向,美团看到了B端市场的巨大增长空间。

以SaaS收银为例,美团在2017 年推出了智慧收银系统和智能POS 机试探市场,2018年5月全资收购了屏芯科技,原屏芯科技 CEO郭佳肃、COO 高萍和 VP 沈洋加入美团 SaaS 业务管理委员会,进一步加强在 SaaS 市场的布局。

To B市场的特点是,一旦与客户建立关系,就会持续成交,变现方式也更简单。美团显然意识到了这一点,动作快速而凶猛,丝毫不掩饰攻占供给侧的野心。

底层原则的新维度

解禁不是美团的终极大考,股价波动剧烈与否,都只是资本层面的游戏。

美团想要坚定投资者的信息,并化解投资者的焦虑,硅谷知名博主Ben Thompson提出的“底层原则”可能是一个新维度。

大多数企业一开始都是亏损的,需要不断融资来打造基础设施,一旦经历了某个节点,就存在获取巨大盈利的可能。

比如IBM开发大型计算机操作系统的成本很高,却可以进行重复利用,每生产一台新的大型计算机,IBM都有利可图;

再比如Google开发搜索引擎的成本也很高,但搜索可以服务于任何网民,每一个新用户的增加,都是卖出更多广告的机会。

底层原则的逻辑并不复杂,乃至可以找到很多类似的理论,Ben Thompson强调了对“基础设施”的正确理解:早期要付出高昂的固定成本,赌的是持续获得边际收入的机会,相比于未来可持续、规模化的盈利能力,前期的亏损并不算什么。

尽管美团生态扩张的成本很高,但符合互联网盈利的底层原则。无论是需求侧还是供应测,不断扩大的规模就是美团的护城河,固定成本巨大,边际成本也极低,一旦有了锁定市场的能力,盈利就不再是问题。

在一场场大考中,王兴和美团需要的其实是坚持,切莫为了取悦投资者而打破现有的经济模型。投资者也应该对美团抱以长远的信心,领会美团的思考路径。

免责声明:此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章,所有文字和图片版权归作者所有,且仅代表作者个人观点,与极客网无关。文章仅供读者参考,并请自行核实相关内容。投诉邮箱:editor@fromgeek.com。

极客网企业会员

免责声明:本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿,凡在本网站出现的信息,均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性,但不保证有关资料的准确性及可靠性,读者在使用前请进一步核实,并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏,概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时,应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明,并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后,将会依法尽快联系相关文章源头核实,沟通删除相关内容或断开相关链接。

2019-03-25
美团限售股解禁:别着急,向前看
3月20日,美团点评上市满6个月,近27亿B类股解禁,占到总发行股数的46.6%。一家公司是否在一级市场“虚胖”,到了二级市场自然会有投资者“用脚投票”。

长按扫码 阅读全文