文|许颖
11月17日，B站发布还算“不错”的财报，Q3营收为52.07亿元，同比增长61%，但是财报之后的股价却是不尽如人意。截止当前，美股方面，相比于二月的高点也就剩下零头了，港股更是在财报发布后短暂停牌，今日受益于大盘才稍微反弹一点，这不得不让人思考背后原因。
就这一轮下跌，本探员从MAU、UGC和B站本身窥见了一些端倪，下面听我娓娓道来。
可预见的MAU天花板
B站凭借二次元弹幕网站声名鹊起，成长为“Z世代”的精神乐园。2020年的疫情让短视频一枝独秀，B站也得到迅猛发展(B站以长视频自居），在2020年的跨年春晚上的创新与火爆，让各大卫视只能望其项背，牢牢的抓住了年轻人的心。月均活跃用户的增速达到了67%，B站也放出豪言：2023年月活冲击4亿。但是从表格中来看，平均月活用户(MAU）的增速明显放缓，不论是环比还是同比的方式来计算都达不到4亿。
B站董事长兼CEO陈睿称，B站用户平均年龄在21岁左右，新增用户的平均年龄在20岁左右，如此鲜明的标签“二次元”、“年轻人”一定程度上也限制了B站用户的天花板。也不仅仅是B站一家，像知乎、爱优腾都是如此，用户增长都陷入了瓶颈期，于是B站又把目光转移到了内容上，下面我们再来看看B站的UGC做的怎么样。
UGC不可持续性困境
在B站发布的财报中，直播及大会员业务高速发展，第三季度B站增值服务业务收入同比提升95%达19.1亿元。广告业务同比高速增长110％，达11.7亿元。这得益于B站在内容上的执著，在原有的兴趣社区基础上，更大众化的影视综内容吸引了一大批用户，并转化为付费。具体来看，今年夏天，B站上线了一系列自制综艺及纪录片，其中，《90婚介所》展现了当代年轻人的婚恋价值观；《我的音乐你听吗》在丰富社区音乐内容的同时，吸引了众多音乐爱好者加入B站；B站与河南卫视联合出品的《舞千年》，以舞蹈与剧情融合的模式展现了中国传统文化之美。这些垂类内容也带动了PUGV社区情感、音乐、舞蹈、生活等品类的增长。
但是要考虑的是，长内容的可持续性是有很大难度的，更何况是精品，爱优腾这些年探索我们尚可见得，这几家尚且不能保证爆款率，B站又拿什么来保证？况且一些优质的博主正在流失，我相信“法外狂徒”罗翔大家是知道的，视频内容做得那么好，在B站上累计的收入也不过37万元。
要不是罗翔把这笔钱捐出来，我们不会想到影响力如此大的博主内容收益那么少。相比一些流量up主动辄百万，可谓是天壤之别。同为价值输出的华大教授戴建业走红之后，在抖音等平台的收入也有4000万之多，我们也可以看一下其他“网红”在各平台的收入情况，可以发现，收入较高的基本没有B站的身影，优质博主变现问题是一个很大的问题。
当初上市前，陈睿斩钉截铁说了一句很有情怀的话“B站未来有可能会倒闭，但绝不会变质。”
但这两年，头部up主不断流失，百大up主中二次元up主不断减少，首页推荐越来越多广告和明星视频，番剧中和谐的弹幕礼仪变得充满戾气。
一切的一切都在证明，在可预见的未来几年里，B站可能不会倒闭，但已经变味了。
启动破圈战略后的B站正在上演“劣币驱逐良币”，这是一个难题、也是一个考验。
一个渠道泛滥、优质内容稀缺的年代，优质内容难以维系的互联网内容平台合理估值区间在哪里？或许是意识到未来在用户增长、内容不可持续性的问题，B站开启破圈战略，探索多元化道路，来提升自己的估值，可是投资又做的怎么样呢？
B站对外投资的不确定性
这几天，关于爱奇艺大举裁员的消息广为流传。前三季度，爱奇艺亏损额达到44亿元。在亏钱方面，年轻的B站也毫不逊色。一举手、一投足尽现财大气粗。
而B站亏损的原因，一方面在于大量的对外投资还没有带来实际效益，目前大多处于亏损状态；另一方面，在业务多元化战略下，毛利率较高的游戏业务占比不断下滑，而自研游戏成本巨大，却反向平平，也进一步加大了亏损。
据不完全统计，仅去年以来，B站就对外投资了超50家公司，涉及的行业五花八门，包括游戏、动漫、媒体、电商、MCN、汉服甚至餐饮、化妆品等。今年在元宇宙概念大火之后，又豪掷千金攻入元宇宙的大门。
从各大互联网网平台发布的财报来看，很多平台用户增长进入了瓶颈期，开始了勒紧裤腰带的日子，B站却依然大手大脚的投资，用这样“广撒网”的投资未来究竟能见到多少回报?未来又有哪些能成为公司真正的盈利之源？在投资者心中都有一个大大的问号。
在MAU增长放缓、高质量UGC不可持续的情况下，投资却不见成效，导致亏损持续增加，B站股价的续命良方在哪里？
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