文|智能相对论
作者|Kinki
8月初，TCL科技发布了半年度报告，上半年实现营业收入743.0亿元，净利润92.5亿元，同比增长7.65倍。
“智能相对论”看到受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，TCL科技迎来了业绩大丰收，半导体显示，半导体光伏及半导体材料两大核心产业均取得显著增长。
从90年代的“彩电霸主”，到延伸至半导体显示产业，如今的TCL科技已专注于“泛半导体”领域的发展，这一沿着供应链“逆流而上”的变革，TCL科技押注押对了吗？
01 TCL的半导体显示 “江山”
TCL公司成立于1981年，最初它并不叫TCL，而是叫TTK家庭电器有限公司，从事录音磁带的生产制造，后来拓展到电话、电视、手机、冰箱等领域。
80年代的TCL，是中国第一台扬声按键免提式电话的生产者，在电话市场大获成功后，TCL看准时机以大屏幕彩电切入电视市场，凭借其早先的技术积累，没多久TCL便成为了电视行业巨头。
回顾TCL整个发展历程，期间经历了多次战略转型。90年代之后，TCL从彩电切入移动通信产业、电工、IT领域、空调冰箱洗衣机等诸多产品领域，开展其多元化发展之路。
2000年之后，考虑中国加入WTO后，电子制造业国别转移的机遇，加上由于显示技术升级带来的液晶面板供应紧张，TCL开始对电视机上下游供应链进行整合，成为首家建立起“液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链一体化的企业。
一直到2017年前后，据其16-17年年报显示，此时TCL的智能终端业务，涵盖移动通讯终端、家电及智能音箱等，连续两年均录得亏损。。
于是李东生选择变革转型，分别在17、18年陆续出售、关闭非核心业务企业，并在19年年完成重大资产重组，剥离终端产品和其他业务，TCL科技聚焦“高科技、重资产、长周期”产业，向高科技产业集团转型。
在智能终端业务剥离后，2019年TCL备考口径营收572.7亿人民币，同比增长18.7%；净利润35.6亿人民币，同比增长0.53%。
不过，回看TCL开始实现转型的18年，彼时显示面板行业受到产品供大于求的影响，面板价格也跌至了行业的低谷，跟17年相比，有的产品价格跌幅甚至达30％
此时加码进入面板领域的TCL，底气是什么？还是单纯的赌一把？
梳理整个LCD面板行业的发展，可以分为三个阶段的“代线降维打击”：13-16年，韩国的8.5代线降维打击日本低次代线，结果是日本退出，韩国市占率达到历史巅峰；18-20年，国内的11代线和8.5代线降维打击韩国7代线，结果韩国产能退出。
而恰好，TCL就站在了韩国面板产能出清的时间窗口，赶上了全球显屏面板产业向中国内地集中的机遇。
除了国际环境的因素之外，TCL愿意孤注一掷的转型，也跟国内彩电行业缺乏核心技术的窘迫形势有很大关系。
长期以来，国内彩电行业在显像管、整机、半导体等上游产业链都缺乏主导权，而掌握相关技术的外资彩电品牌，则凭借价格优势在国内市场大举扩张。
因此，为了能掌更好握上游市场的主动权，TCL很早就开始通过投资、并购等方式，深入上游产业链制造环节进行布局，才有了上文提及的 “液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链。
由此看来，李东生的孤注一掷不是“豪赌”，而是有着自己的深层考虑，也抓住了整个面板行业的发展机遇。
02 加码半导体赛道， 寻找新增长点
在半导体显示战略版图逐步完善的同时，TCL也没有选择“躺着赚钱”，而是选择切入“泛半导体”市场。
2020年7月，TCL科技参与中环集团混改，正式进军半导体光伏及半导体材料领域；今年5月，TCL科技和TCL实业共同成立TCL微芯，将触角深入到集成电路芯片设计、半导体功率设计等领域。
在全球“缺芯危机”当下，半导体芯片领域也是TCL的另一投资重点。不过，李东生曾表示出于成本考虑，自己不会投资半导体芯片的制造业，但会选择投资芯片设计、材料和设备等相关企业，以及半导体显示企业。
从半导体显示面板走进“泛半导体”赛道，TCL有多重考虑。其一，源自于面板行业的“内卷”。回应上文提到的面板行业发展三个阶段，日韩企业之所以接连退出行业之争，一则是由于中国内地的发展，导致面板行业竞争的加大，产品价格和利润被拉低。
综合衡量之下，日韩不得不放弃这一块市场，但这并不代表三星和LG彻底退出了LCD这个领域，它们只是转型做技术含量更高的，利润更大的产品，比如OLED系列产品。
LCD显示面板的“微笑曲线”，资料来源：DisplaySearch，三利谱招股说明书
这也从侧面也说明了一件事，那就是面板制造行业算是一个“低附加值”行业，企业之间的技术壁垒并不强大，一不容易就陷入比拼性价比的窘境。
以上图“微笑曲线”为例，曲线左边是上游的玻璃基板、光学膜材、化学品和背光模组等相关供应商，曲线中间是液晶面板及模组制造厂商，曲线右边是下游整机组装、整机品牌商和渠道经销商。
显然，面板所处的正是价值量最低的环节，而从TCL科技去年年报数据来看，其毛利率为13.6%，远比家电时期的毛利率要低。不过，受益于上半年行业景气度上行，TCL科技今年以来的毛利率有所改善，半导体显示业务毛利率达至历史新高的29.15%。
而TCL要走进“泛半导体”赛道的另一个原因，则跟半导体显示面板的行业周期有关。在整个半导体行业，包括半导体显示面板行业，都受“摩尔定律”的周期影响，简单来说，就是新的代线会周而复始地降维打击低代线，这也是面板行业会在美日韩，中国大陆和中国台湾之间不断流转的原因。
“智能相对论”认为抛开对自身企业发展的长远考虑，TCL投入“泛半导体”领域，与我国半导体领域被“卡脖子”有一定的关联。
据SEMI统计的全球IC设备厂商市场份额，排名前十的集成电路设备供应商基本都是来自美欧日等国家和地区，而中国在整个市场中的占比仅为1%到2%。
加上受到“芯片危机”的影响，国内半导体市场需求保持高速增长，使半导体行业一度出现产能危机的现象。半导体行业环境变化、市场需求暴涨等因素，也从侧面推动了TCL科技在这个领域的布局。
从目前的数据来看，TCL科技参与中环集团混改后，其盈利能力有所提升，有望在保持竞争实力的前提下，加速TCL在“范半导体”领域的发展。
在今年半年报中，虽然TCL科技的半导体显示业务收入超50%，仍占主导，但半导体光伏及半导体材料的营收占总营收的23.75%，仅次于半导体显示业务，或将成为TCL的第二增长极。
图片来源：华西证券
03 TCL科技 高增背后的隐忧
从行业历史进程，以及目前市场竞争态势来看，TCL的每次转型和押注，都踩准了发展跃级的节奏，但“智能相对论”认为其业绩高增长的背后，也有其隐忧。
先看TCL科技的半导体显示业务，其上半年以来“赚钱效应”明显，主要是两方面的原因，一则是上文提过的，“芯片危机”导致驱动IC等原材料供应紧张，行业供不应求，面板产品也呈涨价趋势；另一原因则是疫情持续影响下，居家场景增多导致电脑、TV等需求上涨，带动面板的销售。
但市场火热的趋势或难长久延续，群智咨询数据显示，在TV面板领域，中小尺寸面板价格7月已止涨回稳，仅超大尺寸面板仍供应紧张。大部分业内人士认为三季度或是面板涨势的拐点，所以，在下半年或明年，TCL科技要延续今年上半年的涨势，估计会有点难度。
另外，对于TCL科技今年重锤进入的“泛半导体”领域，同样存在一定的未知数。首先，半导体行业是个前期投入极大的行业，包括资金和技术，会给初入者带来不少的压力。以TCL科技在2020年收参与中环集团混改为例，截止去年一季度，其时TCL科技账面上的流动资产除去应收款项、金融资产后，货币资金仅为197.7亿元，而中环集团的挂底牌转让价就达到了109.74亿元，可见，通过收购进入半导体领域，从资金链上来看，TCL便承压不少。
而另一方面，虽然当前国家政策极力扶持半导体行业的发展，但受海外市场设备、材料限制，国内人才技术资源等影响，国内半导体行业的发展，挑战也不少，特别是初入“泛半导体”领域的TCL科技，显然还有更长的路要走。
04 隐忧不少， TCL要怎么应对？
目前来看，TCL科技已在半导体显示业务的生产和销售上，作出了一定的调整。今年4月，TCL科技发公告称，TCL华星计划增加T9项目，生产和销售中尺寸高附加值IT显示屏，主要包括显示器、笔记本电脑、平板、车载显示器等。
公开信息显示，TCL华星自2009年成立以来，长期以TV面板即大尺寸面板生产为主。但从单位面积的价格而言，IT面板单位面积产值较高，这主要是由于受空间限制，60-70英寸是未来可能最大的主流尺寸，超大尺寸TV面板的市场规模很难持续扩大。
图片来源：华西证券
而相较于TV每年2亿台左右的终端市场，商业显示、车载、智慧家居等市场规模超过百万的场景越来越多，非TV领域显示需求量增速远远超过TV市场。
据华西证券预测，从现在到2025年左右，车载显示屏、家居显示屏及商用显示屏领域的年复合增长率将在10%-30%之间。其中以智能商用显示屏（包括美团等智能交易终端）为例，去年其市场规模已超263亿元。
图片来源：华西证券
另一方面，TCL科技也正在积极部署OLED、Mini LED、Micro-LED等新技术的发展，目前，TCL华星拥有的Micro LED领域专利已高达140件，位居全球TOP1。
而据TrendForce报告显示，到2024年，全球Mini/Micro LED市场规模将达42亿美元，由此可见，TCL科技的提前布局具有很大的战略意义。
而在“泛半导体”领域，TCL参与中环集团混改的动作，有利于进一步强化自身在半导体光伏和半导体材料的优势，同时，目前正光伏产业爆发的红利期，TCL科技若能紧跟国家政策，抓住机遇，也有机会迎来半导体显示领域外的二次爆发。
总的来说，TCL的一步步转型，有时代发展的历史因素，也有其自身对市场洞察的先机。接下来，TCL想要实现二次发展，便要进一步突破新技术，加快半导体新赛道的追赶进程。
能否抓住 “半导体”的政策红利，加速发展，也是TCL未来一步很关键的“大棋”！
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