为什么美团估值可能超小米？

9月4日，美团点评更新了招股说明书，增加了截止到2018年4月30日的最新业绩数据。据媒体报道，美团点评的IPO定价区间已经确定为每股60港元-72港元，定价区间为3575亿港元-4290亿港元（约合455亿美元-547亿美元）。未来9天，美团点评将启动全球路演。

肯定会有些朋友觉得美团点评的这个估值高。要知道，此前小米上市的发行价是17港元，估值也不过539亿美元。

根据美团点评更新后的招股说明书，2017年美团点评实现收入339.28亿元，当年亏损189.88亿元；2018年1-4月收入则为158.24亿元，当期亏损更是高达227.95亿元。当然，与小米类似，美团点评的巨额亏损很大程度上也是由于优先股的特殊会计处理。看来，国际会计准则确实也需要与时俱进了，要不然会造成上市公司损益数据的失真。

不过，即使把优先股、以股份为基础的薪酬开支、投资公允价值亏损等全部扣除，美团点评2017年“经调整亏损净额”仍然高达28.53亿元，2018年1-4月则亏损了201.97亿元。

与美团点评相对应的，小米经调整之后至少还是盈利的：今年上半年，小米的“经调整利润”为21.17亿元。

如果简单地用利润来对比的话，美团点评似乎根本不值这么多钱。问题是资本市场对于硬件公司和互联网公司的估值方法不同；即使都是互联网公司，流量型互联网公司和电商型互联网公司的估值也有不同。

对于硬件公司，资本市场要求盈利，然后按照盈利乘以PE（市盈率）估值；而对于平台型电商，资本市场则不太看重盈利，而是按照收入乘以PS（市销率）估值。

最典型的就是亚马逊，这么多年一直都不怎么盈利，市值照样很高，最近都快要步苹果的后尘突破1万亿美元大关了。

正是因为资本市场的这种“种族歧视”，今年第二季度亚马逊的净利润只有25.34亿美元，相当于苹果的22%，市值却几乎要跟苹果并驾齐驱了，心疼苹果公司CEO库克一下……

老冀认为，资本市场对于美团点评的估值，主要还是参照阿里巴巴集团。这是因为，两家公司都是平台型电商，帮助入驻商家完成与消费者的交易，从中收取佣金和广告费。只不过，阿里以实物商品为主，美团点评则以非实物服务为主。

根据阿里巴巴公布的财报，2018年1-3月阿里巴巴实现收入619.32亿元，老冀简单粗暴地将其除以3然后乘以4，折算成2018年1-4月的收入为825.76亿元。目前，阿里巴巴的市值大约为4500亿美元。

同样是2018年1-4月，美团点评的收入为158.24亿元，大致相当于阿里巴巴的19.2%。由此，如果按照与阿里巴巴同样的PS计算的话，美团点评的市值应该为864亿美元。当然，由于美团点评还不具备与阿里巴巴相当的领先优势和平台地位，一般情况下估值需要打个折扣。即便如此，美团点评上市之后，其市值仍然有很大可能超过小米（目前在530亿美元左右）。

看完老冀的分析，大家也就明白为什么小米在招股说明书当中，一定要把自己定义成“互联网公司”了。问题是自己定义没用，还得说服资本市场接受才行。在这里，再心疼雷军一下。

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