360半年报解析

8月28日，回归A股的360（SH：601360）发布了2018年半年度报告。总体来说，不尽如人意，主要还是因为高增长不再，下面是具体的指标情况：

三六零安全科技股份有限公司2018年半年报业绩

数据来源：360财报

2018年上半年，360的营业收入仅仅增长了13.95%，这已经不像一家互联网公司的增速了。

再看营业收入的具体分类：

1. 互联网广告及服务收入：今年上半年的增速相对快一些，但也只有24.16%。

2. 互联网增值服务：其实也就是互联网游戏业务，这块比较惨，今年上半年竟然下降了27.35%。360表示：“手游方面，报告期内，由于整个国内手游市场爆款手机游戏较少，且月付费用户数下降的影响，公司手游业务收入有所下滑，和行业走势基本趋同。”

这当然是事实。不过，其背后的深层原因，还是360在移动互联网时代的失势。我们知道，最近几年手游的爆款越来越向腾讯和网易两家集中，而手游的发行渠道则是腾讯一家独大。360自身并没有手游的研发能力，只是作为单纯的分发渠道，又收到腾讯的不断挤压，收入下滑也就在所难免。

3. 智能硬件业务：首先说明一下，360并没有将同样表现不佳的手机业务放到上市公司当中。这里的智能硬件业务，主要包括智能安全路由器、智能摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能儿童手表、智能门锁等。其中，智能摄像机一度做得不错，衍生出的水滴直播平台却由于用户隐私的问题被迫关闭。今年上半年，智能硬件业务的整体营业收入仅仅增长了11.34%。

这里暴露出的问题，还是如何适应移动互联网时代乃至物联网（IoT）时代的问题。在这个新的时代，互联网公司需要软硬结合的能力，而360一直还没能向市场证明，自己对硬件也很擅长。

如果我们回头看，360对于移动互联网时代的不适应，并不是今天才发生的。早在2014年360的营收增长率还高达91.2%，而到了2015年一下子就暴降到19.7%，2016年更是下降到5.9%。

近年来360的营收不再高速增长，表面原因是移动流量的商业化未尽如人意，深层次原因则是用户产品的疲软。

在PC互联网时代，流量之间的跳转是基于网页链接的，用户只需要动动鼠标点击链接，就能够很方便地从一个网页跳转到另一个网页。此时，360的“三级火箭”也就发挥出了威力：先是让所有PC互联网用户都安装上360安全卫士、360杀毒等客户端软件，然后鼓励用户安装网页的浏览工具360安全浏览器、360极速浏览器，最后通过浏览器导航和搜索栏实现商业变现。由于点击链接就能够直接跳转，360的“三级火箭”不仅推力强劲，而且由此产生的营收增速惊人。

而到了移动互联网时代，整个商业逻辑发生了天翻地覆的变化。用户的主流设备不再是PC而变成了智能手机，使用行为不再是流连于网页而是各大APP，APP之间也无法很方便地跳转。此时，360虽然同样也做了手机的全套安全软件、浏览器、搜索，但是却无法实现有效率的导流，也无法形成强劲的“三级火箭”。

360的移动互联软件产品矩阵

在对商业模式的摸索过程中，周鸿祎意识到了这种变化，也发现了小米通过智能手机这种硬件入口构建生态的新商业模式，并且也联合部分手机厂商推出了“360特供机”，但是却低估了做硬件的难度。结果，360联合推出的特供机都归于沉寂，360亲自出马做的智能手机也没有取得大的成功。

如今，移动互联网的发展已经进入了平台期，不再有高速增长。错过了这个时代的360，如今看起来只有从两个方面着力：

一个是利用自己在安全软件和服务方面的绝对优势，加速进入企业级安全领域。360的半年报披露：“报告期内，三六零陆续与天津、雄安新区、西安等城市签署了战略合作协议，基于‘安全大脑’所具备的感知、学习、推理、决策、预测核心能力，为城市提供智能化、整体化的网络安全服务，进一步实践‘大安全’理念，推动建设开放协同的数字安全基础设施，实现创新技术与实体经济的深度融合，进而为城市打造全新的‘大安全’产业生态。”

另一个发力方向，就是利用自己多年来在智能手机和IoT设备方面的积累，努力寻找到未来物联网时代的爆款产品，然后基于这些爆款产品推出相应的软件和服务，这其实也是小米下一步的行动计划。也正是因为如此，周鸿祎到现在仍然没有放弃不挣钱的手机业务，而且在上市公司也保留了一直规模不小的硬件研发团队。

不过，这两大方向都需要相当长一段时间的蓄势和积累，并且在某些特定的条件下才有可能爆发。从目前来看，360恐怕还得忍受一段时间的低增长。

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