小米上市的财富效应

5月3日，小米向香港联交所提交了上市申请，预计将于6月上市，这也将成为最近几年来香港最大的科技股IPO。

由于小米实行了员工持股制度，有多达5500名员工参与了“雇员购股权计划”，加上外界传言上市后的市值将会高达1000亿美元，从而引发了大家对小米的财富神话，以至于有人编段子，说8年前投资小米1000万元却没有买房的员工终于扬眉吐气了，还有说北京至少清河地区的房价要涨了。

那么，小米上市之后，到底能够给员工带来多少财富呢？

其实这是个很大的难题，因为首先要对小米进行估值。老冀选取了一种最保守的PE估值法。2017年小米的经调整利润则为53.62亿元，分别选取做硬件的联想集团（PE只有9.8）和做互联网服务的腾讯（PE高达40.98，按照5月3日股价和2017年每股收益计算）对小米的两块业务进行估值。

为了简化计算，老冀这里所说的硬件业务包括了小米《招股说明书》中的“智能手机”和“IoT与生活消费产品”；互联网业务则包括了“互联网服务”和“其他”两项。

小米估值测算表

单位：亿元

如上图所示，小米硬件业务的估值为15.76亿元，互联网服务业务的估值则为2131.41亿元，公司整体估值为2141.17亿元，大约合338亿美元。

当然，老冀也认为这种基于2017年业绩的静态估值不靠谱，没有充分考虑小米2018年以及未来营收和利润的高速增长。

好在老冀从小米的《招股说明书》中又找到了一些线索：2017年8月24日，小米曾经向Nokia Growth Partners II, L.P.发行了49.583万股F-1系列优先股，总购买价为999.9999万美元，这应该是小米最后一次向管理层之外的第三方的融资记录。上市之前，所有的优先股都将按照1:1比例转换为普通股。老冀又查到上市前小米的股份总数为20.94亿股，这么算下来，当时小米的估值大约为422.356亿美元。

不过，这已经是10个多月前的老黄历了，随着小米经营状况的进一步好转，估值应该还会有进一步的攀升。老冀个人认为，鉴于香港资本市场远比大陆冷静，鉴于5月4日平安好医生在香港上市首日仅上涨了4.56%，小米上市之后的市值如果能够达到700亿美元，应该算是个不错的结果了。当然，如果小米的业绩还能够继续持续高速增长，将来市值突破1000亿美元也完全有可能。

按照700亿美元作为基础，我们先算算小米创始人雷军的身家。小米《招股说明书》显示，雷军一共持有小米31.4%的股份，价值为219.8亿美元。仅仅凭借在小米的股份，雷军就将进入2017福布斯中国富豪榜的第6名，排在顺丰创始人王卫之后。当然，雷军个人持有的公司不仅仅只有小米。

值得注意的是，小米也将成为香港首批“同股不同权”的申请公司。小米的股票分为A、B两个系列，只有雷军和小米总裁林斌两人持有A类股票，每一股都有10倍的投票权，B类股票每股则只有1倍的投票权。此外，还有大量的优先股也会在上市前按照1:1的比例转换成B类股票。

老冀粗粗算了一下，通过同时持有AB类股票，雷军以31.4%的股份，却拿到了55.7%的投票权，可谓一票定乾坤。加上林斌的30%的投票权，两人如果一致行动的话，几乎可以通过任何决议。

小米总裁林斌

回到财富的问题。上市之后，小米的联合创始人林斌、黎万强、黄江吉、洪锋、许达来、刘德、周光平、王川的财富都得到了大大的增值。就以其中持有股份最少的王川（持有上市前小米的1.1149%的股份）来说，其财富也达到了7.8亿美元。

小米联合创始人合影

那么，普通员工的财富又有多少增值呢？小米的《招股说明书》显示，有这么三大部分：

1. 雇员购股权计划，有5500人参与，尚未行使的购股权有2.2238亿股，行使价为0-3.44美元，基本相当于白送。

2. 受限制股份，受益人数不详，目前累计授出了2220.9万股。

3. 员工基金。小米在投资生态链企业的时候，会邀请部分员工参与投资，锁定五年后就能够成为基金权益持有人。过去三年，员工基金的总开支为2.27729亿元。

从以上可以看出，普惠小米员工的还是第一项——雇员购股权计划。如果持有雇员购股权的小米员工此时全部行权，而小米的估值为700亿美元的话，这部分新增加股份的总价值为67.197亿美元。平摊到5500名员工头上，每个人的财富值为122.177万美元，大约折合775.69万人民币。在寸土寸金的北京，要买套100平方米的住房，估计还有点困难。

当然，这只是个平均值。如果计算排在前面100号乃至500号的员工，他们增加的财富值肯定会比平均值高得多。

2014年9月19日，阿里巴巴集团成功在美国上市并造就了大规模的财富效应。如果这一次小米能够成功上市，又将成就新一轮的财富效应。也许它对于互联网行业的冲击不会那么猛烈，但是对于较少有上市公司的中国手机制造业等传统行业，仍将造成强烈的冲击。

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