今年是个IPO相当活跃的年份，一季度已有8家公司成功登陆美股市场，融资总额高达33亿美元，而那些待上市的公司更是摩拳擦掌准备迎接那令人兴奋的一刻。3月6日虎牙直播提交了IPO上市文件，3月8日宣布接受腾讯4.6亿美元融资，这有可能是虎牙上市前的的最后一轮融资，但公告中有一条款却引起了关注，腾讯未来可通过市场竞争价格获得虎牙50.1%的股权。
（YY公告）
这一约定条款相当不寻常，一般融资公告的主要信息就是投了多少，估值多少，很少会加入某个股东未来会通过竞争价格获得多少股份的信息，因为市场状况是不可测的，其复杂程度还是要远远超过一条约定条款可覆盖的范围，上一次见到这样的条款还是2014年阿里巴巴投资微博时，约定阿里巴巴未来可占股30%。本次虎牙直播融资公告中的这一条款，有可能是应腾讯要求加入的，其含义较为丰富，有相当大的解读空间。
游戏直播在游戏全产业链中，已经扮演者越来越重要的角色，这一点市场是有共识的。吃鸡游戏绝地求生被引进中国之后，说是被游戏直播捧红的并不为过。游戏直播兼具直观、可视、灵活、浸入等特点，能在短期内完成用户教育，将大量用户吸引过来，而这比任何推广渠道的效率都要高很多。尤其是在一些国外爆红但国内认知度较低的游戏上，游戏直播可以起到爆款游戏引爆器的作用，实现事半功倍的游戏推广效果。
（刺激战场和全军出击，虎牙的开播数均居行业第一）
游戏直播市场上目前有虎牙和斗鱼两强争霸，彼此各有特点，事实上腾讯在投资虎牙的同时也投资了斗鱼，因为对于腾讯这样的游戏巨头来说，游戏直播实在是太重要了。虎牙出自欢聚时代，是YY孵化出来的新业务，传承了YY一直以来的技术积累，在直播技术上是较为领先的，而这一点也是腾讯较为看重虎牙直播的主要原因。当相同业务的平台各有各的特点，谁也压不倒谁时，战略投资者只要有钱，每个平台都投一点是最为稳妥的，腾讯在虎牙上市前作为基石投资者进入，恰是这个原因。
从疑似按腾讯的意愿加入投资公告的这一条款来看，腾讯对虎牙的企图似乎不止作为股东之一，而是想择机将虎牙置于自己的控制之下。虽然腾讯目前还没对虎牙进行多数控股，但融资公告中的这一条款，已经吓阻了许多潜在的竞争对手，不得不说这是腾讯相当高明的一招。腾讯将一步暗招埋到了后面，在截止日期的第二周年到第三周年期间，以市场公平竞争的价格获得虎牙直播50.1%的股权，这确实会给虎牙实际控制股东造成一些压力，但也相对限制了腾讯自己行使这项权利的条件。
那么，腾讯到底有没有在虎牙上市之后的第二年到第三年之间这一年，获得虎牙50.1%的股份呢？从现实条件来看，这并不是一件容易的事情。虎牙将在美股上市，美股是可以同股不同权的就是AB股制度，被最大股东欢聚时代牢牢控制，腾讯基本上没可能谁的招呼也不打就从市场上买来50.1%的股份，就算真的能够买来这么多，投票权问题也解决不了，最终还是控制不了虎牙直播。据此分析，腾讯加入这一条款的主要动机有二，一是吓阻潜在竞争对手投资虎牙，而是借此表达对虎牙直播的长期看好。腾讯获得虎牙50.1%股份的结果很有可能并不会发生，但腾讯却追求这个过程，在这件事中过程比结果更重要。
腾讯在游戏领域虽是霸主，也并非没有竞争对手，对游戏产业链中的重要环节进行高度关注确保万无一失，是可以理解的。斗鱼在经过几轮融资之后，腾讯或许已获得了控制权，而面对尚无法全面掌控的虎牙，腾讯做出了最接近于自身期望的举动，自己控制不了，但至少也不能让竞争对手有任何机会染指。而在虎牙直播这边，引进腾讯作为基石投资者能让自己的IPO之路更加顺畅。本次腾讯投资过后，欢聚时代继续保持对虎牙直播的绝对控制，在业务上并不会完全倒向腾讯一边。腾讯投资虎牙但却并未实现绝对控股的现实，能让虎牙直播继续与整个游戏行业进行开放的合作。
（手游市场份额）
虎牙直播保持独立而不被控制这件事为什么如此重要呢？抛出一个问题就能解答一切，虎牙未来的客户是只有腾讯一个好，还是把网易、畅游、完美世界等主要游戏公司都作为自己的客户好？以斗鱼为例，融资已到E轮，如腾讯确实对斗鱼实现了控股，其效应将是明显的。现有的与腾讯有竞争关系的客户如网易将会撤出，与腾讯有竞争关系的潜在客户也将退缩，弄到最后斗鱼有可能成为腾讯的专用平台。腾讯游戏推广当然是不会亏待斗鱼的，但其商业空间的天花板也就此建好了。这当然也不一定是件坏事，但虎牙直播显然并不想走这条路。
腾讯和虎牙各自目标的侧重点不同，但在包含了约定条款的投资这件事上，却也没什么利益冲突，彼此的核心利益反而是一致的。腾讯虽然不能控股虎牙，但用投资行为给虎牙直播的上市背书，给虎牙带来高溢价的预期是显而易见的，自己的投资也能获得更高的收益，还能用大股东身份尽可能多地向虎牙施加影响，至少不能让其占到竞争对手那边。而对虎牙来说，引入了腾讯之后，IPO大获成功也是可预期的结果，自身还能保持独立运营地位，不给自己的发展空间设置天花板。两者在这个问题上有共同利益，因此腾讯在此次融资公告中添加的约定条款，更主要的意义在于，向市场释放利好。把这件事当利好来看，是很恰当的。
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