采写／邓小轩
编辑／陈纪英
12月16日，正值科创板上市的关键之际，AI四小龙中的云从科技、旷视科技、依图科技集体被美国拉入了“中国军工复合体企业”（NS-CMIC）清单。
而AI四小龙中的商汤科技，也在12月14号被美国财务部列入黑名单，导致港股上市的进程一度按下暂停键，近期才重新启动公开招股。
抛开其中的利益纠纷，从过去的经验来看，由于被“精准打击”的往往是具备一定技术实力的，对美国某方面有威胁的企业，从侧面反映了这四家企业在人工智能领域的实力。
中国的AI行业在世界的影响力持续提升，中国的AI企业数量由2018年的20%提升至2020年的25%。
人工智能的产业链，分为基础层、技术层和应用层。
AI四小龙做的属于技术层的计算机视觉，这个领域是人工智能最主要的应用领域之一，让计算机拥有类似人类提取、处理、理解和分析图像以及图像序列的能力。
这个领域非常重要且潜力无限。
根据沙利文报告，计算机视觉软件2020年占全部人工智能软件市场份额的46.9%，2020年-2025年，将会以36.6%的复合增速，由143亿美元的市场规模增长至680亿美元。
对国内企业来说，这是一个弯道超车的机会。
中国的计算机视觉企业相较于全球发展较晚，海外在上世纪九十年代就已有相关企业出现，而国内1999年才有为海外企业做代理业务的企业雏形。
后来，随着国内互联网巨头们的崛起，为计算机视觉企业积累了大量用户数据，对计算机视觉公司而言，数据和技术缺一不可，有了大量的数据做支撑，很快在这一领域领先全球。
国内这一领域里的王者，IDC的数据显示，2020年，商汤科技、旷世科技、云从科技、依图科技和海康威视的合计市场份额接近50%。
海康威视已经上市，尚未上市的AI四小龙，实力究竟如何呢？
商汤、旷视有阿里撑腰，云从国家队，依图难追赶
如果按照公司成立时间来看，旷视科技是老大，依图科技是二哥，商汤科技是老三，云从科技是四弟。但如果按照估值、融资额来算，商汤显然是当之无愧的“一哥”。
2011年10月份，三位清华的学生率先嗅到了人脸识别的商业价值，怀揣着将计算机视觉应用到游戏中的憧憬，组建了最初的旷视科技的团队。
虽然在今天，人工智能是个非常热门的领域，但10年前，这是国内很少人涉足的未知沼泽，投资人都不愿意做第一个吃螃蟹的人，因此旷视的第一笔融资并不顺利，吃了很多闭门羹。
老二依图科技的融资就幸运多了。在旷视科技成立一年后（2012年9月），一直在美国从事人工智能的朱珑博士回国创业，不久就拿到了真格基金的天使轮融资，很快成立公司。
2013年以后，人工智能在国内迅速发展，中国政府热情号召企业大力发展人工智能和智能机器人技术，资本加速涌入AI赛道。
后来居上的“一哥”商汤科技就在这种背景下诞生了，它是含着金钥匙出生的。IDG的牛奎光狂掷数千万美元，让原本在香港中文大学的教授汤晓鸥研究团队走出实验室，重新组建团队，组建了商汤科技。
不久以后，云从科技也诞生了。
相比其他公司，云从是最根正苗红的，核心骨干大多为中科系，数轮投资中，国家队、产业基金的身影频现。
也正是在这个时候，AI领域初创企业如雨后春笋般涌出，AI的融资事件，在2018年达到顶峰。
四个独角兽们，就在这种背景下各自精彩，任意拎一个出来，都经历了10+次融资。
IPO之前，旷视科技进行了10轮融资，越到后期，融到的钱越多，即使不计算2020年联一投资的G轮融资，旷视科技获得了累计超过19亿美元的融资。
最开始，旷视股份是联想系的企业；后来，阿里系逐渐对其加大投资。
支付宝的人脸解锁业务、物流仓库业务，为旷视提供了快速成长的平台。
而阿里所在的大消费领域，又是国内计算机视觉潜力最大的一个应用领域，2020年-2025年市场规模以54.95%的速度增长，阿里急需人工智能企业为之后的业务发展做支撑。
同样被阿里青睐的，还有“一哥”商汤科技。
商汤科技除了含着金钥匙出生外，还是资本最青睐的企业，从成立至今，进行了11轮融资，累计融资超过30亿美元，成为四小龙中融资总金额最高的公司。
阿里早在商汤C轮融资的时候就已经入场了。
除了旷视和商汤外，阿里还布局了寒武纪、数云等其他人工智能的公司，它用极其雄厚的资金，在人工智能领域给自己描绘了更广阔的业务版图。
看完了融资融得轰轰烈烈的老大和老三，再来看老二依图科技就有些平淡。
虽然也经历了10轮融资，但从披露了金额的融资额来看，合计不超过5亿美元。
而且，越到后期，依图科技的融资金额反而有下降的趋势，2020年润诚产业的投资额不到2018年c轮融资的1/6，这与壕到不行的旷视和商汤来对比，的确有些落寞。
云从科技融资的金额也不多，但它和其余三家很不一样，其他公司的融资，是人民币和美元一起融，而云从科技，每一轮获得的融资，都是实打实的人民币。
这是其他人工智能公司难以匹敌的优势所在，国字号的股东结构，让云从科技在G端、国有B端方面拿单具备优势，如G端的公安系统，四大国有银行的风控产品。
因为对金融、安防客户而言，对安全层面的要求更高，云从科技有机会获得更多的客户认证。
总结下来，从融资的角度：
商汤科技遥遥领先，旷视科技也不赖，且两者均有阿里做布局。
阿里在其财报上明确表示，“不会以纯粹财务原因进行投资和收购，而是侧重加强阿里的生态系统、创造战略协同效应”，以后的侧重发展领域是可预判的。
云从科技虽然融资少，但获得了G端和大B端的潜在支持；依图科技暂时落后。
估值高企，IPO一波三折
AI的疯狂，在2018年之后逐渐退潮，AI赛道的融资次数在2018年之后掉头向下，包括四小龙在内的AI企业经历了多轮融资，且由于自身的商业故事在资本上过度透支，也遭遇到了“估值虚高”的争议。
根据西南证券对AI独角兽2020年估值的整理，商汤科技的估值达到100亿美元（637亿元人民币），旷视科技、云从科技、依图科技分别为50、42和40亿美元（318.5、267.54、254.8亿元人民币）。
但事实上，商汤、旷视、云从和依图科技都尚未盈利，2020年营收，分别仅为34.46、13.91、7.55、3.81亿元人民币，市销率（即估值与营业收入的比值）为18.49、22.90、33.75、66.88倍。
市销率越大，说明市场给它们的估值越高。
对比计算机视觉中的佼佼者，已经上市的海康威视，目前的总市值是4719亿元，对应2020年635亿元的总营收，市场给到它的市销率也才7.43倍。
四小龙的估值，比海康威视高太多了，前几轮的融资，已经给到AI四小龙很高的成长和科技估值溢价了，这让AI企业很难继续从一级市场中获得更高的融资，如果不拓展二级市场，那么今后能烧的钱必然少很多。
于是，AI四小龙们纷纷冲刺上市，但它们的上市过程却一波三折。
老大旷视科技也是最早迈出上市步伐的，刚开始，它把目光锁定了香港，早在2019年8月25日，旷视就已向港交所提交了招股说明书，但一直没有实质性进展。
先是被美国商务部列入“黑名单”，随后又遭遇了疫情，接着又遭遇了老股东联想创投、创新工场的先后退出，上市计划一再跌宕；2020年2月份，港交所披露网站上旷视科技的招股说明书状态变为“已失效”，意味着它的一进宫的阶段性受阻。
之后，外界不断传出公司“主动中止港股上市进程”的说法，面对谣言满天飞，旷视做出了正面回应，“积极考虑科创板！不排除A+H上市可能”。
确实，由于科创板从成立之初就聚焦于硬科技实力产业，对财务指标更加灵活，因而科创板对成长型企业的包容度更高。
今年3月，旷视科技向上交所提交了科创板IPO申请后，一个月后收到问询函，九月份就收到了过会的消息，现在终于来到了冲刺环节。
老三商汤科技仍然是征战港股，8月向港交所递交招股说明书，它的阻碍则是开头中说的被美方拉入实体清单。
云从科技在去年12月提交科创板招股说明书，期间频繁曝出裁员降薪，历经两轮问询，期间因科创板政策收紧，一度中止上市，到了7月份终于柳暗花明。
而依图科技，可以说是诸事不顺。
在科创板的申请上，它是最早行动的，在2020年的11月，依图科技就向上交所提交了申请，领跑其他公司。
今年的3月11日，公司主动要求发行人及保荐人中止审核，上交所决定中止其发行上市审核，依图科技当时回复媒体称，“发行人和保荐机构需要较长时间落实规则和监管的核查等要求，公司是‘中止’而非‘终止’，申报仍在正常进行中”。
到了6月份，依图就主动要求撤回申请，把“中止”真的变成了“终止”，科创板的上市画上了句号，无不令人嘘叹。
或许，从上市的角度来看，AI四小龙已经“三缺一”，变成三小龙了。
产品影响毛利率，研发加剧亏损
为何AI企业们的上市如此艰难呢？
除了科创板缩紧上市、美国的打压等外部的原因外，AI企业自身的原因不可少，营收体量小、持续亏损、个人数据及隐私安全性等问题，都引发了监管层和投资者的担忧。
从营收、毛利率、净利润率可以以小见大。
首先，四小龙营收体量小，长尾场景各有优势，但也导致客户分散，难以把集中度做大。
AI应用场景碎片化，长尾场景丰富，由于技术难度与数据获取难度不同，计算机视觉在不同应用场景发展状况各有差异且面对的客户迥异，不同企业优势不同，做专且深还是做泛且浅更有优势还尚无定论。
商汤科技是四者当中营收量级最大的，沙利文报告显示，商汤科技也是在亚洲范围内最大的人工智能软件公司，市占率为11%。
虽然商汤在垂直领域有全面的布局，但是拆分商汤科技的业务构成，由智慧商业、智慧城市、智慧生活和智慧汽车构成，最主要的两个增长点在于智慧商业和智慧城市。
旷视科技营收排名第二，公司业务聚焦消费、城市、供应链三大场景，2020年三大场景分别占公司28%、64%和7%的营业收入，业务同时辐射C端、G端和B端，其优势在于质量提升及合作性，面向工业的供应链管理解决方案有较好发展潜力。
云从科技的业务拆分上，智慧治理占比最大，但智慧金融比重不断提高，其优势在于落地能力，在银行、机场等领域表现突出，国资股东是助力。
依图的业务主要分为智能公共服务与智能商业两大类，为客户提供人工智能硬件、软件及软硬件组合及SaaS服务等解决方案，三类产品营收占比分别为24%、15%和61%。
而值得注意的是，依图在最近的宣传中，“视觉”的定位已很少出现，取而代之的是算力，以芯片为核心提供人工智能算力。
其次，软硬结合的项目制销售模式降低了四小龙的总体毛利水平。
目前，AI四小龙的业务拆分，主要以软硬一体化或解决方案为主，这两类业务对毛利率的影响较大。
一般而言，只卖软件的毛利率可以达到70%以上，但一旦软硬结合，因为多了安装、服务等成本，毛利率可以骤然下降。
举个例子，虹软科技算法属性强，毛利率长期保持在90%左右水平。
四小龙中，商汤科技毛利率最高，因为其以“算法工厂”闻名，业务中软件占比大，毛利率呈现较高水平。
在毛利率这一项上，依图科技终于有优势了。
由于其推出自研的端到端处理器芯片“求索”，并基于芯片打造“原石”服务器和边缘计算设备对外进行销售，公司纯硬件销售毛利率为65.7%，软硬件组合的毛利率为69.6%，较其他同类型企业更高。
云从科技毛利率最低，因为其营收的主要来源是软硬结合，营收占比约60%，对应毛利率仅为27%；而毛利率最高的软件授权业务（85%）在云从科技的营收占比仅为25%。
旷视科技的业务以解决方案为主，高毛利（80%）的云端SaaS营收占比只有20%。
所以，不同的产品组合差异，导致四小龙毛利率波动较大，市场更偏好毛利率长期稳定的SaaS软件类产品，但如果仅仅为了更好的商业模式，为了更高的资本市场估值，而不去做有更多需求或更有优势的解决方案和软硬一体，这对企业而言，真的值吗？
最后，经营管理模式尚未成熟，费用率相对较高，净利润久被诟病。
研发费用是大头，AI是人才密集型行业，人才储备对算法质量影响深远，商汤科技能做到超越老大和老二，做到规模最大，离不开从上市以来的研发人员的投入。
招股说明书上的数据显示，截止至2021年6月30日，商汤科技共有5286名员工，其中3593名为研发人员，这个研发人员数量超过了另外三小龙研发人员总和，另外还有40名教授带领研发工作。
不同公司之间人才争夺抬升行业从业人员工资，各家研发人员均超过总员工的半数，在企业规模不断增长的时候，公司内研发人员数量在同步提高，不断加大研发创新，高强度的研发投入使AI四小龙净利润难以转正。
理想与现实、短期与长期的矛盾又出现了，裁员降薪保成本，还是招人扩张毁报表？或许每个AI企业的掌舵人，都在烦恼这个问题。
除此以外，成长期的企业销售费用尤其高，与其销售力量相对薄弱，在市场上议价能力不强、项目竞争激烈有关；同时，由于四小龙之间项目差异大，需要向客户提供定制化的服务，也增加了其人力成本。
综上所述，现阶段的AI赛道，深度算法迟迟未突破，实战落地场景分散、产品标准化程度低，人力成本高，还没有一条得到验证的可持续盈利的路径；资本市场讲究利润至上，AI公司这样长年累月地亏损，投资者的谨慎也在所难免，因此，资本市场必然对其争议乐观俱存。
无论是AI赋能行业还是行业反哺AI，风物长宜放眼量，即使前路荆棘遍布，相信这个行业正在走出黑暗，一步步踏出技术和应用结合的新征途。
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与极客网无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
