有内部人士向《独角兽公园》透露，2019年底，美团曾有VP在内部提出了2020年日活1亿的小目标。
不过，这一说法并未得到美团官方的公开确认。
QuestMobile数据显示，截至2019年12月31日，美团日活用户数已达到6985.86万。1亿的小目标，并非高不可企，但出人意料的疫情，又增变数。
尽管遭遇了疫情冲击波，但美团刚公布的2019年财报，可圈可点，股价开盘就大涨10%。
本文将聚焦分析三个问题：美团的财报拆解；疫情对美团的长短期影响；如何评估美团的长期价值。
外卖营收高，到店酒旅更赚钱，摩拜止损是亮点
美团2019年四季度营收282亿，同比增长42%，超出了市场预期的265亿，这是美团股价大涨10%的关键原因。
同时，美团的增长相对健康，不依赖于类似瑞幸那般的疯狂补贴。2019年四季度净利润有22.7亿，相比2018年四季度亏损15.8亿，大幅改善。
具体来看，美团业务分为三类：一是外卖，二是到店、酒店和旅游，三是以摩拜单车为主的创新业务。
如图可以看到，营收占比最高的是外卖，但到店和酒旅更赚钱。
外卖业务，美团需要招募骑手送达顾客，大部分钱都要付给骑手。财报显示，2019年，美团餐饮外卖骑手成本高达410.4亿。因此，相对重资产的外卖业务，毛利率就很低，只有18%；反观相对轻资产的到店和酒旅，毛利率高达89%！
下面依次分拆每个业务板块的具体情况。
1.外卖业务
2019年四季度，外卖业务交易额高达1120亿，同比增长了40%。
拆分来看，外卖订单是25亿笔，同比增长了37%；每笔订单平均45元，同比变化不大。这说明美团的外卖业务的增长，来自于越来越多的用户或者越来越频繁的点外卖，和“消费升级”关系不大。
话说回来，日常一顿外卖45元，也超过大多数人的消费能力，这背后可能是两个人以上拼单导致。
在这块蛋糕里，美团抽取的佣金又有多少呢？14%。
在2018年第三季度之前，增速相对较快，2019年整体涨跌幅度不大，从长期来看，由于外卖行业竞争激烈，也要兼顾商户利益，佣金比例长期来看，或许有所提高，但上浮幅度应该不会太大。
2. 到店和酒旅业务
包括到店堂食，住宾馆以及旅游等，不仅再局限于吃，这块业务蕴含了美团的增长潜力。
它的商业模式跟外卖业务类似，在大蛋糕里抽佣金；但是模式更轻，因为不需要大量的骑手，所以毛利率很高。
整个蛋糕有多大呢？2019年四季度交易额604亿，同比增长35%。虽然规模不到外卖的一半，但是这个业务的天花板，可能远高于外卖业务。
早在2015年，王兴就说过：“服务业互联网化是几十万亿的巨大市场。”这里面包括外卖，又远超外卖。
想象一下，如果美团这块业务将来能比肩外卖规模，凭借89%的毛利率，堪称超级金矿。
美团在到店和酒旅这块的佣金率是10%，低于外卖，一是因为规模不大，蛋糕还没做起来，二是因为模式轻，成本比外卖低，佣金比例同样在2019年保持了相对稳定。
从行业来看，在酒旅行业，根据FastData的数据，2019年四季度在线酒店的市场中，美团份额只有28%，前有携程+去哪儿这样的庞然大物，后有同程艺龙和飞猪等追赶者，竞争非常激烈！
打江山需要艰苦奋斗，坐稳江山才能收获红利，美团酒旅业务还需要加把劲。
3.以摩拜为主的创新业务
虽然四季度营收是60.9亿，毛利是12.9亿，占比都不高，但不亏钱就是它最大的亮点。
2018年四季度，美团创新业务亏损10亿，主要亏损料定来自摩拜单车。这一负一正，对于美团2019年四季度的利润提升贡献了23亿，而整个美团四季度净利润整体才提高了38亿。美团净利润的同比大涨，摩拜单车贡献不小！
创新业务还包括网约车和餐饮信息系统，四季度的交易额是174亿，同比增长33%。与前两项业务比，这一块业务规模相对小，增速稍慢。
网约车行业滴滴一家独大，美团作为后来者突破不易；餐饮系统属于To B业务，比起来更易引爆的To C业务，也是慢工出细活。
此外，美团利润大增的秘密还有一个——人力成本的降本增效。
先列举几个数字，美团四季度的营收增速为42%，但营销人员的薪水增速是7%，研发人员的薪水增速是13%，行政人员的薪水增速接近0%，说明平均下来，员工帮美团赚了更多的钱。
与此类比，四季度美团给用户的补贴是23亿，同比增长55%，倒是超过了42%。只能说，美团的股东挺开心，美团的用户挺滋润，但美团的员工......既然业绩这么好，要不要和老板谈谈加薪？
疫情冲击波：餐饮反弹快，酒旅或承压，广告能否成金矿？
美团2019年的业绩再好，也是过去式了。疫情之下，美团的股价从最高点的116港元最低跌到约70港元，跌幅近40%。
随着国内疫情好转，美团股价已经有所反弹。
疫情到底对美团有多大影响？
短期来看，1月是国内春节，虽然疫情还没有爆发，但是外卖订单开始下滑，这是季节性正常波动，毕竟春节期间中国人还是习惯居家做饭。
2月疫情爆发，根据美团管理层的说法，外卖订单比平时下滑一半，一方面是供给端的问题，商家歇业了；一方面是需求端的问题，很多人不敢点外卖了。
到店和酒旅业务更是“完全关闭”，这块营收一季度应该相当惨淡，但是办公楼租金要付啊，员工工资要付啊，一些固定资产要折旧啊，一季度美团大概率亏损。
二季度，在疫情好转和国内复工的环境下，外卖这种偏刚需的消费会反弹得很快，尤其是方便面和速冻食品吃到反胃的情况下，单价说不定还有明显上升。
如果长期来看，我们认为，美团外卖业务更有想象力的部分，很可能在于广告费。
美团在外卖的市场份额与阿里在电商的优势类似，占比过半，议价权较高，阿里广告费（财报中列为客户管理）收入，已是佣金2倍多。
美团的广告费只有佣金的1/4左右，但是广告费的增速超过佣金。同时广告费的毛利率远超佣金，与到店和酒旅业务的毛利率比较接近。如果未来广告营收占比提高，美团利润水平有望提升。
到店堂食和外卖一样，同属刚需，假以时日即可恢复甚至反弹，而酒旅业务就恢复难度较大。
酒店和旅游的开支不小，一季度停产停工之下，很多人收入锐减，“报复性消费”不易，整个行业蛋糕小了，美团抽取的佣金也会少。二季度美团可能不至于亏损，但是预计利润会有下滑。
不过危中有“机“。在疫情导致的行业低谷之下，美团如果能够帮助下游的商家吸引用户，增加订单，也许酒旅份额会实现反超，从外卖切入到店和酒旅，其路径是高频打低频的降维打击。
不过，长期来看，美团的到店和酒旅业务，面对的是几十万亿的市场规模，增长潜力巨大，唯一的目标就是做大蛋糕、做大蛋糕、做大蛋糕。
为了这个目标，佣金可以抽得少一点，给员工的激励可以多一点，利润率水平可以低一点。
创新业务看起来营收规模不大，刚刚扭亏，但拉新价值显著。
从下图可以看出，美团用户增长最快是在2018年4月收购了摩拜之后，二季度新增用户3100万，3季度新增2500万，之后增速也逐渐下滑到2019年四季度的13%。
拉长时间跨度来看，三四季度随着疫情好转，对美团业务的影响肯定会淡化。
更长的时间周期里，3-5年后，14亿人的外卖、餐饮、酒店和旅游的刚性需求，是美团长期增长的机会。
到时候回过头看看疫情带来的40%跌幅，可能只是小小的浪花。这场疫情冲击波短期对美团是天灾，但长期影响甚微——开头所说1亿日活的小目标，也许会推迟，但不一定会缺席。
本文经授权发布，不代表36氪立场。如若转载请联系原作者。
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与极客网无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
