之前公布的美国12月的零售数据创下了2009年来最大跌幅，很多人担心美国经济出问题了。而沃尔玛作为零售业巨头，它的财报自然受到了高度关注，投资者都想依此判断美国消费者经济状况，消费能力如何?
2月1日，亚马逊公布四季报当日股价大跌超5%，而沃尔玛昨晚发布财报后却一度涨逾4%。沃尔玛是如何做到的?
沃尔玛2月19日盘中行情
Q4数据简单回顾：
· 收入：1387.9亿美元，同比增1.9%，小幅超分析师预期;
· 净利：36.9亿美元;经调整EPS：1.41美元，分析师预期为1.33美元;
· 美国同店销售额同比增4.2%，此前分析师预期为3.2%，创下过去10多年最大季度增幅之一;
· 电商业务季度同比增43%，全年增幅为40%。(注：截至2019年1月31日的三个月)
至少从这些数据来看，沃尔玛并没有受到「零售业寒冬」的冲击，相反它逆势而上，还攫取了一些新市场份额。就如公司CFO Brett Biggs表示，「在我们看来，消费者的状况似乎相当不错」。
沃尔玛逆势向上的原因
沃尔玛在假日销售季能取得依然强劲的业绩，离不开以下几个原因：
1)在零售行业，尤其是食品杂货消费，沃尔玛依然占有牢固的地位，有很稳定的消费人群，在假日消费季更是首选之一。
沃尔玛美国区收入超过50%由食品和日需品销售贡献，而且沃尔玛还号称距离90%美国人不到10英里的地方就有一家门店。因此，和那些重度依赖服装的百货商店、商场连锁超市相比，无论是在留住老客户，以及斥资投资新业务抵抗亚马逊的冲击上，沃尔玛的优势都更明显。
这里补充一下沃尔玛收入构成比(全年收入计算)：美国沃尔玛连锁店占比约64.5%;山姆会员仓储店占比约11.24%;国际沃尔玛连锁店占比约23.5%。所以美国市场是重中之重。
2)同行们的助攻。例如，当季沃尔玛玩具销售非常亮眼，这得益于美国大型玩具连锁店-玩具反斗城的破产，为沃尔玛进入这个细分领域提供了绝佳的机会。此外，美国老牌百货巨头西尔斯的倒闭、梅西百货和柯尔百货等表现疲软都为沃尔玛提供了机遇。
可以见得，规模够大、经营能力强劲、供应链完善的沃尔玛，抓住机会掠取市场份额的能力是毋庸置疑的。当然假日销售季除了沃尔玛，塔吉特百货和好市多也交出了强劲的业绩。
3)一次性因素的刺激。例如，今年1月，美国政府向营养补充援助计划的受助人提前发放了2月份的资助，以确保在联邦政府停摆期间补贴依然到位。沃尔玛表示，这使得可比销售额增长了0.4%。此外，税收优惠也有一定的正面影响。
4)在线业务发力。当然，最重要的当然还是沃尔玛自身在线上产品种类丰富、线上杂货服务扩张等方面取得了进步，吸引了消费者。显然沃尔玛获取新用户的努力正在奏效。
沃尔玛称，有更多的用户开始体验线上杂货提货服务，所以他们每一次的支出较以前有所增加。具体而言，消费者平均支出较上年同期增长了3.3%。这也在一定程度上解释了为什么沃尔玛门店客流量仅增加了0.9%，同比收入增幅有1.9%。
本财年，沃尔玛在美国的4,600家门店中，有2,100多家门店开设了网上取货服务，还开始在约800家门店提供在线杂货配送服务。需要指出的是，线下下单后在停车场取货，这种订单也被归类为线上销售额。
未来依然线上线下两手抓
当然，沃尔玛财报还有一个不可忽视点，就是毛利率持续下滑，连续第七个季度下降，至23.8%。除了利润较低订单占比较大之外，运输成本上升和线上业务投资增加也是主要原因。而这种情况，短期几年可能还是如此，因为公司会将更多的资源倾注在发展线上业务上(例如斥资160亿美元收购印度电商公司Flipkart)。
关于线下扩张计划，沃尔玛预计今年在美国开店将不超过10家，更多的将关注于改造现有门店，海外将新开门店300家，主要在墨西哥和中国(四季度在墨西哥可比销售额增长强劲，但在中国出现下滑)。另外在巴西和英国也做出了一些战略调整，沃尔玛出售巴西业务的多数股权，同意与竞争对手合并英国门店，对于一个以崇尚效率、控制成本取胜的国际零售巨头来说，这些都是为了砍掉拖后腿的业务，集中精力在回报更高的市场和领域。
至少目前来看，沃尔玛在电商业务上扩张较为顺利，而以食品杂货为主的销售业务对经济波动有较强的防御性，在应对亚马逊的冲击上显得比较从容。
2020财年展望
公司预计:
· 按固定汇率计算，综合净销售额预计增3%;
· 美国同店销售增2.5-3%;
· 美国电商业务增35%，亏损会增加;
· 国际净销售额增5%。
资料来源：公司公告
最后说到估值，现在的沃尔玛高估了吗?根据彭博数据，当前沃尔玛的动态PE约为21.53，而其过去五年的平均PE为16.7。
数据来源：彭博
与历史相比，是高了一点，但是现在的沃尔玛跟以前的沃尔玛又不一样，在于它的多元化电商业务为它提供了很多的想象空间，另外它在印度、墨西哥市场正准备高歌猛进，海外市场进展需重点关注。
作为一个1962年创立的老牌零售巨头，见证多次经济波动，看过不少竞争对手的诞生和衰落，沃尔玛应对寒冬的经验自然很丰富,这样的沃尔玛还是值得关注。今年沃尔玛已累涨近10%，标普500指数同期涨近11%，可以多一些耐心等更合适的机会。
来源：富途证券
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