分析：联通H股停牌是为混改方案的公布做准备

8月16日早间，中国联通港股（00762.HK）发布停牌公告，将于2017年8月16日上午九时起于香港联合交易所有限公司暂停买卖，以待发出一份有关公司内幕消息的公告。市场普遍认为，此次停牌是为混改方案的公布做准备。

而作为央企混改试点中唯一一家A+H股公司，中国联通在混改中具有“红旗手”的地位。一经方案公布，意味着混改工作进入新阶段，必将对其他国企的改革产生示范效应，国企重组改革领域将有一大波新的投资机会。

联通频频透露混改进展

中国联通的A股停牌其实已有4个月之久，而停牌的原因确实与谋划混改有关。在中国联通最新的停牌公告中，其实已透露了相当多的混改细节。

公告中称，“2016年10月10日，本公司发布公告表示，联通集团正按照国家发展和改革委员会（以下简称“国家发改委”）关于混改试点工作会议精神和国家相关政策精神，研究和讨论混合所有制改革实施方案。此后，联通集团报送了混合所有制改革试点方案，并于近日获得了国家发改委的批复。”

公告还透露，“本次非公开发行具体实施方案，包括投资者名单、定价、投资金额、所占股比等，仍需按照要求上报相关部委认可后方可实施。由于涉及事项较多，审批所需时间较长，因此，本公司预计无法在2017年7月17日之前完成相关方案的信息披露。”

公告还称，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司董事会决定提请公司股东大会审议同意公司股票自2017年7月17日起继续停牌1个月。

算算时间，现在距离这份公告发布刚好1个月，是比较特殊的时间节点。

曾有外界猜想引入的非公开发行对象是腾讯，中国联通还特意发布了澄清公告。

欲借混改、5G弯道超车？

提到中国联通，很多人的印象还停留在3G时代。的确，中国联通在当时曾一度创造了骄人的成绩，但在4G时代，中国联通显然已经错失机会，与中国移动和中国电信拉开了较大的差距。

而在5G时代来临时，联通会否借着混改争取到更多的支持，从而搭上技术升级再次来个“弯道超车”？

中国联通2017年上半年业绩预告显示，上半年预计净利润为4.47亿元，同比上年增长74.3%。其中，主营业务收入预计为1241亿元，比去年同期增长3.2%；移动主营业务收入为768亿元，比去年增长5.2%；宽带收入同比下跌，拖累固网主营收入基本与上年持平，为466亿元。如包含销售通信产品收入，2017年上半年总营收同比去年下跌1.5%，为1382亿元。

而中国移动业绩显示，2017年上半年，公司保持稳定增长，实现营收3889亿元，较上年同期增长5%。净利润627亿，同比增长3.5%。

虽然中国联通的净利润是近几年来的罕见大幅增长，但是营收下滑，与中国移动已形成巨大差距。

想要东山再起，只有另起赛道——根据工信部、中国IMT-2020（5G）推进组的工作部署和三大运营商的5G商用计划，我国已在2017年展开5G网络第二阶段测试，2018年将进行大规模试验组网，在5G正式标准公布后，2019年就启动5G网络建设，最快于2020年正式商用。

专业人士预测，如果联通的混改方案能在8月份获得批复，相关战略投资者资金到位估计最快也要在2017年底或2018年初，而2018年已是5G大规模试验组网的年份，所以混改引入的资金将会直接投入到5G试验和5G建网准备中去。所以中国联通的目标，必然不是4G而是箭在弦上的5G，并且中国联通目前在争取的扶持政策也一定与5G密切相关。

国信证券程成分析，混改意义不仅仅是引入资金，更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务，或者发现新的业务增长点以形成新的竞争力，带来用户资源或提高ARPU 值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。聚焦战略的持续深化，叠加运营商混改预期，期待公司业绩释放。

方正证券研报称，联通与移动在移动通信网络质量上的差距大约对应34万个基站，需要约500亿资金，混改有可能解决这笔资金缺口，加上混改在体制机制上对联通的推动作用，混改将推动联通进入快速发展模式。

混改“好戏连台”

中国联通混改方案备受关注，还因为它有着不一样的意义——中国联通是首批央企混改试点单位中，唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体的企业。因此中国联通的混改是全国混改工作的标杆。

今年是混改的大年。按照国务院国资委的要求，2017年要力争在包括集团层面的混改上有所突破，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混改应迈出实质性的步伐。业内普遍认为，央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表，央企混改方案或将在三季度密集亮相。

据了解，除了目前已确定的6家央企试点，即：中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建。此外，国航、兵器装备集团、兵器工业集团、中船重工、中粮集团、中国电力建设集团混改也正积极推进。而油气领域将是第三批混改试点的重心。

事实上，就在8月11日，中国石油集团召开公司制改制工作视频会，深入学习贯彻党中央、国务院关于加快推进公司制改制工作精神，按照《中央企业公司制改制工作实施方案》和国资委工作要求，动员部署公司制改制工作。会上，改革与企业管理部宣读《关于集团公司公司制改制工作有关事项的通知》，解读了有关政策，明确了责任分工、操作程序和时间进度，集团公司及所属全民所有制企业要于2017年11月底前全面完成公司制改制工作。业内普遍认为，公司制的改制将为混改扫清障碍。

而在此前，在民航领域，东航打响了混改“第一枪”。东航集团不再对东航物流绝对控股权，员工持股的比例上升到10%，最高的员工个人投资额达到3000万元。

在铁路领域，被称为“铁老大”的中国铁路总公司也释放了推进混改的信号，铁总高层近期曾两次表示，欢迎阿里、腾讯等互联网巨头参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混改。

此外，《中央企业公司制改制工作实施方案》7月底对外发布，涉及69家央企集团、8万亿元集团总部资产，以及约3200家全民所有制子企业的改制大幕正式拉开。至今年年底，央企将全面进入“公司制”时代。此次改制可谓一箭双雕，不仅有助于加速僵尸企业的清理重组，还将为央企的混改和证券化铺平道路。

同时，此前国务院国资委曾公布，员工持股2018年年底将进行阶段性总结，视情况适时扩大试点，这意味着员工持股将会有实质性进展。未来国企员工持股计划的推进将呈现三个趋势：

一是进程将加快，参与企业数将增多；

二是持股比例将提高；

三是领域将拓宽，由一般竞争类行业扩大到非竞争类领域，电信、轨交、有色等非竞争类领域的集团企业子公司有望试水员工持股。

不只中央国企，地方国企的混改也热热闹闹地进行着。不少大型国企向社会伸出“橄榄枝”，拟引入战略投资者。江西、吉林和江苏等省市还流行“跨省对接”。

国务院国资委还明确表示，下一步重组思路：继续推进央企集团层面重组，重点在煤电、重型装备制造、钢铁等三大领域，探索海外资产整合。同时，央企将以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合。

中国企业研究院首席研究员李锦曾表示，国企已经告别了长达6年的去产能和资产负债表调整，正在进入“新周期”。央企经历几次重组大潮，已经进入大企业时代，今年下半年的重组大戏还在后头，可能会一台接一台。

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