依图科技冲刺科创板“AI第一股”，深陷亏损泥潭如何破“钱荒”难题

极客网·极客观察 11月4日，依图科技向上交所递交了招股书，开启冲刺科创板“AI第一股”之路。截止目前为止，AI四小龙除了商汤科技未有明确的上市计划外，寒武纪已经经历了敲钟时刻，云从科技也被曝料最早将会在明年上半年上市，AI产业经过一定时间的发展最终走向了资本兑换期。

值得注意的一点是，此次依图科技拟采取发行CDR的方式在科创板上市，募集资金约为75.05亿，目前该产品属于市场创新产品，其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等都存在很大的不确定性，且交易的复杂程度也超过股票，这也是迄今为止第二家在科创板申报发行CDR的红筹公司。

AI，这个看似光环加身的行业却在依图科技的招股书中透露出了残酷的现实，除了要面对AI四小龙之间分食蛋糕，还有来自海康威视、阿里等互联网企业的抢滩，内忧外患之下让依图科技的一切都充满了不确定性，盈利困难、长期持续投入等问题摆在了上市门前，正如依图科技在招股书中所提到的那样，“无法保证未来在一定期间内实现盈利，上市后亦可能面临退市风险。”

长跑七年，亏损超70亿

如果一个企业总是在依赖外界输血的情况下才能生存的话，那么这些由资本催熟的行业在离开了“续命丸”后到底该以什么样的方式继续发展下去，在长期未见回报的情况下烧钱模式又能够持续多久呢？

从依图科技的招股书中，可以明确的看到从2017年到2019年，公司分别实现营业收入6871万元、3.04亿元和7.17亿元；与此同时从2017年到2019年的归属于母公司股东的净利润分别是-11.66亿元、-11.61亿元、-36.42亿元，也就是依图科技在2017年到2019年间还从未实现过盈利，甚至营收和利润之间出现了严重的赤字。

依图科技的营收结构分别为软件、硬件、软硬件组合、技术服务，在报告期内，软件业务销售收入占主营收入的为 55.90%、36.97%、27.14%及 14.82%；硬件占比为8.28%、6.18%、29.90%和 23.53%，软硬件占比为为 10.32%、50.41%、41.35%和 60.78%，技术服务占比为 25.50%、6.45%、1.60%和 0.87%；从这组数据中不难看出依图科技的主营业务分散过多，且收入占比浮动不稳定，无法长期聚焦于某一主导业务，这也极易导致企业在发展过程中的摇摆不定。

作为技术驱动型企业，依图科技在研发上的投入可谓是真金白银的重金。在报告期内，其研发费用分别为营收比例的146.94%、95.77%、91.69%和100.10%；值得一提的是，从2017年到2020年上半年，依图科技的毛利率在稳步提升，分别为 57.39%、54.55%、63.89%及 70.99%；但该水平基本低于寒武纪、虹软科技，且后者的毛利率平均处于90%以上。

募资续命，商业化落地难

从招股书的介绍中可以看出，依图科技是一家世界领先的人工智能公司，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案；募集的资本也将会用来投资新一代人工智能IP及高性能SoC芯片项目、新一代人工智能计算系统项目和补充流动资金等。

但该行业却面临着巨大的不确定性，市场需求的增长吸引了众多的公司加入；在不同的场景变化中，依图也面临着传统硬件厂商、软件平台服务商和互联网公司的激烈竞争，并且将竞争将会不断持续下去；而目前依图科技仍然处于巨额亏损当中，这或许会导致公司的资金状况无法满足在技术研发、销售推广上的需求，进而处于一个“死循环”的状态。

前几年，因为AI企业大部分处于刚刚起步阶段，资本对其的宽容度较高；但该行业毕竟投入周期长、商业化落地难，目前依图科技的买单者主要是各政府部门、事业单位和大型企业等，其中受到政府部门资金投入的影响较大，与国家产业政策和宏观经济关联性强，企业在发展过程中为了抢占市场可能导致自己的业务多元化趋势强烈，在没有自己明显护城河和技术壁垒的情况下贸然进行业务的转型扩张，也会影响其在发展过程中的变数。

目前依图科技处于资不抵债的情况，商业化进程缓慢而烧钱快速的特点也让更多的资本在这几年望而却步，在行业逐步趋向理性的浪潮中，依图科技或许可以通过上市赢得更多的试错机会，但在没有明确战略的情况下无目的的烧钱，又有多少未来可言呢？值得玩味的是，作为抢先上市的寒武纪目前市值相较于最高1200亿左右的估值已经跌去了将近437亿。

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