两年数次回购依旧无法挽回“股价倒挂” 小米怎么了？

极客网·极客观察8月6日（文/慕远|编辑/水木）低头走路的同时更要抬头看路。不管二级市场如何波动，股价都会在一定程度上反映出上市企业的价值。

2018年7月，小米在香港正式上市，发行价为17港元，创始人雷军曾豪言，“很快我会让你赚一倍”，可现实中小米股价最高只在22港元左右徘徊了一阵，后来就一直下跌，2019年，小米股价还曾跌到9港元以下，近乎“腰斩”，上市即巅峰的小米直到现在也未能站稳发行价。

为了扶持股价，稳定市场信心，小米已数十次回购自家股份，可资本市场对小米的未来预期似乎一直很谨慎，几乎只能靠集团回购才能抬升股价。难免会让人感到疑惑，小米都做了些什么，为什么总是游离于资本市场的眼界之外？

主业手机营收占比连年下滑 销量也不容乐观

性价比一直是小米手机主打标签，可却没有成为其制胜法宝，因为其他“友商”针对这一特色，完全可以通过降价调整和推出中低端型号的手机来进行反制。小米手机在2014年、2015年的国内销量都荣登巅峰，可之后便几乎再未挤进过前三。研究机构Canalys早前公布的数据显示：2019年国内手机销量，华为以38.5%的份额排名国内第一，同比增长35%，oppo和vivo分别位居第二和第三，小米手机同比下滑21%，以10.5%的市场份额位居第四。

2020 年上半年，国内市场智能机销量约 1.4 亿部，同比下降 24.7%，其中华为手机市场份额达40.2％，依旧排名第一，小米的市场份额为10.3%，仅排名第五。5G手机销售中，华为以72.2%的市占率拥有绝对优势，vivo 以10.2%的占比排名第二；OPPO 以8.7%的占比排名第三；小米5G手机虽然以2.9%的占比排名第四，第三名的市占率却领先了其三倍。

小米手机销量下跌，除与国内手机销量整体下滑以及同行挤压竞争有关外，与自身也有一定的关系，用户对小米手机消费欲降低的主要原因有小米注重在生态链营销上发力，对核心业务手机的投入和关注度相对降低。此外，小米手机注重外形设计却忽略了核心技术，相较于其他主流手机品牌在产品研发上的投入，小米的研投没有太大的竞争力，还有就是太过强调手机的性价比，忽视了国内消费者的购买力明显提高的事实。

观察小米集团2015年至今的财务数据，可以发现智能手机收入在集团总营收中的占比虽然几乎保持在六成以上，但在总营收中的占比一直在下降，2015—2019年这一数据分别为80.4%、71.3%、70.3%、65.1%、59.3%。小米手机在国内销量低迷，在总营收占比还一直能保持在一半以上的原因与小米手机的成功出海有关。

有关调研数据显示，印度市场2019年一共出货1.58亿台智能手机，成为全球第二大智能手机市场，小米以28%的份额排名第一，据悉，小米在印度市场手机出货量占其整体出货量的三分之一。2020年第一季度，小米手机占印度智能手机整体市场份额的31.2％，连续十一个季度在印度保持出货量第一，并且小米在中东和非洲地区的智能手机出货量也分别增长了55.2％和284.9％。

小米手机在国内的市场虽然有所下滑，在国外却比较“吃香”，可为什么不能让市场对其股价持积极态度呢？答案在于小米出海虽然称得上成功，可谁也不能保证小米手机的海外业务能够一直都很好，小米瞄准了印度、中东等手机中低端市场，国内手机厂商乃至国际手机厂商也会在此发力。最近就有一个对小米手机海外市场不利的消息，印度首富穆凯什·安巴尼的信实工业与谷歌达成合作，谷歌将构建自定义的Android操作系统和应用商店，支持信实工业开发低端智能手机，期望未来能够以价格优势抢占其他智能手机品牌份额。

有人可能要说，小米除了手机业务，其他业务近年来一直发展的还不错，多元化生态的打造难道不能成为小米集团未来盈利的增长点？进而使资本市场看好小米的股价吗？

热衷投资和发展物联网

小米业务主要分三大板块：智能手机，LoT（物联网）生活消费产品，互联网服务。对于互联网服务业务在总营收中的占比，2015年至2018的数据分别为：4.9%、9.6%、8.6%、9.1%，增幅不大，却逐年有所上升。表现更好的是IoT与生活消费品的业务，从2015年至2018年，该项业务在总营收中占比分别为13%、18.1%、20.5%、25.1%，2019年的年报显示，小米的IoT与生活消费用品业务收入为621亿元，营收占比达到了30.2%。

目前小米只专注路由器、智能音箱、手机、笔记本、电视5类自主研发产品，其他产品的供应大都来自于生态链合作伙伴，有关数据显示，小米生态链企业提供了超过4000个SKU，涵盖可穿戴设备、智能家居、智能出行等方方面面，小米AloT平台是目前全球联网设备最多的AIoT平台。可以说小米在探索物联网公司的商业路径上取得了一定的成功，但多位分析人士认为资本市场对小米表现现不太满意的一个很大原因是没有参照系，也就是没有可以对标的公司，即使做成了第一，被竞争对手弯道超车的可能性也较大。

“控股不投资”一直是小米对于其生态链企业的规则，一般占有生态链企业20%-25%的股份，截止2019年年末，小米共投资超过290家公司，总账面价值约人民币300亿元。而小米最新出炉的2020年一季度财报显示，小米总计投资已经超过了300家公司，总账面价值约为323亿元人民币，同期，小米处置投资录得税后净收益约为2.26亿元人民币。所投资的公司虽然给小米带来了战略协同效应，带来了利润，但小米的产品利润率总是处在低水平，这样的情况使不少供应商感到沮丧。

小米所进行的投资一定都经过了内部的认真评判，可是小米投资的这些公司如果出现问题，尽管不能说牵一发而动全身，但或多或少都会对小米产生影响，所以说投资过多在很大程度上也影响了其他投资人对小米的持续观望。不过从小米多次回购股票来看，小米的资金运营情况良好。

有人评价说小米的发展务实低调，近年来一直都在盈利，股价=公司基本面*市场情绪，而目前小米的股价与其基本面没太大关系，主要由行业决定，市场不大喜欢竞争激烈的偏硬件的行业，不过好在小米的发展正在偏软化。

最近小米重新设计了“顶层结构”，成立了集团战略委员会，该委员会负责集团战略规划，雷军出任主席，小米进一步强化总部职能，创始人回归总部，专注顶层制度和战略决策。且不论集团战略如何，资本市场最终看的是所部署的战略取得的成果是否能达到他们的预期。长期来看，其股价仍会挂钩未来的经营利润与持续增长力。总的来说，小米目前上市时间较短，虽尚待资本市场继续考察，不过还是给它留出了一定的成长空间，关键在于小米接下来该如何把握。

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