疫情带来财报惊喜，但奈飞的增长故事还能持续吗？

极客网·极客观察4月23日 美股熔断市场动荡之际，奈飞逆势上涨。而超预期的财报数据，却让奈飞股价历经缩水。

4月22日，奈飞发布了公司截至到2020年3月31日的第一季度财务报表。根据财报数据显示，奈飞第一季度的总营收为57.67亿美元，同比增长27.6%，归属于奈飞的净利润为7.09亿美元，同比增长为106.1%。

在付费用户方面，奈飞也有过人的增长。2019年第一季度奈飞的全球新增用户数为960万，而2020年第一季度其新增用户数却达到了1577万。截至目前，奈飞的全球用户总量已经突破了1.8亿。相比于迪士尼+的5000万和AppleTV+的3000万来说已经呈现了倍数的压倒性胜利。但伴随着更多流媒体巨头的上线，奈飞行业榜首的位置也将会遇到不可避免的威胁。

而此次奈飞有如此亮眼的成绩究其原因还是在于疫情黑天鹅的影响。在疫情之下各国实行居家条例，而奈飞正好成为这一特殊时期公众寻求娱乐的场所。

在奈飞的首席内容官泰德·萨兰多斯看来，“当人们不得不宅在家里的时候，奈飞起到了绝对的转移人们注意的作用，也是一种方式。”但好看的财务数据却并没有给予市场者足够的信心。在财报发出后奈飞一度涨幅超过11%，盘后涨幅收窄至0.18%。

显然此次奈飞财务数据的增长是与居家隔离条例有关，但这样的事情毕竟是偶然，当隔离逐步放宽的时候，奈飞在今后的数据增长趋势才是市场所关注的点。

此次在奈飞的股东信中其实可以看出奈飞本身对于今年剩余时间的增长并不具备信心。奈飞表示，“今年前两个月，平台付费用户增长实际与前两年相似。但全球性的隔离让众多家庭只能靠着奈飞平台打发日子，不过从第二季度开始，奈飞流媒体内容的浏览量和付费用户数量将会下降。其付费用户的净增量甚至会较去年同期下降。”

其实早在2019年第四季度的财报当中，市场对奈飞未来的发展前景就不看好。该季度财报不管是营收还是每股收益，亦是新增订阅用户数量同样都超出了分析师的预期。

但美国知名对冲基金绿光资本的艾因霍恩却表示对奈飞的盈利前景持负面看法，甚至开始做空奈飞的股票。原因在于“奈飞继续在原创内容上花钱，每年消耗数十亿美元现金，积累了沉重的债务负担而导致前景疲软。”

的确，为了吸引更多的用户订阅，奈飞一直都在想方设法的制作出优质的原创内容，虽说内容在一定程度上能够帮助奈飞建立较高的护城河，但另一方面奈飞并不能够确保每部高成本投入的内容都能够获得有效的收益，当投入与营收不能够划上等号时，就不得不透支其他的盈利剧集来抵消这些亏损的成本。

也正是因为疫情的原因，奈飞在全球范围内的内容拍摄不得不受到影响，奈飞表示由于疫情导致的停工停产和设立员工困难基金，让奈飞在2020年第一季度增加了2.18亿美元的内容成本。

奈飞的成功大部分是因为内容的大热，但如果说内容为王的话，现金流就是压在奈飞头上的一把剑，此次生产的停滞让奈飞在现金支出上被推迟，提高了自由现金流，但这并不具备参考性。

2019年奈飞的自由现金流为负33亿美元，2020年奈飞预计自由现金流为负10亿美元左右，尽管较去年有所改善，不过仍然要承受着巨大的压力。此前也有专业人士表示“虽然订阅成本有所增加，但从目前的发展趋势来看奈飞在未来的两年内很难产生正向现金流。

想要改善现金流状况，要么提高用户的订阅价格，要么减少内容上的支出，但显然这两者似乎都很难达到。

流媒体服务行业并非奈飞一家，即便现如今其他流媒体平台暂时做不到与奈飞媲美，但此次Disney+的表现也同样让人惊喜，在短短两个月的时间内，Disney+的付费订阅用书数量就已经从2860万飙升到5000万，并且还有继续上涨的趋势。Disney+背靠迪士尼，坐拥无数IP资源，也已经推行到全球各大市场。

如果提高订阅价格，无疑将会丧失市场竞争力。内容也是奈飞不可能降低的点，据BMO Capital Markets预计，2020年奈飞在原创内容上可能会花费173亿美元，而这对于奈飞的盈利和现金流都提出了不小的挑战。

此次财报发出后的高涨又回落，其实也能够看出市场投资者对奈飞未来发展的担忧。

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