中国科技产业进入新常态：资本寒冬到来 创业公司要学会省钱了

极客网•极客观察7月16日，就在不久之前，中国企业家融资还是一件很轻松的事。上海创业孵化器Chinaccelerator的主管William Bao Bean说：“只要两个人敲敲门，面带微笑，就能得到300万美元。”今时不同往日了！

经过5年的高速增长，2018年年末时，中国VC和PE投资迅速降温，2019年“资本寒冬”继续。

Refinitiv提供的数据显示，今年一季度，PE向中国创业公司投入63亿美元，比一年前的163亿美元少了100亿。DHB Global（它所开发的平台将健康行业的创业公司与投资者联系起来）CEO Douglas Corley说，中国企业已经感受到投资减速带来的压力。Corley称：“许多早期企业和增长型企业告诉我说，它们遭遇挫折。”

当然，中国科技生态系统之前也曾“干涸”过，闸门还有重开的可能，如果中美关系回暖，重开的可能性更高。

不过这一次似乎又有点不同。投资者之所以变得更谨慎，还有其它更深远的原因，创业者必须改变行事方式。

为什么创业公司融资越来越困难？部分是因为投资者自己融资更难了。自2018年年末以来，流向中国科技投资基金的奖金大幅减少。

中国金融投资网（China Money Network）联合创始人Nina Xiang认为：“所有上市公司都在勒紧腰带过日子，这样一来融资就更加困难了。”还有一件事对市场影响巨大：2018年年初时，中国整顿高风险金融贷款。Nina Xiang说：“对资产管理市场加强监管切断了流动性，VC市场的资金更少了。”

2018年上半年，中国VC投资金额创下历史新高，不过专注种子、早期投资的基金融资额却减少了53%。

Corley指出：“相比过去几年，美元基金更加谨慎了。AI健康产业本是热门行业，不过该行业投资减速相当明显。因为许多AI健康投资交易是跨境交易，会受到美国外资投资委员会（CFIUS）的严格审核。”

在中国VC投资中人民币基金占了75%，由于美国敌视中国科技企业，人民币基金无法安心投资。例如，一些战略型创业公司可能无法在美国上市。

Nina Xiang说：“对于某些高科技企业，尤其是来自AI等行业的企业，想在美国IPO似乎存在疑问。如此一来就会给投资者退出带来困扰。”

2013年，中国只占全球VC投资市场的4%，到了2018年迅速攀升到32%。在投资热潮的带动下，中国出现许多世界级企业，甚至连硅谷也感到不安。例如，美团点评去年上市，估值500亿美元；字节跳动也在短短几年内成为航空母舰。

有热潮，也就会有泡沫！

贝恩在报告中指出，2016年至2018年，卷入PE并购交易的中国互联网企业是按31倍市盈率完成交易的，相当于亚太平均水平的2.4倍，约为中国其它行业的2倍。

PE投资者担心泡沫将会破灭！

去年7月，小米在香港上市，可惜未能达到目标估值，这件事给整个资本市场敲响警钟。

VC行业许多人都在说：高估值正在向中国企业展开报复。

危机时刻

外部环境恶化，许多基金虽然握有一批投资企业，但这些企业估价过高，在这种形势下投资者心态发生了变化，我们从整个科技行业都能看出来。

AgencyChina分析师Michael Norris指出：“中国市场那些‘聪明钱’已经调整可能性预期，在消费数字产品和服务行业尤其如此。”

大胆的追梦者似乎已经将眼光瞄准别处，寻找高风险、高回报投资。KPMG报告称，今年一季度，中国之外的亚太创业公司融资额比中国同行多，这是5年来的第一次。

资金主要流向印度和东南亚。

华兴资本并购主管Jeremy Choy说：“一些企业想在东南亚复制中国模式，对于创业公司来说东南亚仍然会是不错的选择。”

至于那些关注中国市场的VC，它们下注时更加追求安全。

Nina Xiang指出：“创业公司的融资能力已经出现两极分化的现象。领先的公司继续融入大笔奖金，但在一些新兴行业，进入门槛比过去几年高了很多。”

这种形势改变了中国创业公司的企业文化，对于寻求早期融资的创业公司来说尤其如此。Corley认为：“纸上谈兵的日子已经过去，现在投资者希望看到更明确的指标，比如吸引力很强，烧钱速度适中。资本市场的转变改变了创业公司的成长方式。以前创业公司抱有闪电战心态，不惜成本追求增长，现在不同了，它们要在未来12-18个月扭亏为盈。”

有些企业无法摆脱烧钱模式，它们的前景看起来很暗淡。Corley称：“大陆企业的估值可能会出现重置。流血融资、死亡、并购将会成为常态。在太长的时间里VC流血太多，没有获得回报，或者变成了纯粹的亏损。”

有一些行业将会成为重灾区，比如AI、电动汽车，因为它们需要巨额资金。

新黎明

分析师与投资者一致认为，市场重置至少需要1-2年时间。寒冬之后，哪类创业公司能看到春天呢？

作家Rebecca Fannin认为，如果从科技产业长远发展的角度看，“资本寒冷”也许是一件好事，因为只有最具竞争力的企业才能活下来。他还说，虽然风险投资额减少，但中国仍然是世界最有吸引力的市场之一，仍然得到资金的有力支持，只要是出色的企业，仍然可以找到资金。

许多投资者也抱有相似的观点。

中国投资人周伟（音译 Zhou Wei）认为：“如果投资水平下降，估值也可能会下滑，不过只要企业本身是健康的，有着坚固的基础，根本没有必要太过担忧。”

降温也有可能形成更健康的竞争格局。因为资金过多，创业公司往往会跑去争夺资金，忽视基本能力的提升。

现在投资者似乎对烧钱战略越来越反感。

Corley指出，现在投资者似乎不愿意再次卷入另一场烧钱战，就像之前的单车共享大战一样。Ofo和摩拜为了争夺地盘疯狂烧钱，最终Ofo无法支撑，去年12月轰然倒塌。Corley说：“Ofo给投资者上了昂贵一课，不过仍有投资者正在寻找下一个大趋势，这是很难改变的理念。”

AgencyChina分析师Michael Norris预测说，投资热潮结束会给中国带来半喜半忧的影响。什么意思呢？一方面，消耗战的确会让市场更加不稳定，影响经济价值的创造；另一方面，几十家同质化企业你争我夺能磨炼企业家技能，培育新一代创业者。

Norris说：“美团、滴滴出行、唯品会都是建立在投资热潮之上的。”

当然，资本寒冬伤害创业公司，肯定会妨碍挑战者成长，最终导致阿里巴巴、腾讯继续坐大。

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