360度审视特斯拉私有化:有什么好处?怎样交易?能成功吗?

极客网·极客观察(小刀)马斯克发布消息,说他想将特斯拉变成私营公司,《华尔街日报》报道说,特斯拉董事会已经开会,准备讨论马斯克提案。

在上市公司的诸多领导中,马斯克可能是最古怪、最顽皮、最快乐的。现在他准备抛弃这种形象。周二下午,马斯克发消息说,准备让上市公司特斯拉私有化,他已经筹到资金,推进计划。

按照提议,每股开价约为420美元,比周二上午的股价高出20%,因为马斯克发布消息,股价匆匆上涨6%。照此计算,特斯拉的市值超过700亿美元,如果计划真的实现,它会成为美国历史上规模最大的私有化交易。

所有人都在问:这家伙是认真的吗?

马斯克很认真 困难也很多

当然。特斯拉随后在公司博客中发表一份信件,这封信是马斯克发给所有员工的。在信件中,马斯克解释私有化理由,说“股价的波动对于公司每个人来说都是一大干扰,让大家分心。”他还说,在季度目标的压力下,公司将短期利益摆在长期利益之上。最后他又说:“特斯拉股票是股票市场历史上做空最多的股票,上市意味着会有更多的人向公司发起攻击。”

受此影响,特斯拉股价暂停交易90多分钟,直到美东时间下午3点45分才恢复交易。最终,特斯拉股价当日上涨11%。

如果马斯克很认真,想完成私有化交易,困难很多。首先,他要与董事会协商,提交全盘收购议案,然后还要在股东投票中拿到51%的赞同票。马斯克说:“即使公司私有化,也希望现有股东能够100%留下。”

马斯克拥有20%的股票,如果想收购公司其它股份,需要大笔资金。这可不是一件易事。《华尔街日报》认为,交易规模比之前最大的私有化交易还要大一倍多,之前Energy Future Holdings Corp.完成私有化交易,规模最大。2017年,Energy Future Holdings成功私有化,但是2014年申请破产。如果想从银行拿到贷款,完成私有化交易,一般会要求企业拥有稳定的现金流。特斯拉还没有盈利,现金流为负,而且流血严重。

好吧,就算马斯克真的筹到足够的资金,能够完成交易,他所发的消息也会将自己、将公司送到法庭,别人会说他违法操纵市场。哥伦比亚大学法学院企业治理中心主管John Coffee Jr.认为:“马斯克发的消息相当于客观声明,只是声明是否真实存有疑问。”

他还认为,如果投资者在马斯克发消息之前抛售公司股票,完全有理由起诉。律师会要求调查特斯拉与潜在资金支持者的来往文件和通讯记录。如果有证据证明发消息时马斯克正在筹集资金,他与特斯拉就会有操纵市场的嫌疑。

Coffee说:“我们很可能会看到诉讼。因为特斯拉的市值很高,诉讼索赔金额可能高达10亿美元,对于原告律师来说,10亿美元的案子很有吸引力。”

华尔街吹响集结号

消息出来之后,华尔街就拿起算盘计算:如何才能完成交易?如果才能参与交易?

高盛与花旗高管讨论了交易架构。华尔街银行家、律师认为,交易价值可能介于100-200亿美元。

一些华尔街银行的高管说,马斯克周二发消息,刺激股价上扬,在此之前,他们并不知道有这样的事情。周三时,一些银行家抱怨说,他们给特斯拉高管打电话,居然没有回应,对于公司的计划,他们没有给出太多解释。

大型投资者,比如Fidelity和阿里巴巴Public Investment Fund,它们被马斯克的评论吓了一跳。

周三时,旧金山SEC办事处联系特斯拉高管,就马斯克发的消息提出一些问题。SEC官员追问特斯拉,马斯克的评论是否属实,为什么公司没有通过监管文件直接披露。周三特斯拉股价下跌2%以上。

如果银行能够参与特斯拉私有化交易,可以分到可观的费用,所以它们都想参与进去。怎么参与?有一个办法:先为交易拿出可行架构,然后向特斯拉及其顾问推销。

一般来说,上市公司私有化会通过杠杆收购的形式完成,在交易过程中,PE公司或者其它投资者会掏钱购买所有流通股,这些钱是从银行或者其它来源借来的。

不过投资银行家认为,用杠杆方式买下特斯拉不太可行。为什么?特斯拉没有盈利,烧钱速度极快,很难找到银行或者其它债券投资者,让它们掏出几十亿美,完成收购交易。

芝加哥投资银行高管Lincoln International指出:“从数字角度看难以成立 ,为什么会有人再给他几十亿美元呢?”

可能的交易方式

当然,并不是说私有化完全不可能。

有一种交易架构是银行和特斯拉正在研究的:先削减股东数量,降到一定程度,就可以让特斯拉股票从纳斯达克退市,接下来,特斯拉就没有必要向SEC提交季度报表了。

这样做代价不小,大约要100-200亿美元,但是相比杠杆全盘收购少很多。

交易是如何进行的?

可能用一种名叫“Going Dark”的方式完成。首先,特斯拉先从许多股东手中买下股票,不是买下全部股票,将投资者数量降到一定水平。用这种方式完成交易,说服小股东抛售股票就会容易很多。

马斯克、Fidelity、T. Rowe Price和Scotland的Baillie Gifford合计占有特斯拉45%的股份,用这样的方式完成交易,他们没有必要抛售股票。

最后,特斯拉股票不会在纳斯达克交易,但是投资者可以继续买卖,在监管宽松的场外市场交易。场外市场的交易量少很多,投资者对赌或者做空的难度就会大很多。

用这样的方法交易也有许多问题。例如,因为特斯拉股票没有在主流全国性交易所交易,一些机构和个体投资者可能不愿意继续持有股票。有些指数基金也拥有特斯拉股票,如果特斯拉股票不再是指数组成部分,它们可能也不愿意继续持有。

纽约律师Gilbert J. Bradshaw说,Going-Dark一般适合小企业,他还说:“我没有看到有哪家大企业自愿用这样的方式完成交易。”

私有化可以加快生产低价版Model 3

那么,私有化有什么好处呢?让我们听听各方说法。

即使特斯拉筹集到足够的资金,分析师仍然保持怀疑,不知道私有化是否合理,甚至有人说私有化不会很快到来。

《华尔街日报》专栏作家Charley Grant认为,作为上市公司,特斯拉已经从公开交易中获得利益,现在私有化似乎没有意义。

一些分析师指出,改变特斯拉企业架构是一把双刃剑,有利也有弊。

最近,特斯拉Model 3汽车的产能有了一些提升,但是这些汽车主要是高端版本,至于3.5万美元版本,现在还没有生产。分析师认为,当生产还存在问题时,推出高端版Model 3是有必要的,它可以为公司带来更多收入。

Autotrader分析师Michelle Krebs认为,如果私有化,从理论上讲可以扫清一些障碍,让公司加紧生产低价电动汽车。特斯拉可以摆脱束缚,投入巨额,扩充设施,不用承受来自公众股东的压力。她还说,私有之后,特斯拉可以寻找新的资金来源。

开发新车的时间延长

作为上市公司,比如苹果,投资者分析师总是期待公司能够用更快的频率更新产品,并且获得成功,这是一种无形的压力。如果私有化,特斯拉可以化解这种压力。

Edmunds分析师Jeremy Acevedo认为,在这种压力下,企业的产品规划往往显得华而不实。从这个角度看,私有化对消费者的影响不会太大。

马斯克曾经说过,公司准备开发电动版跑车和皮卡。作为上市公司,你必须开发一些新东西,这种压力很大,如果能够卸下这份压力。未来,特斯拉可以花更多时间改进产能,避免出现Model 3一样的问题。Acevedo还说:“特斯拉的发展轨迹相当独特,之前我们在汽车产业还没有看到过。”

购买汽车会更难一些

在美国,如果你想购买特斯拉汽车,只有两种途径,一是直接从公司网站购买,二是从特斯拉展厅购买。特斯拉下面没有经销商。在美国许多州,经销商都抵制特斯拉。

特斯拉汽车转售网站EV-CPO.com的所有者Hank Eskin说,特斯拉必须与销售禁令对抗,防止禁令影响新车销售,如果公司私有,情况可能会进一步恶化。马斯克发消息说要将公司私有化,SEC展开调查,地方政府可能会以此作为理由,拒绝修改法律,帮助特斯拉。

Eskin认为:“在特斯拉面前,来自汽车经销商协会的阻力可能会更大,因为它们可能会说,特斯拉没有能力销售汽车。”

Autotrader分析师Michelle Krebs认为,品牌认知是特斯拉最重要的资产之一,单看消费者认可度,它也是行业标杆。

RealCarTips.com创始人Gregg Fidan指出:“从情绪角度讲,在所有汽车制造商中,特斯拉最能吸引人。它不只拥有奢侈形象,而且有着真诚的使命,能让许多人产生共鸣,它的使命就是让世界朝着可持续能源快速前进。”

最终,私有化肯定会受到投资者、公众、做空者的严格审查。

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2018-08-10
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