360度审视特斯拉私有化：有什么好处？怎样交易？能成功吗？

极客网·极客观察（小刀）马斯克发布消息，说他想将特斯拉变成私营公司，《华尔街日报》报道说，特斯拉董事会已经开会，准备讨论马斯克提案。

在上市公司的诸多领导中，马斯克可能是最古怪、最顽皮、最快乐的。现在他准备抛弃这种形象。周二下午，马斯克发消息说，准备让上市公司特斯拉私有化，他已经筹到资金，推进计划。

按照提议，每股开价约为420美元，比周二上午的股价高出20%，因为马斯克发布消息，股价匆匆上涨6%。照此计算，特斯拉的市值超过700亿美元，如果计划真的实现，它会成为美国历史上规模最大的私有化交易。

所有人都在问：这家伙是认真的吗？

马斯克很认真 困难也很多

当然。特斯拉随后在公司博客中发表一份信件，这封信是马斯克发给所有员工的。在信件中，马斯克解释私有化理由，说“股价的波动对于公司每个人来说都是一大干扰，让大家分心。”他还说，在季度目标的压力下，公司将短期利益摆在长期利益之上。最后他又说：“特斯拉股票是股票市场历史上做空最多的股票，上市意味着会有更多的人向公司发起攻击。”

受此影响，特斯拉股价暂停交易90多分钟，直到美东时间下午3点45分才恢复交易。最终，特斯拉股价当日上涨11%。

如果马斯克很认真，想完成私有化交易，困难很多。首先，他要与董事会协商，提交全盘收购议案，然后还要在股东投票中拿到51%的赞同票。马斯克说：“即使公司私有化，也希望现有股东能够100%留下。”

马斯克拥有20%的股票，如果想收购公司其它股份，需要大笔资金。这可不是一件易事。《华尔街日报》认为，交易规模比之前最大的私有化交易还要大一倍多，之前Energy Future Holdings Corp.完成私有化交易，规模最大。2017年，Energy Future Holdings成功私有化，但是2014年申请破产。如果想从银行拿到贷款，完成私有化交易，一般会要求企业拥有稳定的现金流。特斯拉还没有盈利，现金流为负，而且流血严重。

好吧，就算马斯克真的筹到足够的资金，能够完成交易，他所发的消息也会将自己、将公司送到法庭，别人会说他违法操纵市场。哥伦比亚大学法学院企业治理中心主管John Coffee Jr.认为：“马斯克发的消息相当于客观声明，只是声明是否真实存有疑问。”

他还认为，如果投资者在马斯克发消息之前抛售公司股票，完全有理由起诉。律师会要求调查特斯拉与潜在资金支持者的来往文件和通讯记录。如果有证据证明发消息时马斯克正在筹集资金，他与特斯拉就会有操纵市场的嫌疑。

Coffee说：“我们很可能会看到诉讼。因为特斯拉的市值很高，诉讼索赔金额可能高达10亿美元，对于原告律师来说，10亿美元的案子很有吸引力。”

华尔街吹响集结号

消息出来之后，华尔街就拿起算盘计算：如何才能完成交易？如果才能参与交易？

高盛与花旗高管讨论了交易架构。华尔街银行家、律师认为，交易价值可能介于100-200亿美元。

一些华尔街银行的高管说，马斯克周二发消息，刺激股价上扬，在此之前，他们并不知道有这样的事情。周三时，一些银行家抱怨说，他们给特斯拉高管打电话，居然没有回应，对于公司的计划，他们没有给出太多解释。

大型投资者，比如Fidelity和阿里巴巴Public Investment Fund，它们被马斯克的评论吓了一跳。

周三时，旧金山SEC办事处联系特斯拉高管，就马斯克发的消息提出一些问题。SEC官员追问特斯拉，马斯克的评论是否属实，为什么公司没有通过监管文件直接披露。周三特斯拉股价下跌2%以上。

如果银行能够参与特斯拉私有化交易，可以分到可观的费用，所以它们都想参与进去。怎么参与？有一个办法：先为交易拿出可行架构，然后向特斯拉及其顾问推销。

一般来说，上市公司私有化会通过杠杆收购的形式完成，在交易过程中，PE公司或者其它投资者会掏钱购买所有流通股，这些钱是从银行或者其它来源借来的。

不过投资银行家认为，用杠杆方式买下特斯拉不太可行。为什么？特斯拉没有盈利，烧钱速度极快，很难找到银行或者其它债券投资者，让它们掏出几十亿美，完成收购交易。

芝加哥投资银行高管Lincoln International指出：“从数字角度看难以成立 ，为什么会有人再给他几十亿美元呢？”

可能的交易方式

当然，并不是说私有化完全不可能。

有一种交易架构是银行和特斯拉正在研究的：先削减股东数量，降到一定程度，就可以让特斯拉股票从纳斯达克退市，接下来，特斯拉就没有必要向SEC提交季度报表了。

这样做代价不小，大约要100-200亿美元，但是相比杠杆全盘收购少很多。

交易是如何进行的？

可能用一种名叫“Going Dark”的方式完成。首先，特斯拉先从许多股东手中买下股票，不是买下全部股票，将投资者数量降到一定水平。用这种方式完成交易，说服小股东抛售股票就会容易很多。

马斯克、Fidelity、T. Rowe Price和Scotland的Baillie Gifford合计占有特斯拉45%的股份，用这样的方式完成交易，他们没有必要抛售股票。

最后，特斯拉股票不会在纳斯达克交易，但是投资者可以继续买卖，在监管宽松的场外市场交易。场外市场的交易量少很多，投资者对赌或者做空的难度就会大很多。

用这样的方法交易也有许多问题。例如，因为特斯拉股票没有在主流全国性交易所交易，一些机构和个体投资者可能不愿意继续持有股票。有些指数基金也拥有特斯拉股票，如果特斯拉股票不再是指数组成部分，它们可能也不愿意继续持有。

纽约律师Gilbert J. Bradshaw说，Going-Dark一般适合小企业，他还说：“我没有看到有哪家大企业自愿用这样的方式完成交易。”

私有化可以加快生产低价版Model 3

那么，私有化有什么好处呢？让我们听听各方说法。

即使特斯拉筹集到足够的资金，分析师仍然保持怀疑，不知道私有化是否合理，甚至有人说私有化不会很快到来。

《华尔街日报》专栏作家Charley Grant认为，作为上市公司，特斯拉已经从公开交易中获得利益，现在私有化似乎没有意义。

一些分析师指出，改变特斯拉企业架构是一把双刃剑，有利也有弊。

最近，特斯拉Model 3汽车的产能有了一些提升，但是这些汽车主要是高端版本，至于3.5万美元版本，现在还没有生产。分析师认为，当生产还存在问题时，推出高端版Model 3是有必要的，它可以为公司带来更多收入。

Autotrader分析师Michelle Krebs认为，如果私有化，从理论上讲可以扫清一些障碍，让公司加紧生产低价电动汽车。特斯拉可以摆脱束缚，投入巨额，扩充设施，不用承受来自公众股东的压力。她还说，私有之后，特斯拉可以寻找新的资金来源。

开发新车的时间延长

作为上市公司，比如苹果，投资者分析师总是期待公司能够用更快的频率更新产品，并且获得成功，这是一种无形的压力。如果私有化，特斯拉可以化解这种压力。

Edmunds分析师Jeremy Acevedo认为，在这种压力下，企业的产品规划往往显得华而不实。从这个角度看，私有化对消费者的影响不会太大。

马斯克曾经说过，公司准备开发电动版跑车和皮卡。作为上市公司，你必须开发一些新东西，这种压力很大，如果能够卸下这份压力。未来，特斯拉可以花更多时间改进产能，避免出现Model 3一样的问题。Acevedo还说：“特斯拉的发展轨迹相当独特，之前我们在汽车产业还没有看到过。”

购买汽车会更难一些

在美国，如果你想购买特斯拉汽车，只有两种途径，一是直接从公司网站购买，二是从特斯拉展厅购买。特斯拉下面没有经销商。在美国许多州，经销商都抵制特斯拉。

特斯拉汽车转售网站EV-CPO.com的所有者Hank Eskin说，特斯拉必须与销售禁令对抗，防止禁令影响新车销售，如果公司私有，情况可能会进一步恶化。马斯克发消息说要将公司私有化，SEC展开调查，地方政府可能会以此作为理由，拒绝修改法律，帮助特斯拉。

Eskin认为：“在特斯拉面前，来自汽车经销商协会的阻力可能会更大，因为它们可能会说，特斯拉没有能力销售汽车。”

Autotrader分析师Michelle Krebs认为，品牌认知是特斯拉最重要的资产之一，单看消费者认可度，它也是行业标杆。

RealCarTips.com创始人Gregg Fidan指出：“从情绪角度讲，在所有汽车制造商中，特斯拉最能吸引人。它不只拥有奢侈形象，而且有着真诚的使命，能让许多人产生共鸣，它的使命就是让世界朝着可持续能源快速前进。”

最终，私有化肯定会受到投资者、公众、做空者的严格审查。

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