阿里巴巴私有化将使部分投资者权益受损

2月13日消息，外媒称，阿里巴巴集团计划将在香港上市的B2B公司(1688.hk)私有化。此时股价比对上市初已跌逾四分之三，早期投资者将面临惨重损失。彼时外媒曾称阿里上市是“中国.com”式互联网泡沫的巅峰，而一旦完成私有化，这个泡沫将彻底粉碎，部分投资者也再无回本可能。

阿里股价：四年跌去四分之三

2007年11月，香港证券交易所，阿里巴巴以B2B业务作为载体成功上市。

当时它身负众多光环：融资17亿美元，超过谷歌成为科技领域融资之最（同时创港股融资纪录）；市值超200亿美元，成为亚洲市值第二的互联网公司，紧逼雅虎日本；市盈率高达300倍，在当时已上市的科技公司中几乎无人能及；超额认购258倍，冻结资金高达4500亿港元，也创下了香港股市当时的冻资最高纪录。

这一系列数字也引发了国内外媒体关于“阿里上市是否代表中国互联网泡沫”的争论。马云对此的回答是，“阿里巴巴可以不断创造价值，是一只有真正价值的股票”。

然而，正是这支“有价值的股票”，从IPO次日的峰值40.4港元，两个月时间里跌去近半，不久前更是跌至7港元的低值，最近受益雅虎交易和私有化利好，才升至9港元。

按照通常私有化的20%至30%溢价，阿里巴巴B2B公司最终退出资本市场的成本约11至12港元。比照IPO时，已跌去近四分之三，早期投资者将损失惨重，且再无回本的可能。

举例来说，假如一个散户在阿里上市首日以35港元的价格买入10手（1000股）阿里股票，投资3.5万港元（不计交易成本）。这段时间里，他将在09年8月获得约200港元的分红、2010年底获得220港元的分红，以假设上一个交易日上浮30%的私有化价格12港元计算，这笔投资退出时仅剩约1.24万港元。

散户入瓮：价值投资的圈套

现在来看，阿里巴巴IPO时的风光，仍须归功于擅长造势的马云和阿里巴巴公关团队。

马云向投资者喊出的“错过谷歌，不要再错过阿里”口号；路演期间，阿里巴巴有意无意透露出的与郭台铭接触，与鸿海深度合作的信息；再加上当时全球范围内科技股大热和香港投资热钱膨胀，一起推高了阿里的股价。这其中，散户在第一批投资者中占据了不低的比例。

当时《东方早报》报道，阿里散户冻结资金创港股记录，机构与散户公开认购1.85万亿港元，其中机构约1.4万亿港元。散户认购金额约4500亿港元，占投资者总数的四分之一（注：超额认购中签概率很低，大额认购中签率不足0.5%，仅作统计散户比例用）。另有媒体报道，当时曾出现50名“超级散户”，动用接近9亿港币对阿里进行认购。

一部分短线投资客迅速获利套现，也有一批长线投资者深陷其中。对阿里长线的“价值投资”正是马云及其管理团队所希望看到的，他们给投资者描绘了一个美好的蓝图：马云表示，上市只是开始，是为了加油让B2B走的更远；时任阿里巴巴CEO的卫哲也强调，投资阿里巴巴就是投资未来，投资中国B2B电子商务的基础建设，香港上市意味着阿里巴巴全球战略的开始。

但是，坚信价值投资并选择了阿里股票的散户们，四年后得到的，或许将只是私有化带来的强制清盘和大幅亏损。

股价暴跌背后：阿里商誉尽损

股价的下跌背后是阿里B2B业务发展一路下行的商业轨迹：从股价K线图来看，上市后阿里股票有两个低值，一个是08年年底的4.3港元，一个是2011年10月的7.0港元。

第一次股价从40.4港元跌九成至4.3港元，一方面有短期炒作资金的撤离和港股整体环境不景气的影响，另一方面也因其业绩和成长性未达公众预期；从去年年初的14港元，一路跌至7港元，则更多的因为公司发展及策略原因（同期恒生指数基本稳定）：CEO卫哲因供应商欺诈事件引咎辞职，引发阿里B2B公司管理和平台商誉等问题的担忧；未经董事会批准剥离支付包，引起大股东雅虎激烈反弹，同时引发投资者对于VIE结构的恐慌。

日渐衰落的B2B业务或将成为马云的“弃子”——外媒报道，阿里私有化意在将B2B业务作为与雅虎股权交换的筹码。这也符合阿里的战略布局：抑B2B扬淘宝、支付宝。

对旗下各主线业务的关系，马云曾有一个形象的比喻：“阿里巴巴B2B是大哥，是个泥腿子，弟弟妹妹们上学都靠他来供；淘宝是妹妹，性格活泼，可以拿着大哥给的钱买花裙子，已经初中毕业，将来要念复旦大学，老三是支付宝，才上小学，但它最有志气，要在未来扛起养家的重担，大哥决定不惜一切代价供他上美国的哈佛。”

一直以来，阿里巴巴B2B公司都被视为大股东阿里集团的造血机器，利用资本市场上的便利，向集团内其他公司输血，甚至包括马云个人的公司——从阿里集团中转移出来的支付宝。

“泥腿子大哥”供养弟妹的任务已经阶段性完成，是时候交换或者变卖了？这种牺牲中小股东利益，利用上市公司资金供养大股东其他公司业务的行为（注：阿里集团为阿里巴巴上市公司大股东，B2B业务是上市主体，支付宝及淘宝不在上市公司内）是否合理？仍有待阿里给出解释。（李好宇）

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