加佳有色：细说海外锌矿减产 警惕短缺惯性思维

2015年10月，嘉能可由于锌价的持续走低以及对中国锌矿需求的担忧，宣布减产50万吨。次年，全球前10大铅锌矿山中，五矿旗下的century与Vetanda旗下的Lisheen两大矿山又相继闭坑，永久关停，带走了大约60万吨的年供应量。而我国的环保政策持续加码使得多地矿山生产处于停滞状态，尤其以湖南省花垣铅锌矿最甚，近两年的开采活动断断续续，直至目前也没有恢复正常。再加上老矿枯竭、品位下降等原因，上游供应狂减，使得沪锌价格从2016年初的13000元左右，持续上涨至最高26800。

2016年海外矿山减产量

锌矿短缺正是最近两年锌产业市场上的主旋律。在2017年即将结束的时候，嘉能可又发出声明，称公司计划在2018年上半年重启部分锌生产作业，但2018年锌产量将降至109万吨，仅略低于今年的110万吨，预计2019年锌产量将增至116万吨。消息一出，一片哗然，本来预期明年嘉能可在高锌价的时候加速复产，可是声明一出，产量不增反降，让人难免有些摸不着头脑。对于嘉能可动向关注密切的人知道，其锌产量不增反降的原因在于2017年8月份，嘉能可出售了位于非洲的Rosh Pinah和Perkoa两座矿山。这两座矿山的年产锌金属量在15万吨左右，因此抵消了声明中所提到Lady Loretta矿的复产增量。

2010年-2018年E全球锌精矿产量及增速预测

加佳有色认为对于即将来临的2018年，乃至2019年，锌矿短缺是否仍是市场的主导因素，可以参考几大矿企巨头的表现：

Vedanta： Lisheen矿的闭坑以及Rampura Agucha矿露天开采结束，使得Vendata在2016年产量下降了30万吨左右。2017年，其印度矿山品位上升，产量增幅较大。2018年Gamsberg也将建成投产，其锌金属产能为25万吨。随着Rampura Agucha的地下工程和Sindesar Khurd扩建项目预计2019年初完成，Vedanta很有可能超越嘉能可成为世界第一大锌精矿生产商。

Glencore：目前嘉能可依然可以保持每年100万吨以上的锌产量。旗下Lady Loretta矿明年预计复产10万吨锌金属量。而Glencore，Teck，BHP以及三菱集团共同持有的Antamina今年由于开采到高品位锌矿部分，其锌精矿产量比2016年预计增加近20万吨。需要注意的是，嘉能可虽然出售了Rosh Pinah和Perkoa，但是其买家Trevali Mining与嘉能可签署了锌供应协议，所有Trevali所出产的锌都由嘉能可负责销售，同时嘉能可持有Trevali 25%的股份。同时，嘉能可预计2019财年锌产量约为116万吨，比2018年增加7万吨，2018-2020年，将花费12亿美元以扩大铜、锌、镍和煤炭的生产。应该注意的是，嘉能可会不会使用与今年同样的套路，在出售矿山的同时复产，虽然从公司层面来看锌的产量可能仅仅微增，但是对于全球的供应实际增加依然可观。

MMG：五矿资源的Dugald River也将在2018年上半年投产，该矿锌品位极高，可达到13.4%。其设计生产能力为170万原矿吨，预计可弥补因century闭坑所减少的一半产量。

从目前收集到的资料可以预见，明年至少有三大十万吨级以上的矿山将投、复产，分别是Vedanta的Gamsberg，Glencore的Lady Loretta，五矿资源的Dugald River。这三大矿山至少可以提高40万吨的锌产量。而价格的持续走高也牵动着其他矿企的神经，预计明年全球锌矿增量为50万吨。

加佳有色从目前的市场环境、供需结构来看，今后两年矿企巨头必定是朝着增产扩产的方向努力。随着2018-2019年几大矿企巨头的持续投入，锌矿短缺的现状虽然无法完全扭转，但是会有一定程度的缓解，因此还是要提醒大家不要陷入锌矿短缺的惯性思维。

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