苏宁转型迎来盈亏拐点 线上线下火力全开

近日，苏宁云商（002024.SZ）发布三季报显示，2017年前三季度营收为1318.82亿元，同比增长26.98%，实现归属上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比暴增321.23%。

市场分析指出，在电商行业普遍盈利乏力的背景下，从2016年四季度开始，苏宁云商已经4个季度持续盈利，说明其已形成了清晰的盈利模型。

从财报数据上看，苏宁已经迎来扭亏为盈的拐点，但苏宁的盈利模式究竟是什么？市场习惯将苏宁对标京东，但在苏宁股东眼中，苏宁走的既不是阿里的路，也不是京东的路。而是一个用互联网思维武装的智慧零售服务商，这条路国外没有成功的经验可以借鉴，国内也没有成型的范本可以模仿。

近日，雪球大V用户“信者永生”发表了研究文章，对此作出了更详细的对比和剖析。

苏宁的第三条道路

今年以来，无论是在财报还是新闻中，都可以窥见苏宁对于线下的野心。苏宁宣布，2018年要新开5000家的各类线下互联网门店，这一目标是苏宁在连锁时代最高记录的10倍。

而苏宁规划中的互联网门店，并不是单纯的线下商场，而是以消费者为核心，用互联网思维开实体店。也就是说，苏宁做的是到线下找到场景，解决顾客的情感诉求和体验诉求。

而在具体的执行层面，苏宁已经形成了不少成熟的业态。比如在苏宁徐庄易购生活广场中，涵盖了电器、超市、红孩子等不同经营业态。未来要做的是运用互联网技术，如何更好地组合这些业态，吸引客户。这正是苏宁从“+互联网”到“互联网+”的转变。

（图：徐庄苏宁易购生活广场）

苏宁的股东为什么这么淡定

理解了苏宁未来要走的路，就能理解为什么苏宁的股东这么“淡定”。

在过去几年中，苏宁一直在引进战略投资者，也一直在牢牢控制股权。这表明，苏宁一方面需要战略投资者助其转型，另外一方面苏宁也要掌握独立经营权。

具体来看，苏宁大的股权变动共有五次。按照时间节点，分别是2011年弘毅入股苏宁、2014年员工一期持股计划、2015年淘宝网入股苏宁、2016年股东增持计划以及2016年员工二期持股计划。

（注：入股价数据来源苏宁云商历年公告，持股比例数据来源苏宁云商2017年三季度财报）

如果仔细分析苏宁股东的入股价，可以发现无论是弘毅投资还是阿里巴巴旗下的淘宝网，价格都非常高。而源源不断的员工持股以及苏宁电器的增持计划，更是表明了公司对未来发展的信心。而对于苏宁来说，这五笔资金都非常便宜，还节省了近6年的时间成本。

“信者永生”判断，苏宁的股东之所以“高价”入股，看中的正是苏宁模式的潜力。而在苏宁自己的眼中，公司的价值被大大低估，未来1500亿才是起步价。事实上，苏宁认购阿里的股份，其投资收益已经超过了一百亿元，无形中也增厚了净资产。

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