人民币贬值将终结中国经济模式 哪个国家的资产泡沫最先破

人民币贬值将终结中国经济模式

2015年初人民币持续性逼近跌停的波动正在显示出人民币做空风暴涌动的暗潮，而低迷的进出口数据只是做空风暴日渐递进的注释。

低迷的2015年进出口贸易数据已经在向全球货币投机者侧露出了人民币估值虚高和脆弱的一面。

在过去几年里，中国央行致力于加速人民币国际化。2014年里人民币似乎在按照中国央行的逻辑正在全球落地开花，中国央行似乎对人民币国际化充满信心。

对于中国央行积极推进的人民币国际化进程，在中国制造业产业实现国际化前央行积极推进人民币国际化，最终将引致人民币做空风暴。

2015年初人民币中长期贬值趋势生成后的持续性逼近跌停的波动正在显示出人民币做空风暴涌动的暗潮，而低迷的进出口数据只是做空风暴日渐递进的注释。

中国主导经济的恶果被经济高增长的速度所遮蔽，次贷危机后，经济模式得到不断强化，当铁工基和房地产投资成为拉动中国经济增长的引擎时，中国经济的工业化的进程就已经结束了，中国制造业在不知不觉中被边缘化，现在正在走向绝境。

加入WTO,中国制造业摆脱了自力更生的落后困局，世界先进技术的涌入为中国制造业注入了新鲜的生命，中国制造由此走向世界。

中国制造走向世界不仅为中国创造了巨大的贸易顺差，同时也为政府创造了巨大税收。

随着财政收入的持续增加，中国各级政府受体制内在逻辑催动演化成为投资商--完全承继了计划经济经济时代主体投资的基因--市场经济条件下的公共财政退化成了政府私有财政，公共财政资金变成了政府私有资金，无需任何公共立法决议，各级政府可任意将资金投入任何基础设施建设中。

在GDP全球增速第一的高歌声中，中国铁工基和房地产建设在次贷危机爆发后短短的几年里抬高了中国制造业成本，成本优势的丧失让中国制造业陷入了无利可图的绝境，中国制造业还没有来得及消化世界先进制造业的核心技术，中国政府及其国有基建投资就已经挤垮了中国制造业。

迄今为止，中国高端制造业的核心技术还在跨国公司手中，中国制造不过是壳制造而已，中国低端制造还停留在贴牌制造阶段。

在过去的十年里，中国制造充其量就是跨国公司的生产车间而已。

2013年以来，中国高涨的人工成本，地租成本以及融资成本已经让跨国公司在中国市场无利可图，跨国公司近两年来从不断裁撤业务现在已经演化到了大规模关闭厂房撤资的境地。

随着跨国公司的离境迁徙，中国壳制造将丧失国际市场竞争力，那些为跨国公司生产提供零配件的链条制造产业也将伴随着跨国公司的离去而倒闭破产，成本压力和海外市场的日渐丧失是2015年中国制造业窒息死亡的主导因素。

当中国的政府及国有投资用全球最便宜的资金大搞基础设施投资而制造业承受全球最贵利率资金的时候，中国市场资金久期错配就决定了跨国公司的离去是早就注定了的：四万亿经济刺激政策及其后续政策已然决定了中国制造业必然走向败亡。

当中国各级政府土地财政的唯利是图和跨国公司商品生产的唯利是图相遇并展开竞争的时候，跨国公司最终跑步离开中国只是历史发展逻辑的必然。

加入WTO看起来似乎是中国完成了和国际规则接轨。

但笔者认为，加入WTO,仅仅完成了西方发达经济体为本国跨国公司进入中国市场而设定的保护性规则，而固步自封的社会意识让中国并没有透过这个多边国际规则去了解世界，更加纯粹地来说，中国并没有从这个多边规则中了解到西方发达经济发达体之所以能够成为经济发达体所依存的基本规则。

这样的结果只能导致：

其一、中国制造只能成为国际加工车间，成为国际产业链上可有可无的的一个环节，绝无可能够成为主导；

其二、政府在市场中地位的界定不清，政府主导经济最终逼迫跨国公司途中离开中国，中国市场被发达国家离弃；

其三、中国留守自身体制，既无法融入西方经济发达体，也无法融入依附于西方经济发达体的新兴市场国家，这就决定了中国制造产业无法在国际市场上形成有效产业链，只能成为国际经济的临时附庸，合作时只能作为生产车间，不合作时就遭到排斥。

中国政府及国有投资为主导的政企不分的经济模式既无法在国际上形成具有影响世界投资格局的跨国公司，同时，中国国有投资在世界各个重要市场的上也无法获得应有的市场自由通行证，中国国有企业过去在能源资源并购中的失败和现在中国高铁屡遭败绩已经说明了这一切。

2015年，跨国公司将加速退出中国市场。伴随着国际大宗商品的再次杀跌，三季度，存货跌值损失将掀起中国制造业的倒闭潮。

当政府及国有投资彻底挤兑死中国制造业的时候，当政府及国有投资成本优势彻底将跨国公司成功挤出中国的时候，当中国制造遭遇国际产业链条排挤的时候，当中国商品占国际贸易市场份额剧烈下降的时候，人民币将遭遇境内外力量的合意作空。（作者 王杰）

哪个国家的资产泡沫最先破灭？

强势美元刺破的恐怕不是其他国家的资产价格，而是导致美国自身高达700万亿金融资产的大崩溃。

从3月1日起，中国人民银行将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，至2.5%,将一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%.同时，将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。此次降息对外的考量就是对冲强势美元的负面影响。美元在不断走强，目前，美元指数已经涨到了95左右。

如果从历史来看的话，美元指数一旦接近95的位置，就会带来其他国家资产价格的大崩溃。上个世纪80年代初的西欧国家，上个世纪90年代中的日本，以及东南亚国家，就是在美元的这个点位，精确地倒了下去。

现在强势美元战略已经初步现出它的威力，中欧资本外流趋势正在加大，资产泡沫有被刺破的风险，但这次雄赳赳的强势美元战略恐怕先刺破的就不一定是其他国家的资产价格了。

在过去的六年，全球的央行都在进行QE和增加负债，近期已经是赤裸裸的“货币战争”.年内，欧洲央行正式启动QE,每月购债规模600亿，共19个月，总计量宽规模为1.14万亿欧元，高于美元QE2,低于QE1和QE3.欧元区的QE正式拉开了全球央行宽松的大幕。日本也正在进行着每年80万亿日元的刺激规模。

各国都希望通过货币贬值从他国“掠夺”通胀和增长，以缓解本国的通缩风险和经济低迷。但从理论上来讲，“货币战争”是一场零和游戏，没有哪个国家能够成为赢家。

财经学者如松说美元走强就是刺破债务泡沫的利剑，带来全球经济的大萧条。当美元不断走强，所有的货币就会追逐美元，资产泡沫破裂了，债务泡沫也破裂了。政府怎么办？印钞，而且名正言顺地印钞。个人和企业也渴望政府印钞。而印钞的结果就是美元继续走强，本币继续遭到抛售。

但与此同时，美国的日子也并不好过。

以长期看空而闻名的法国兴业银行策略师阿尔伯特-爱德华兹（Albert Edwards）2月26日表示，市场对于美国经济正在复苏的看法是虚妄的，并称2015年下半年资产市场会有“猛烈”的回应。

阿尔伯特-爱德华研究报告中写道，“美国企业利润的下行趋势正在加速，而且这不仅仅是能源价格或者是美元汇率所造成的现象--整个二月全部的美国经济数据都是令人失望的。”

美联储前主席格林斯潘2月28日也表示，美国经济增长并不强劲。美联储加息之时，就是危机到来的时刻。格林斯潘表示，长期利率走低意味着全球经济增长的疲软。目前的全球实际需求异常疲软--与大萧条末期无异。而货币政策并不该为经济疲软负责--这是一个财政问题。

财经作家雷思海说，在包括中国诸多人士鼓吹美国再工业化、美国经济强劲复苏之际，美联储前主席格林斯潘的这番话，无异于一盆让人清醒的凉水，美国经济远不像美国人所提供的各种数据显示的那样好。

这一点美国银行业看的更清楚一些，在哪些华丽的经济数据下，包括美国银行在内的银行业竟然用持续增长的存款购入国债和美联储机构债，而不是放贷。知名财经人士徐斌表示，美国银行业之所以这么做，是因为他们看不到有利可图的领域，对未来也不是充满信心。

雷思海表示，实际上，美国并没有解决次贷危机的根本问题，也就是评论员一直所强调的美国高达700万亿美元的金融资产的利润来源问题。

700万亿的金融资产利润来源问题，无法通过产业革新来解决。这有两个方面的原因，一是美国自身产业无法出革命性的突破，二是美国已经让出全球第一大工业国家的宝座，其某些产业的先进，已经无法出现全球性的带动作用，从而让资本流向顺从华尔街的指挥棒。

而在这个背景下，强势美元战略的推行存在着几个巨大的障碍：

股市、国债

强劲的经济数据假象和强势的美元预期让美国股市已经成为美国的一个新泡沫，这个高高在上的泡沫堰塞湖，正是美联储强势美元战略的最大障碍。

同时，据彭博社报道，美国银行业连续16个月增持美国国债和机构债，目前规模达到2.1万亿美元，创美联储自1973年有该数据以来最高纪录。虽然自大萧条以后，美国银行业被要求持有更高比例的安全资产，但目前这一状况显示美国企业借债意愿不高。

大家都躲进美国国债避风头，美国已经形成可怕的国债市场泡沫。

在美联储2013年底宣布将于今年1月开始按月削减购债规模的时候，几乎所有的人都预计美债会遭遇大举抛售，美债收益率会上升，然而实际情况却恰恰相反- 因美国薪资增长乏善可陈，且新兴市场国家动乱，美债创2011年以来最大涨幅，这令多数投资者猝不及防。然而眼下，即便是债券市场的通胀前景大跌，投资者仍坚持“购买美国国债将是一项亏本生意”的观点，因美国经济走强。

三菱东京UFJ首席经济学家Chris Rupkey向彭博表示，“今年债市泡沫将终结。市场对于耶伦以及美联储的加息节点越来越近的事实置若罔闻。显然，这次是市场错了。”

俄欧不打架了

法国总统府2日发表公报说，法国总统奥朗德和德国总理默克尔当天晚上与俄罗斯总统普京和乌克兰总统波罗申科举行电话会谈，讨论2月12日达成的新明斯克协议落实情况。

俄罗斯、乌克兰、德国、法国四国领导人2月12日在白俄罗斯首都明斯克就长期政治解决乌克兰危机的综合性措施及乌东部地区停火问题达成协议。协议内容包括自15日零时起在乌东部实施全面停火、冲突双方不迟于停火后第二天开始撤走重型武器等。目前，乌东部大部分地区的武装冲突基本停止，但零星冲突不断。

雷思海表示，德国一直想推动新欧洲建设，这个新欧洲的本质就是要将俄罗斯逐步纳入到欧元区经济圈，德国作为欧洲与俄罗斯的最大贸易伙伴，曾经尽力推动这个设想，它与法国的地中海联盟计划构成了欧元区扩张的两翼，一个向东南一个向西，刻画出了欧元区的雄心。

不过，这个雄心不论是哪个方向，都与美国利益背道而驰，向南与向东分别是北非与中东，这里向来是原油战略重地，美国长期拥有压倒性的影响，自然不容欧元区轻易踏入。再向东则是俄罗斯，一旦德国的新欧洲真正得以推进，与俄罗斯的关系改善，欧洲大陆经济的内生性将更为旺盛，如此一来，美国的战略利益将受到严重损害。

政治向来是经济与金融的基础，这样的局面必然会增强欧元与美元分庭抗礼的能力。乌克兰问题来的正是时候，欧元区在道义上无可避免地被美国绑上了制裁俄罗斯的战车，不但新欧洲设想被架空，连欧元区与俄罗斯的正常贸易与金融往来，也受到了严重损害，根据俄罗斯的数据，俄罗斯5000亿美元的外汇储备中，至少60%是欧元资产，因此，俄欧关系的恶化，也使得俄罗斯考虑脱手欧元资产。

在欧元区一些国家失业率高达50%、经济前景晦暗不明的情况下，这样的贸易关系与战略自残行为，已经难以为继。因此，可以说，这次法国与德国主持推动的停火协议是水到渠成的事情。而美国舆论以及官方在对待希腊问题上的态度，也是法德迅速与俄罗斯取得谅解的一个重要原因。

乌克兰局势迎来了一个关键的转折，欧元区在关键时刻获得了一分，它不仅将有利于俄罗斯稳住卢布汇率，更有助于欧元的稳定性。这对急需资本流入来支撑美联储加息计划的美国而言，自然是一个坏消息。

希腊完全妥协

据路透社2月24日报道，欧元区国家财长会议24日宣布批准希腊政府提交的改革计划清单，为批准延长希腊救助协议4个月的申请进一步扫清障碍。经过艰苦谈判，希腊政府2月19日做出让步，提出延长救助协议6个月的申请。

20日，国际债权人同意在希腊改革情况符合要求的前提下，对希腊的救助协议延长4个月，并将希腊提交改革计划的最后期限设定在23日。欧元集团主席杰伦？戴塞尔布卢姆称希腊政府在最后关头提交了改革计划清单。他告诉记者，希腊政府在距离最后期限只有45分钟时向他发送了改革方案的电子邮件。

至此，希腊这个欧元区决心的试金石，基本试出了欧元的成色，也试出了欧元区未来财政纪律的底线，这对欧元是进一步的利好，因此尽管欧元区宽松姿态明确无疑，欧元兑美元依然有小幅度的升值，而新一轮的抄底欧元区资产的资金，也正在跃跃欲试。

这对强势美元政策的冲击是比较大的，尤其是对美联储这种试图以小加息指引，来引导大强势美元的政策而言，欧元一旦稳定，其强势美元冲击他国资产价格的意图基本就落花流水。与乌克兰问题的另外一个实质是欧元区向东融合的关键相呼应，希腊债务问题的实质是欧元区进一步向南扩张的关键。

现在来看，欧元区在这两个关键问题上，都走出了较为明智的一步。强势美元战略会因此而压力骤增。

中国“一带一路”战略

“一带一路”相关规划目前已进入最后“冲刺”,相关部门正加紧对规划内容进行最后阶段的修改。此轮修改是得到高层批复意见后的完善，预计完善后会尽快推出。预计未来中国在“一带一路”上的总投资有望达1.6万亿美元。知情人士透露，此轮修改是该规划得到高层批复意见后的完善，预计修改完善后会尽快推出。丝路基金资金其中外汇储备出资占比65%,进出口银行和中投公司各出资占比15%,国开行出资占比5%.

与过去两个强势美元周期的各种要素对比，我们就能发现，这一次多了一个特别的要素，那就是中国经济成为世界第二大经济体，中国经济在购买力平价上已经超过美国。实际上，评论员一直认为，即使是这个数据，中国经济总量依然是低估的。中国经济是第三个强势美元周期，所遭遇的唯一例外因素，这个因素可能会让第三个强势美元周期变形：强势美元导致的其他地区的经济大崩溃的格局，不会出现。

与过去两个强势美元周期的各种要素对比，我们就能发现，这一次多了一个特别的要素，那就是中国经济成为世界第二大经济体，中国经济在购买力平价上已经超过美国。实际上，评论员一直认为，即使是这个数据，中国经济总量依然是低估的。中国经济是第三个强势美元周期，所遭遇的唯一例外因素，这个因素可能会让第三个强势美元周期变形：强势美元导致的其他地区的经济大崩溃的格局，不会出现。

雷思海表示，中国与欧元区实际上已经构成了世界对抗强势美元战略的犄角。这足以让美联储费心了，如果美元指数涨到了100以上，而世界其他国家依然是资产价格稳定，股市也不回落，那么美元指数就是涨得再高又如何呢？

到时候强势美元刺破的恐怕不是其他国家的资产价格，而是导致美国自身高达700万亿金融资产的大崩溃。

作者 角卜升 来源  BWCHINESE中文网

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