风向标：乐逗游戏产品断档投资者应提高警惕

1月29日的美股交易日中，乐逗游戏母公司创梦天地（Nasdaq:DSKY）大跌12%，收于12.19美元，创下了上市以来的新低。最新的股价甚至较上市之初15美元的发行价还下跌了18.7%。

进入2015年，乐逗游戏股价从17-18美元附近一路下挫到12美元的水准，我们认为造成这一现象的主要原因是：1.“全民切水果”虽然帮助乐逗游戏在2014年第三季度扭亏，但依然无法躲过手游生命周期短的硬伤；2.整个资本市场和游戏市场对2015年发行业务看衰；3.在产品延续上，乐逗游戏做的一般，这至少会影响到该公司2014年第四季度乃至2015年第一季度的财报。

基于上述理由，我们判断：虽然在短期不排除乐逗游戏有超跌反弹的可能性，但从中长线来看，投资者需谨慎购买乐逗游戏母公司创梦天地（Nasdaq:DSKY）的股票。

逃不过的生命周期

相比端游、页游，手游产品生命周期短是公认的事实，在早期的手游产品中，少则几周，多则几个月，游戏产品的付费率及留存率都会出现跳崖式的下降。这一现象，直到2014年，随着一批有着端游玩法的重度游戏的入场才有所改观，但休闲类游戏仍然没有什么改观。

对于乐逗游戏来讲，虽然“全民切水果”这款游戏帮助公司扭亏为盈，刺激乐逗游戏母公司股价也一路涨到22美元左右，但仅靠这款产品显然还是无法持续支撑乐逗游戏的业绩以及股价。

截止到今天，一度曾经位列苹果App Store免费榜、畅销榜前列的“全民切水果”游戏，在这两个榜单上如今已经找不到了身影。而目前能够停留在畅销榜前列的均为中重度游戏产品，而这些热门游戏中，乐逗游戏的产品几乎没有。

被唱衰的游戏发行

乐逗游戏虽然不算是纯游戏发行公司，但在本质上与发行公司也没有太大差别：都是一面要服务内容商，一面讨好渠道商。

回到手游行业，一直不缺少游戏产品，而是缺少好的游戏产品。面对这样的市场环境，发行商要想在众多对手中签下好的产品，只能出让更多的利益。这样面对内容商，发行商从实质上来讲，话语权会逐渐削弱。

回过头来，发行商还要面对更加挑剔的渠道商。与发行商的繁多不同，优质的渠道商相对集中，大的渠道商在产品推广上也有自己的想法和排期。渠道商的强势，往往导致发行商的内容堆积在手里，一些与内容商签定的合约甚至被活活拖死。

我们可以算一笔账，在半年的时间里，假设一款普通的产品能达到6000万元的流水（月均1000万元），首先按照比较友好的6:4比例，分给渠道商(包括苹果App Store、Google Play、pp助手等)2400万。然后剩余的3600万还要分给研发商1800万，这其中包括1000万版权金，以及大约800万的营收分成。现在代理商手中还一共有1800万，这些钱要支付人事管销费用、服务器等成本约300万，另外还要投入1000多万的营销费用。这样算来，发行商发行一款月流水1000万的手游，半年仅能赚到300-400万人民币，利润遭到严重挤压。

在今年的游戏产业年会上，许多游戏公司的老板也都表达了对2015年，整个中国手游发行市场前景的担忧。作为整个游戏产业发行线的一份子，乐逗游戏也难免受到波及。

产品的延续

乐逗游戏最早以在国内发行“水果忍者”、“愤怒的小鸟”等流行游戏，在国内的发行市场站稳了脚跟，随后更是与水果忍者的开发商Halfbrick进行更多产品的合作，为其带来了稳定的收入。

但从最近半年来看，乐逗游戏虽然凭借了二次开发的“全民切水果”扭亏为盈，但在后续产品的研发及发行上，还是出现了断档的现象。

对此，乐逗游戏官方表示，近期将有若干优秀新作上市，包括《奔跑吧兄弟：跑男来了》、《龙腾世纪:英雄-中国版》，以及更多海内外手游产品，同时乐逗游戏称，已有的常规游戏能够继续保持增长活力，且海外业务也在发力。

对于乐逗游戏近期的股价，官方称是受到中概股整体走势影响。中概股最近两月整体走势疲软，跑输美股大盘。《华尔街日报》分析，这是由于近期A股连创新高，让中国短线投资者纷纷转投国内股市所致。

同时乐逗游戏认为，对于美国上市的中国手游股票，近期主要不利消息来自做空机构GeoInvesting，该机构撰文质疑某中国手游概念股虚增营收，该公司已经就此发布澄清公告。但这一做空行为也引发投资者对中国移动游戏发行商的普遍担忧。

投资者应谨慎入场

尽管乐逗游戏认为，股价的下跌是受市场环境的影响，但对比整个中概股涨跌互现的行情来看，乐逗游戏却一直处于下跌趋势。

乐逗游戏最近披露，近期公司即将上市几款新的游戏新品，但这些产品能否达到“全民切水果”的水平无法确定，即便这些产品能够达到同样的水准，带来的营收也很难反应在近期的财报上。换句话说，在2014年第四季度和2015年第一季度的财报中，将很难看到乐逗游戏在去年第三季度财报中的繁荣景象。

因此，我们建议投资者，对于乐逗游戏的股票采取谨慎入场的态度。

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