老虎证券：四大变革在即 香港交易所能否坐享龙头溢价

本文首发于老虎证券社区，更多内容请访问老虎证券社区。

进入2018年以来，港股迎来“开门红”，恒生指数一路飙升冲破三万大关创历史新高。从数据上来看，与2007年高点相比，目前恒指市盈率仅13.8倍，仍处于低位，同时，港股市场资金充裕，市场情绪仍处于上佳状态。

市场的良好表现当然离不开个股的贡献，在A股市场有一种说法：“牛市买券商”，这句话同样适用于香港交易所（00388）。

作为恒生指数重要成分股之一的香港交易所（00388）涨势良好，股价突破300大关，备受投资者关注，位列老虎证券2017最热港股排行榜TOP10。

来源：老虎证券2017最热港股排行榜

香港交易所——全球最大的金融市场营运机构

香港交易所集团是全球最大金融市场营运机构之一，能够为证券、大宗商品、定息及货币等多种资产类别产品提供世界一流的交易及结算服务。

在1999年改革之后，香港联合交易所与香港期货交易所和香港结算公司合并，合并后的香港交易所于2000年6月27日在联交所上市。法定股本为20亿港元，分为20亿股。现有证券业务、衍生品、交易结算等业务。

2012年12月，香港交易所收购LondonMetalExchange（伦敦金属交易所，简称LME）。LME自1877年创立以来一直是全球金属交易所的翘楚。

香港交易所地位：

作为香港金融市场的龙头，17年港股大牛市，港交所的股价涨幅达39.73%，超过恒指的36%。港交所的涨跌直接反应港股的好坏，所以它被称为“港股风向标”。

香港政府是大股东

香港政府是港交所的大股东，支持港交所的发展，截止2017年6月30日，持股比例为5.41%。

全球集资地位领先

内地资本市场未全面开放的情况下，未来很长一段时间内港交所仍然还会是境外投资中国的最佳场所，也是内地资本全球配置的重要门户。

根据Wind数据显示，从1997到2017，短短20年，香港上市公司数量已经由658家增加到2000余家，17年港股市场IPO再创奇迹，新股数量较往年再上一个台阶，总集资额高达1282亿港元，已经超过伦敦证券交易所，占据全球集资第三位。

2018年港股市场可能会迎来蚂蚁金服、小米、腾讯音乐、陆金所等一系列IPO，港交所或将再添新生力量。

同类对比也很有竞争优势：

港交所“四喜丸子”：

2017年底，港交所进行了一系列大型调整，包括H股全流通、同股不同权、债券通、区块链。这“四喜丸子”带动了经营状况的好转。

1喜：全流通

2017年12月末，证监会宣布开展H股上市公司“全流通”试点。

因为在港股市场中，未流通股等价市值达到了2.58万亿港元，是相应公司已流通市值的2.3倍，并占港股市场流通总市值的9.2%左右。

如果未流通股票实现全面流通，几乎相当于H股再次上市，港股市场的流动性和总市值也将出现质的飞跃。

大摩1月5日发表研究报告，预计2020年将达解锁高峰，重申对中国离岸市场“增持”评级。全流通试点现已进入实施阶段。

2喜：同股不同权

先说一下什么是同股不同权

京东同时发行两类股票。A类股票一股具有一份投票权，B类股票一股则具有20份投票权。出资只占20%的创始人刘强东通过持有B类股票，获得83.7%的投票权，实现了对京东的绝对控制。

2017年3月纽交所上市的Snap甚至推出三重股权结构股票，A类股票没有投票权，B类股票每股一份投票权，而C类股票每股十份投票权。分享全部C股的两位联合创始人EvanSpiegel和BobbyMurphy共拥有该公司88.6%的投票权，Snap由此被牢牢掌控在两位联合创始人手中。

为什么要这样？

同股不同权表现形式貌似不平等，实际上是对股东所有权的尊重。投资者购买B类股票还是A类股票完全是市场行为。

同股同权情况下，经理人是“打工仔”，随时会被辞退，但通过同股不同权，股东和经理人可能会建立长期合伙关系，此制度能够提升管理效率。

还可以有效防范“野蛮人”，这个词从2015年万科股权之争开始，如果当时有该项制度，那么王石的团队就不会因此焦头烂额。

4年前，因无法接受阿里巴巴的不同投票权架构，港交所错过了阿里巴巴。

因此，港交所此次推动了香港资本市场二十多年来最重大的一次改革。本次改革将吸引：1、新上市的同股不同权企业，2、美英上市的同股不同权企业，来港第二上市，3、无收入的生物科技企业。高盛股票资本部中国区主管王亚军预计，2018年香港市场IPO集资额度有望达400亿港元，创2009年以来第二高。

新规则对投资者权益的影响，港交所行政总裁李小加表示，新规则中“丝毫没有因此改变或减少”。本次新增的章节只是允许新型公司通过章程来获取控股股东地位。

港交所将进行上市规则细则的咨询，会广泛听取业界声音。李小加强调，香港市场不仅要让更多、更新的发行人走进来，还要让投资者的利益得到更好的保护。

3喜债券通

继沪港通、深港通之后，债券通是内地与香港债市合作的全新计划，一样包括北向通，和南向通。

北向通已于2017年7月3日开通，大概有三分之一的新增投资境内债券通过“债券通”完成。

工银国际首席经济学家程实表示，“债券通”日均交易额已由初期的数亿元人民币升至约20至30亿元人民币，外资经“债券通”持货总额达800亿元人民币。

境外机构持有境内人民币债券总量，2017年三季度单季增加超过2000亿至11000亿元人民币，可见“债券通”影响巨大。

境外投资者可以通过“北向通”直接参与内地债券一级市场的发行认购，也吸引了一些境外机构在境内发行债券。将来会适时推出“南向通”。

4喜区块链

李小加表示，2018年会推出香港交易所私募市场（HKEXPrivateMarket），将使用区块链技术为早期创业公司及其投资者提供一个股票登记、转让和信息披露的共享服务平台。

该平台是不受《证券及期货条例》监管的场外市场，将为创业企业及投资者提供资本市场的“学前培训”。

港交所不会亲自开发区块链，而是利用第三方公司来开发。为了降低交易所的成本，可能将该技术整合到其交易后系统中。

港交所希望该平台成为香港区块链技术面的试验场。

投资者眼中的香港交易所

老虎证券社区大V__33表示，从12月15日港交所发布新规允许同股不同权，到2017年最后一个交易日宣布H股全流通，再到近期称将在年内上区块链私募股权交易，这些都是实打实地的港交所制度改革。再则，港交所是直接受益于港股牛市的标的，虽然市值3000亿的港交所估值也已经不便宜，但作为一个亚洲金融中心的交易所，且盈利稳定预期乐观的垄断型机构，它值得享有一定的龙头溢价。

老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。