老虎证券：AI？搜索？上市后的搜狗何去何从

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这周被讨论最多的就是搜狗IPO了，很多朋友相互奔走相告，一起打新搜狗。那么，让王小川为之“不结婚”的搜狗上市后该何去何从？

主营业务搜索距离百度有多远

当我们在为搜狗估值时，由于搜狗的主营业务为搜索业务，因此最常用百度做可比公司分析。百度作为搜索行业龙头，与搜狗在行业领域、产品与服务、客户终端市场方面都有很多相似之处，但是也有隐忧。

搜狗的主要流量来自外部，

搜狗流量主要来自搜狗搜索App、搜狗输入法，QQ浏览器与微信等腾讯系产品，以及与主流手机制造商建立合作关系。

按流量占比来划分，其中来自腾讯系的产比达36%，来自手机预装的占比高达43%，而原生流量仅占21%。也就是说搜狗80%的流量来自外部，这一点无疑可以被认为是搜狗的阿喀琉斯之踵，与腾讯的合作看上去很牢固，但是，腾讯目前已经开始在微信尝试自己的搜索，未来的业务冲突为这项合作带来了更多不确定性。而外部流量占据80%的搜狗也会受到影响。

当我们做可比公司估值时，除了需要考虑业务概况以外，还需考虑财务概况这个因素。至于两个公司财务概况的比较，主要体现在：规模、盈利能力、增长概况、投资收益率等。

我们先说说营收规模

根据搜狗招股书：搜狗在截至2016年总营收为6.6亿美元，其中搜索和搜索相关广告营收为5.97亿美元，同比增长11.6%。

而近期公布财报的百度，百度在截至2016年的总营收101.61亿美元，。其中搜索和搜索相关广告营收为92.93亿美元。

受魏则西事件影响，百度搜索和搜索相关广告营收增速下降，尽管在整体下降的情况下，百度的营收规模仍为搜狗的几十倍。

再看增长率

二者净利润方面的差距更大，大约在20倍左右，对于成熟的上市公司与成长型公司的估值维度不同，对于成熟公司估值主要看每股收益的增长率，而成长型公司则主要看销售额的增长趋势。按增长趋势来说，搜狗的营收规模增长趋势并没有给出令人满意的答卷，2016年营收增长率仅为11%，净利润同比下降。

搜狗的AI故事

除了营收的可持续与增长问题以外，搜狗还有诗和远方。是的，今年的风口是AI,人工智能，什么特斯拉、AMD、英伟达股价涨了好几倍，但凡公司沾了这个概念基本上就鸡犬升天了。而搜狗自然也是紧踩着这个风口，不过人工智能是一个非常广泛的领域。当前人工智能涵盖很多大的学科，归纳为六个：

1.  计算机视觉（暂且把模式识别，图像处理等问题归入其中）、

2.  自然语言理解与交流（暂且把语音识别、合成归入其中，包括对话）、

3. 认知与推理（包含各种物理和社会常识）、

4. 机器人学（机械、控制、设计、运动规划、任务规划等）、

5. 博弈与伦理（多代理人agents的交互、对抗与合作，机器人与社会融合等议题）。

6. 机器学习（各种统计的建模、分析工具和计算的方法）

搜狗推出所谓人工智能产品如智能副驾、搜狗听写、搜狗翻译等产品依旧是集中在翻译、搜索、语音识别等更像是第二种类型，而非大家预想的ALPHA GO，那种集识别、推理、认知与自主学习为一体的人工智能。在国外无法与谷歌等大企业比肩，在国内与深耕AI技术多年的百度还是有一定的差距。

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