改革信号：未来十年中国人财富将重新配置

上月底，李克强总理主持召开国务院常务会议，会上研究了缓解企业融资成本高的问题。这次国务院常务会议提出的一系列措施（其实质是落实十八届三中全会通过的“深化改革决定”），将彻底改变中国人的财富分布地图。也就是说，中国人未来10到20年的财运，就隐含在这里面了！如果你看不懂，就将遭遇被洗牌的命运。

国务院会议通稿里，下面这段话非常关键：“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。”

这段话有两个层次的含义：第一，IPO注册制改革不会因为“稳增长”而推迟，总理明确要求改革方案要“抓紧出台”.也就是说，此前承诺的年内出台方案，没有变化。这样，明年3月的两会上，就可以如期修订《证券法》。也许2015年年底，最迟2016年年初，IPO注册制就将正式运作。第二，股市上市门槛将比此前预料的大大降低，持续盈利条件将取消。

为什么要进行IPO注册制改革？最核心的原因有三个：

第一，中国企业目前最主要的融资方式是间接融资，比如通过银行贷款，发行信托产品等。间接融资借来的钱，是需要还的，也是有利息的。目前中国企业总体负债率基本上是世界第一，已经远远超过预警线，未来只能“去杠杆”而不能“加杠杆”.股市是直接融资，而且与债券不同，股民买了股票就变成股东，风险自担，享受分红和股票差价，但不获取利息。这样，企业的压力就大大减轻。当然，如果企业做得好，股民的回报也许是百倍、千倍！

第二，中小企业、民营企业融资难一直无法破解，银行要考虑风险控制，即便通过“定向降准”等方式，也很难把钱给到中小企业手里。A股发行长期采用审批制（核准制其实也是审批制的一种），门槛高非常高，很多企业等到头发白、胡子白都无法上市。如果采用IPO注册制，门槛将大大降低，企业可以自主选择上市时机、发行价格、发行数量，只要市场接受就可以。加上有新三板、创业板、中小板、主板构成的多层次市场在，大中小企业都可以找到适合自己融资的方式。

第三，中国房地产市场已经进入新常态。说白了，经过10多年房地产大跃进，中国到处都是房子，商品房仅仅占其中一小部分，在绝大部分三四五线城市，还有无数的小产权房、自用房、集资房、军产房等等。整体上，中国房子已经严重过剩，把全部中国人都装入城市一点问题都没有。只是部分中心城市，因为有持续人口增量，还存在供需矛盾，比如四大“一线城市”.所以，房地产已经不足以继续担任中国“最大资金池”的角色，也无法继续拉动中国经济。那么谁来接班？当然是要靠无数充满活力的中小企业、民营企业。而IPO注册制，是激活中小企业、民营企业的“关键一招”.

所以，IPO注册制改革事关中国全局。现在，企业注册登记已经放宽，最近一年多中国新注册的企业主体数量急剧增长；政府审批制度改革加紧进行，“有形之手”正在从不该存在的地方撤离；目前最大的瓶颈，就是融资难、融资贵的问题。IPO注册制改革，将在很大程度上解开这个死结。

在欧美成熟市场国家，普通家庭财富的构成中，房子一般不超过30%,剩余的都是金融资产，而中国正好反过来，是“倒三七”.金融资产占家庭70%,意味着这个社会企业充满活力，社会有足够的信用，大家敢于将钱用来买股票、买基金、买债券，说到底，敢于投资到企业里。中国的“倒三七”,恰恰说明企业生存的艰难，社会信用的丧失。中国如果要真正实现复兴，必须让家庭财富从“倒三七”转向“正三七”.

从此次国务院会议可以看出，中国股市大扩容的时代即将到来。IPO注册制最早也要等到2015年年底才能正式出台，但“新三板”事实上已经试行了注册制，目前企业挂牌速度非常惊人。到明年年底之后，主板加上新三板，将为中小企业、民营企业提供非常便捷的上市服务。

你也许会说，这样大规模、无限量的扩容，股市不就崩盘了？！站在今天股市的角度看，当然是这样。但又能崩盘到什么程度呢？美国、欧洲都是IPO注册制，人家的股市因为大扩容消失了吗？当市场上到处都是8到10倍市盈率股票的时候，它还会跌吗？有沪港通、深港通在，大量境外资金会进来抄底。内地人不买，海外人士会来捡便宜。知道沪港通、深港通的真正用意了吧！它不是为了让中国股市暴涨，而是防备暴跌的！是为IPO注册制准备的。

IPO注册制带来的市场急剧扩容，只会对三种人造成“伤害”:一是通过股票发行审批制收黑钱的贪官、掮客；二是通过审批制带来的股市高估值，赚取暴利的各路权贵；三是眼下相信牛市立等可取的傻股民和傻券商。整个国家，难道能为了这三小撮人的利益，而停止改革吗？

未来10到20年，是中国人财富重新配置的伟大的时代，“倒三七”如果真的如愿变成“正三七”,将助推中国成为真正的世界第一大国。在这个激动人心的过程中，将有无数中国自己的比尔·盖茨、拉克伯格、乔布斯涌现出来。反之，那么等待我们只能是残酷的“中等收入陷阱”,是重演日本“失去的20年”.

在这个资产重新配置的过程中，将出现很多新的投资机会和大牛股，但不意味着股市普遍暴涨。因为注册制下，股票的供应几乎是无限的，加上中国证券市场将逐步跟国际市场的估值接轨，所以低市盈率将是普遍现象。急剧扩大的是股票总市值，而不是你的股票市值。换句话说，过去20年我们靠“印人民币”来推动经济；未来20年，我们将靠“印股票”来推动经济。

也许有人会问，在这样的时代，我持有的房产该怎么办？我的判断是，未来房产投资将变成一种防御性投资，房子将是一种慢资产。如果房子在大城市，或者在中小城市中心区，那么它仍然可以抵抗通胀。如果在大城市中心区，它仍然可以跑赢通胀，而且基本上没有任何风险。但从回报率上讲，最令人激动的投资肯定不在这个领域了。至于你该如何为下个10年、20年配置自己的资产，要看你自己的年龄、条件和性格了。

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