KPCB解读：创业公司融资必看的13个问题

编译：T客汇 杨丽

本文选择KPCB发布的最新一期风投播客节目。

创业公司进行融资实属不易。尽管独角兽高估值的消息漫天飞舞，给众多创业者带来一线曙光，但融资过程并不透明且无法预测，也同样不让人省心。为了能给创业公司成功融资带来更多借鉴，我与投资人Eric Feng和Randy Komisar进行了一次对话，提到了当下创业公司融资时最为关注的13个话题。

Eric Feng和Randy Komisar是美国老牌风险投资公司KPCB的合伙人。

1、把握融资时机，做好融资准备

在你最不需要钱的时候选择融资。例如，在你的产品还未正式投放市场之前，这时你可以挖掘并充分发挥市场预期。不要等到不得不加快烧钱率，减慢发展速度时再融资。

最优秀的企业家从来都能筹到钱，但他们从来不主动筹钱。如果你伸手要钱，你能得到建议，但你想要获得建议，你会得到钱。这句话背后的意义在于：有效的融钱并非是一场交易。融资的过程漫长而又曲折，之后你还需制定一个计划，充分做好融钱之前的准备。

2、资本放缓，是继续融钱还是创办公司？

目前资本放缓，投资人没有像两年前那样疯狂。在投资一家公司之前，投资人会乐于对该公司进行尽职调查和关系审核。如果一家公司无法匹配自己心目中的估值，那么投资人也会放弃此次交易。根据过去一年的情况来看，目前市场中各领域的企业估值都在明显下降。

如果你此时需要大量资本，那么此时建立一家公司并非最为迫切的事情。如果你仍需要大量资本，那么为了避免半路被钱烧死，你需要获得高估值。

3、每轮融资后，树立不同增长目标

A轮之后需要找到产品/市场契合点和受欢迎之处。B轮之后实现规模收益。C轮之后要盈利并呈现单位经济效益。要注意，以上这几个转折点非常重要。

4、资本有泡沫，融钱需谨慎

许多创业公司，尤其是种子轮的创业公司融太多钱是一件非常危险的事情。因为，这使得企业家会忽视市场反馈，只相信自己之前不太接地气的判断。只有将该轮融资时的关键风险性降低，如证明产品市场契合，或可获得收益，那么投资公司才能放心将足够钱投给创业公司。

为什么这么说呢？一是在公司找到产品市场契合点之前，手中太多资源反而使其丧失危机感。二是创业公司还处在扩大收益之时，但还没有找到良好的商业模式。这时，创业者往往会陷入过度烧钱以求取收入增长的怪圈中，但如果你手中资金紧张，那么你就会考虑如何才能将这部分收入增长转换成真正的单位经济效益。

这也就是为什么总感觉资本有太多泡沫，因为许多公司只顾跑马圈地，但却没有很好的证明自己的商业模式可行，并最终还能实现盈利。

5、获得资本支持，同时确保团队快速成长

如果你作为公司CEO，现金流运转正常，就算你目前主要的工作是筹钱，也请不要为这事儿分散了你的注意力。在筹钱的同时，你不仅需要积极保护自己的团队，还要将产品、销售、运营和财务上的领导权时刻把控在自己的手中。

1、将融资过程单独讨论，只有关键的利益相关者才能参与。

2、了解自己的业务进程，如财务模型，增长模型和营销方案，时刻为融资做好准备。

3、为了获得成功而设定目标。不要因为股权稀释、现金、品牌或投资人等问题而进行设定目标。

6、选择投资人，关键看“气质”

选择投资人可能并没有统一的标准。这主要看与投资人之间的气场合不合，还有公司在这些条款上是否认同。可能条款中涉及到的金钱并不是最重要的因素。如果你想要获得更大的成功，那么融资中的价钱则并不是最重要的事情。你与投资人、董事会和公司之间的关系有时是一辈子的关系，很值得去深刻记忆。

平心而论，重要的是选择投资人而不单单是这家投资公司。

7、成长初期，股权稀释不容忽视

需要认清两个计算数字：融资数额和公司估值。想要减弱股权稀释的影响，那么就需要提升公司估值或降低融资数额。

但是，同样也得强调：不要过多围绕股权稀释的问题。相反，更应该着眼于加快企业成功的步伐。

做风投生意好比切蛋糕。企业家和投资人都应该问：我能获得多大的一份，而不是问如何保护这一小份。

8、不同融资阶段，风投对股权要求也不同

当对一家公司进行投资数额评估时，通常有以下几个指标需要注意：一是，如果我们没有占有该公司足够的股份，那么这就不值得将我们的资源和关系网投给这家公司。因此，需要设立一个最低门槛。二是，从长期来看，我们需要多少资本投入，如果这些资本未来超出我们承受范围之内呢？

比如，对于一家早期的初创公司，我们会选择占有其20%的股份，最高则会占到50%。

另外还需要考虑：投资公司花多少时间在这件事情上，完全决定了它能占多少向匹配的股份。比如，在种子轮，你可能花的时间就不多，原本创业团队也就不大，那么你所有拥有的话语权也就不大。

在A轮，创业公司开始成立董事会、构建管理层，实际上投资方帮助公司成立、运转和执行等方面做出努力，那么就绝对需要很强的话语权。

等到B轮，情况就更加有所不同了。通常，B轮需要拥有在董事会上占有一席之地，这样你可能拥有更高的话语权。但是，B轮，甚至到C轮、D轮，投资者往往不那么积极，因此你可根据投资人是否主动，判断其应获得多少股权。

9、风投资本价值高，回报也高

在美国，创业公司获得投资中，仅有不到2%是来自风险投资，但这些公司却创造了20%的价值，这种不协调的比例更显示出关键机构投资者所做出的贡献。我会花大概五分之一的时间会见企业家，鼓励他们多考虑风险投资之外的方式。因为，如果你拿了投资人的钱，你就得让投资人获得变现机会。企业家此时肩负找到合适的收购者或者上市的机会，这样才能让股票持有者和有限合伙人获得利益。

如今你能通过很多方式获得资本。在资本圈，我们的目标是要成为最有价值的资本。如果企业家只是为了寻找便宜划算的资本，那么我建议还是通过其他渠道筹钱，如向朋友、家人或其他机构贷款。但是，如果你打算找到最有价值的资本，那么VC绝对是上佳之选。

10、勿要过早踏入战略投资

要在正确的情况下做战略投资。如果一家公司还并没成体系，就过早将战略投资带入，那么投资人往往获得不到原有的预期，因为投资人基于自身利益进行战略投资。对于创业公司而言，目前还在起步实验阶段，周围有太多不确定性因素，过早地在这个阶段获得投资人的战略投资往往带来的不是成功而是灾祸。

相反，如果能在公司验证了其产品符合市场需求，商业模式可行之后，那么按照战略计划进行下一步部署，则明确地告诉投资人可以进行战略投资。

不过，进行战略投资之前一定要搞清楚，如果不是钱的因素的话，那么我们还愿不愿意跟这家创业公司达成合作呢？如果你回答不了这个问题，就说明这不一定是正确的选择，而你可能只获得了一家与你原有业务相矛盾的公司。

11、保密工作做好，风投义不容辞

在一场投资游戏中，投资机构最大的筹码不是巨款，而是声誉。因此，一定要将企业家的利益摆在首位。按照经验来看，投资机构应该有数据安全方面的经验，并确保能对此负责。但我同样认为，企业家也应该从一开始就抱有一个信任的态度，在双方信任的基础之上做出努力。

多数顶级风投机构都不会签署NDA保密协议。如果有公司坚持要我们签署保密协议，我这时候会考虑这家公司的创业idea是否真得值得我们去投资，因为如果我知道了这个idea之后会削弱这家公司的创业机会，那么于我而言就绝对不是一单够好的生意。因为，除了单纯idea之外，创业公司还得拥有团队等执行力上的独特优势。

12、获得更高估值，双方博弈也是艺术

最佳的融资是彼此共赢的。企业家需要进行一次直接、透明的对话，不要将其看成是一场交易。

就像卖房子，将价格标低，然后竞拍出售。我会问企业家们在公司业务的下一个重大拐点之前需要我们投入多少资本。为获得这些资本，他们能接受多少的股权稀释？然后，我再问他们下一个问题：如果可以通过注入更多资本让公司发展更为快速，那么以上这两数字又是多少？这时，会谈就不像拍卖一样只有简单的数字交易。这时你虽然没有告诉创业公司确切的价格，但你设定的目标也足以让他们进行判断。

13、流血融资并不可怕，可怕的是纠结于此

我不认为流血融资（down round）有什么可怕的，就好像独角兽就应该被戴上荣誉的光环，流血融资就是件特为耻辱的事情吗？我认为这都是在纠结于公司的估值问题，却忽略了是否成功。说白了，流血融资反映出的是市场下行的压力，创业公司时好时坏纯属正常。

对企业家的最佳建议：

在创业路上，需要牢记：融资从来都不是终点。这不是你需要着手做的关键事情，也不是你创办这家公司的目的，融资只是创业路上加速成功的催化剂。请不要因为融资而忘记初心！

选择投资人如同找终身伴侣，能在顺境中祝你一臂之力，也能在逆境里与你同甘共苦。

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