万物新生（爱回收）获高盛、美银、华兴“买入”评级 有35-48%上升空间

6月18日IPO以来，万物新生集团（代码：RERE）获得包括高盛、美银、华兴等国内外知名券商的研究覆盖。其中，高盛给予万物新生“买入”评级，12个月目标价为20.80美元/ADS，有48.1%的潜在上升空间；美银给予万物新生“买入”评级，12个月目标价为20.00美元/ADS，有42.9%的潜在上升空间；华兴给予万物新 生“买入”评级，12个月目标价为19.00美元/ADS，有35.0%的潜在上升空间。

高盛分析师看好万物新生提供的供应链基础设施服务，以及公司定义行业标准的能力，认为公司的一体化平台有助于提升交易透明度与效率。在回收端通过线上与线下渠道联动，有效增加货源并打造二手消费电子交易生态。

高盛预计：1. 中国的二手消费电子市场规模有望在未来十年扩大4倍，万物新生已经在该行业取得领先地位，有望通过积累的行业经验与基础设施能力，在规模扩大的市场中进一步提高市场占有率。

万物新生将持续受益于与京东的战略合作：京东在手机3C品类有强大的用户流量和品牌效应，持续助力公司的增长；京东也在手机领域创新服务，万物新生有望打造双方共赢的解决方案，例如“一战换新”等新机会。万物新生也通过此类合作，加强对C端消费者的服务能力。万物新生的货币化率存在上行空间。通过改善对平台上的商家和消费者提供的产品和服务，或通过提供统一的增值服务，进一步创造客户价值，提升收费。

美银认为：我们看好万物新生的市场领先地位和在行业内率先打造的基础设施和能力，以及与京东、快手的战略合作伙伴关系。随着中国二手消费电子回收渗透率的提升，万物新生是行业内最具捕捉市场增长潜力的公司。此外，中国消费者的环保消费理念提升，全球投资者正在加码ESG领域投资，共同利好公司的长期发展趋势。

万物新生具有显著的差异化竞争优势，包括行业领先的线上+线下模式，保证消费者获得最佳回收与换新体验；持续通过数字化和标准化改造传统的交易方式，以及实现了价值链端到端的覆盖和效率提升。

美银预计公司在2022年可以实现全年盈亏平衡，主要受益于服务收入占比持续提升，带来公司整体毛利率的提升，以及自动化技术带来的履约效率改善。风险方面，公司自身是供应链驱动的循环经济模式、比较少涉及敏感数据，近期收紧的监管政策对公司的负面影响相对较小。

华兴分析师在报告中指出：1. 万物新生推动二手消费电子产品的循环再利用，中国的二手手机3C交易市场刚刚开始蓬勃发展。在需求方面，随着新机售价的逐年上涨，一些对价格敏感的消费者开始以折扣价购买二手设备。

随着市场逐步成熟，万物新生作为二手消费电子交易与服务平台具有市场领先地位，可以为线上、线下市场提供更加优质的服务，确保交易高效、定价透明、数据安全、提高社会责任意识。万物新生具备独特的竞争优势，以爱回收1P业务为起点，积累了二手消费电子交易经验。其完整的供应链、为行业定义的质检标准、一年质保服务，确保二手消费电子产品质量，消除消费者顾虑。

万物新生是中国领先科技驱动的二手消费电子交易和服务平台。近日，公司宣布积极响应国家发展改革委于2021年7月印发的《“十四五”循环经济发展规划》，公司将继续秉承“让闲置不用，都物尽其用”的使命，助力发展循环经济。

作为一家“互联网+环保”的循环经济企业，万物新生集团一直致力于打造ESG（即“环境、社会和治理”）样本企业，包括通过研发隐私清除技术保障用户信息安全，通过延长电子产品的生命周期减少电子消费领域的碳排放和环境污染，以及通过打造供应链能力提升二手3C行业的规范化和规模化水平，促进行业可持续发展。目前公司旗下业务线包括爱回收（二手3C产品C2B回收平台）、拍机堂（二手3C产品B2B交易平台）、拍拍（二手优品B2C零售平台）及AHS Device（海外业务）等。通过“爱回收+拍机堂+拍拍”的业务组合，万物新生集团业务横跨产业链供需两端，服务覆盖从回收、检测、评级、定价到再销售的全流程，同时服务商家和消费者，打通C2B+B2B+B2C的全产业链闭环，推动行业的规模化、规范化和效率化发展，带来便捷、规范、高效的二手交易渠道。

2020年，公司全平台成交的二手商品达2360万台，以消费电子产品为主，其中手机约占7成。根据灼识咨询的数据显示，2020 年中国二手消费电子交易量达1.9亿台次，未来五年将保持23.7%的年复合增长率，至2025年有望达到5.5亿台次。目前国内二手手机回收渗透率只有3.7%，市场还有很大的提升空间。

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