阿里、腾讯谁将成为下一家5000亿市值巨头？

5月18日晚，阿里巴巴集团公布了2017财年第四季度财报及全年业绩。财报显示，阿里作为全球最大移动经济实体，其中国零售平台全年商品交易额（GMV）达3.767万亿元人民币，同比大增22%；第四季度，阿里收入同比增长60%，达到385.79亿元人民币；全年收入为1582.73亿元人民币，同比增长56%。

作为中国仅有的两家市值超过3000亿美元的上市公司，阿里、腾讯将中国互联网格局由“BAT”三足鼎立推向“AT”双雄时代。在阿里财报公布之前，腾讯已于3月22日发布全年业绩，外界也不免将两大巨头去年业绩进行一番比较。究竟孰高孰低，我们不妨用数据说话。

腾讯“游戏之王”地位不容撼动，阿里核心指标全面超越

从腾讯财报来看，去年最大的惊喜不是拥有8.89亿月活跃用户的微信，而依然是网络游戏。

端游方面，SuperData数据显示，2016年腾讯《英雄联盟》在全球所有PC客户端游戏中收入排名第一。手游方面，AppAnnie报告显示，腾讯成为全球iOS游戏畅销榜中排名第一的发行商。2016年第四季度,手游业务给腾讯带来107亿元收入，同比增长51%。2016年底，《王者荣耀》的日活跃用户超过了5千万，创造了腾讯平台上的智能手机游戏的新纪录。

腾讯2016全年收入为1519.38亿，其中网络游戏收入为708.44亿，占比高达47%；社交网络收入为369.66亿元，占比24%。由此可见，尽管腾讯近年来积极布局移动支付、云计算等业务，但其仍然是一家游戏和社交为主导的公司。

反观阿里，其重心已经由电商扩展至金融、物流、云计算、大数据、全球化等方方面面的生态体系搭建。就在短短五年前，阿里全年收入还只有64.17亿元，不及腾讯当年Q4一个季度的利润（79.22亿）；但对比2016全年业绩可以发现：在总营收、盈利、现金流等核心指标上，阿里终于实现了对腾讯的全面超越。

阿里2016年总营收达到1582.73亿元，同比增长56%；超出腾讯全年总收入1519.38亿元4个百分点。除总收入外，非美国通用会计准则下的盈利，阿里相比腾讯优势明显，去年全年阿里经调整的净利润为578.71亿元，超出腾讯26％；净现金流方面，阿里为803.26亿元，超出腾讯23％。倘使我们把目光拉长至过去5年，阿里年均收入增速在51%以上，而腾讯年均收入增速为40%。

除了业绩指标上的差异化，阿里、腾讯的布局和未来定位也各有特点。目前，阿里通过大数据云计算、支付和金融、物流、大文娱、农村淘宝等一系列布局，初步具备了向整个商业社会提供互联网基础设施并持续升级的能力。阿里巴巴CEO张勇这样定义当下的阿里：“实打实的、数据驱动的、100%透明的经济实体。”

今年4月，腾讯公司CEO马化腾在2017中国“互联网+”数字经济峰会上表示：对于腾讯来讲，“定位就是坚持做好连接器”。马化腾认为，微信已经成为大家人手必备的移动应用，腾讯创造性的在微信平台里通过公众号，通过二维码扫码，通过微信支付，连接线上线下，而之后他们仍将在这个基础上，提供更多的生态环境，包括小程序等等，来帮助各行各业的开发者和他所在行业的传统企业，和互联网进行对接。

显然，微信在腾讯的连接定位中要承担最重大的使命。不过，理想很丰满，现实却很骨感。例如，微信小程序在经历发布之初的火爆之后，逐渐陷入衰减。根据艾媒咨询报告，微信小程序发布一个月，应用开发者关注度明显提升至94.9%，而选择继续开发小程序的应用开发者，仅占到9.2%，更有35.2%应用开发者，对小程序感到失望。

在我看来，腾讯凭借游戏和社交两大王牌“现金牛”，一直是中国最不愁赚钱的互联网公司，但这同时也造成腾讯在未来布局中的头重脚轻，包括金融、云计算等业务似乎始终会在游戏和社交面前“低人一头”。马云和他的阿里，却紧密围绕电商将几乎所有业务打通，打造出一个年产值3.7万亿元、大数据驱动的新经济体。

AT谁将是下一个5000亿美刀超级巨头

按昨日收盘价算，阿里巴巴最新市值为3026亿美元，腾讯公司市值为25019亿港元，折合人民币3214亿美元。AT不仅是中国唯二市值超过3000亿的互联网上市企业，更是将其他中国互联网公司远远甩在了身后。

BAT中的百度，目前市值仅为632.8亿美元，不到阿里、腾讯的四分之一；再来看其他中概股中的互联网公司，京东最新市值为570亿美元，微博为172.8亿美元，阿里、腾讯任何一家的市值都相当于京东与微博市值总和的4倍。

这些数据对比意味着，在未来相当长的一段时间内，中国都很难有科技公司威胁到AT的地位，AT争霸将成为未来中国互联网的主旋律。那么，两家谁会最有希望率先达到5000亿美元市值呢？

瑞银指出，对腾讯广告业务增长持正面看法，尤其是腾讯视频月活跃用户及观众付出的时间均迅速扩张。基于集团在手游定位良好，及线上广告潜在的盈利能力，相信长远价值会上升，维持其“买入”评级，目标价265港元，此按现金流折现率作估值，相当于市盈率35倍。高盛也在近期将腾讯目标价上调17%至290港元，评级为“买入”。计算可知，瑞银和高盛对腾讯未来市值预估分别为3233亿美元、3538亿美元。

反观阿里，其股价自2016年2月一度跌破60美元以来，目前已经翻倍站到121美元的高位，进入2017年以来，阿里巴巴股价已整体上涨40%，领涨美国所有的中概股。美国专业财经媒体TheStreet对阿里股价的表现用“如同脱缰的野兽”来形容。在采访了一系列的阿里巴巴投资者之后，文章总结称：“这家公司非常好，管理层非常进取，一直没有松懈。”

近日，美国知名研究投资机构MKM Partners将阿里目标股价从130美元上调至155美元，对应市值为4106亿美元。该机构鼓励投资者买入阿里股票，认为阿里即将公布的盈利状况将高于华尔街预期。英国的巴克莱银行持相同观点。其在日前的研报中指出，阿里的股价已回到了IPO后的最高点，并有可能进一步提升。

综合全球主流投资机构对腾讯、阿里的预估，阿里似乎是最有可能率先突破4000亿美元，甚至接近5000亿美元市值的那一个。近日，美国《福布斯》杂志评选出“2016年最有投资价值的10大公司”，阿里巴巴力压Facebook、Uber排名榜首。

在我看来，和腾讯游戏、社交等现金牛带来的显性利润相比，阿里构建的从电商到新实体经济模式有着更加不可估量的空间。2016年阿里巴巴交易规模达到3.7万亿人民币，占全国社会零售商品总额的10%。这一数字有望在未来得到持续提升。

曾经看衰阿里的《巴伦周刊》，也被阿里强劲的增长动能所折服，在它看来，“阿里巴巴这家公司正在改变中国和全球的商业结构”。的确，阿里在商业模式上的创新和成功，几乎是不可复制的。

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