软硬兼施的暴风能否尽快盈利

明天是4月1日，又到了一年一度的上市公司年报密集披露期。作为一位学过财务并在投资公司写过分析报告的“菜鸟”分析师，老冀将为大家及时分析各家科技公司的财报，并结合过去多年的一线采访经历，谈谈自己的一些看法。

如果你希望老冀为你解读某家科技上市公司的年报，请把你的需求告诉老冀，老冀将尽力满足你的要求。

******以下是“老冀说科技读财报”时间******

3月30日下午3点33分，暴风集团（SZ：300431）在北京举行2016财年投资人沟通会。当天，暴风集团的股价单边大幅下跌，最后收于36.40元，下跌了7.05%。

暴风集团创始人、CEO冯鑫走上了讲台，也许是为了活跃气氛，他略带调侃地说道：“今天股市这么绿，大家的好心情还能保持住吗？”说完还干笑了几声。不过，现场的投资人却没有一个人能够笑得出来。

（暴风集团创始人、CEO冯鑫）

这也难怪，两年前的3月24日，当时还被称为“暴风科技”的暴风成功在国内创业板上市，随后创下了连续29个涨停的令人嗔目结舌的记录，股价也一飞冲天，并在2015年5月21日创下了327.01元的历史高点。

不过，随后暴风的股价可就一泻千里了，基本上是一路下行。如果以今年3月30日的收盘价、并且前复权来计算的话，暴风的股价从最高点已经跌去了76%，可谓惨烈。

难怪投资人不开心。不过，这也不能怪冯鑫，当时市场的狂热劲头他又没法左右。冯鑫能做的，就是利用当时的高估值，将暴风的业务进一步夯实。

上市之前，暴风的主要业务就是一个暴风影音播放器再加上一些视频业务，在视频行业也就排在六七名的位置，抗风险能力较弱。上市之后，暴风有了钱，也有了高估值，于是在众多领域展开了疾风暴雨般的布局。

两年的时间过去了，冯鑫认为，暴风已经基本完成了“N421”的战略布局：

N：金融、电商、广告、秀场、O2O、游戏等众多商业模块；

4：PC、手机、电视、VR 4块屏幕；

2：体育、影业两大内容中心；

1：一个暴风集团。

3月29日，暴风集团发布了2016年报，实现营业收入16.5亿元，同比增长了153%。不过，2016年的净利润却是-2.42亿元。此外，归属于上市公司股东的净利润仅为5281.1万元，同比暴降了70%。

整体来看，暴风集团2016年的业绩不尽如人意：2015年的基本每股收益还有0.70元/股，2016年却下降到了0.20元/股了。

而早在2月3日，国际投行麦格理证券针对暴风集团发布了一份研究报告，并给出了25元的估值，比当时的股价要低39%。该报告称：“暴风正在围绕内容、平台和大数据建立一个生态系统，并在2015年12月推出了暴风TV，在2014年9月推出了暴风VR。但是，暴风TV的市场份额仍然低到只有2%的市场份额，而暴风VR仍然只有入门级的产品，而且没有能够打动人心的用户体验和内容。”

如今，冯鑫和他带领的管理团队试图向中国的投资者和股民说明，适用于BAT等互联网巨头的互联网模式也适用于暴风：暴风可以先通过亏损获得海量用户，然后通过运营用户获取利润。

不过，与BAT的“轻模式”不同，暴风走的是“软硬兼施”的路线：未来，暴风必须通过TV、魔镜等硬件设备获取用户，然后才能通过软件和服务获得持续的收入。

2016年在获取用户方面，暴风都取得了以下进展：

1. 暴风TV：2016年销售约80万台，累计销量100万台；

2. 暴风魔镜：累计销量已经超过200万台，成为中国VR行业的绝对第一；

3. 暴风体育：产品上线后100天内，成为互联网体育平台类APP第三名；

4. 暴风金融：第一款理财产品在2017年1月上线，70天后达到51万注册用户。

鉴于暴风魔镜并没有放入上市公司，暴风体育和暴风金融还没有开始大规模商业化，目前在上市公司暴风集团当中，能挑大梁的新业务仍然是暴风TV：2016年，暴风TV的营收达到9.3亿元，同比增长了644%，占到上市公司整体营收的56.4%。

不过，暴风TV的高速增长，是以亏损作为代价的。2016年，暴风TV实现销量80.9万台，每台电视的单价仅为1150元左右，而根据知名调研奥维云网的数据，国内彩电的均价大约在3128元左右。由于靠低价抢占市场，暴风集团2016年销售商品（主要是暴风TV）的毛利率为-15.29%。

即使是低价抢占市场，暴风TV要获得消费者的广泛认可，恐怕也需要一个过程。暴风集团年报显示，2016年暴风TV的产量为101.4万台，产销率为79.8%，年底尚有27.1万台的库存。

如今，暴风TV宣称至少获取了100万用户。那么，暴风TV能否从运营用户中获取利润？

暴风集团CFO毕士钧透露，暴风TV的用户平均收入（ARPU值）2016年内增长10倍，老冀不太明白“年内增长”是跟哪个时间段进行对比的。不过，好在毕士钧披露了2016年暴风TV的年用户平均收入为61元。

（暴风集团CFO毕士钧）

“互联网电视是一个软硬件相结合的业务，我们比传统的电视有一个特别好的工具或者说是武器，就是我们能赚软件的钱，也就是所谓的ARPU值。我们去年只做了付费这一部分，我们今年会在广告、游戏运营、电商等方面来尝试，今年我们的ARPU值一定是上升的。”暴风集团CFO毕士钧表示。

那么，为了获取一个用户，暴风又需要付出多少成本呢？毕士钧透露，2016年暴风TV的平均获客成本约为400元，包括硬件亏损加上营销费用。

随后出场的暴风TV CEO刘耀平透露，暴风TV刚起步的时候曾经将平均获客成本定在了240元，结果2016年由于核心部件特别是屏幕成本的上涨，最后没有达到预期目标。

（暴风TV CEO刘耀平）

老冀认为，从240元的计划到实际400元的巨大差距，我们看到了目前暴风对于电视产业链的掌控能力还是很弱，未来这仍然是暴风的一大挑战，也是所有还没有掌握核心零部件能力的彩电厂商的巨大挑战。

2016年分摊到每个暴风TV用户，收入是61元，成本却高达400元，这高达339元的亏损如何弥补？

毕士钧表示，暴风TV计划在三年内实现1000万台的电视销量，而随着规模的扩大，获客成本将会降低。与此同时，更多的商业化尝试，ARPU值则会上升。

“我们预测，（两条线）会在2018年的Q4交叉。那个时候，获客成本会降低到120元，ARPU值也会上升到120元，我们管它叫单用户盈利点。这个点如果到达了，实际上就是说明这套商业模式是对的。”

至于暴风TV何时才能全面盈利？暴风预计大约会在2019年第4季度。

老冀认为，从上市公司的商业模式来看，暴风集团和乐视网（SZ：300104）还是比较相似的，两家上市公司目前主要的营收都是来自于视频网站和互联网电视，也都希望运营用户在未来获取利润。

让我们看一下乐视网的情况：2016年，乐视网归属于上市公司股东的净利润为7.65亿元，截止到3月31日的市值为677亿元。那么，暴风集团的市值和股价又该是多少？

暴风集团（SZ：300431）的年报也就解读到这里了。如果你希望老冀为你解读某家科技上市公司的年报，请把你的需求告诉老冀，老冀将尽力满足你的要求。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。