在最好节点，京东公布了财报，但背后仍存在三大隐忧

或许是投资者出于担忧美国当选总统特朗普未来会修改经济和移民政策，科技概念股经历了接近一周的全面下跌。但在11月16日凌晨，开始峰回路转，科技股集体重新开始反弹。京东也很好的赶上了这一波浪潮，再加上一份成绩亮眼的财报，京东的股价暴涨了11.39%。

从五连跌到大涨，京东经历了什么？

11月8日，京东股价以25.44美元收盘，小幅下跌0.08%。11月9日，京东股价则下跌了1.22%，11月10跌幅则扩大到2.94%，双11当天依旧下跌1.44%，本周一下跌1.37%。在过去的一周时间里，京东股价在市场上的反应可以说并不乐观。不过昨日财报公布后，京东股价暴涨11.39%，这家公司看上去又重新获得了资本市场的青睐。

财报显示，京东第三季度实现净收入607亿元，同比增长38%；交易总额（GMV）达到1588亿元，同比增长47%；非美国通用会计准则下经营利润率为1.1%，去年同期为0.7%，已实现连续第6个季度为正；而截至2016年9月30日，过去12个月的活跃用户数保持高速增长，达1.987亿，同比增长57%。

这份财报可以说相当出色，也很大程度上刺激了京东股价的上涨。而在我们刨除政策对投资者的影响后，那么不得不提的是京东财报中两大关键信息点。

其一，第三财季京东GMV同比大增47%，在非美国通用会计准则下净利润从去年的2300万美元暴增了10倍至2.69亿美元，京东的财务状况在持续改善中。

其二、京东宣布出让其所持有京东金融的全部股份，这项长期处于亏损状态的业务被剥离后，无疑会很大程度上改善京东整体的盈利能力，从而也一定程度上降低资本市场对京东金融业务的担忧。

京东股价暴涨，很显然资本市场一方面认可了京东在过去一季度的财报数据表现，另一方面则对京东金融的重组表示肯定。

背后的不确定因素，仍在制约京东长远未来

对京东的表现，业界普遍给予了高度肯定，但如果从长期发展来看，京东在资本市场能否仍然保证在一个高位上，其实这仍然将会有诸多不确定因素。具体来看，以下这三方面或许最值得关注。

1、大力发展非3C，但3C核心优势却可能在丢失

在看到京东利润大涨同时，我们需要看到一个事实。京东的利润率从14%虽然在本季度提高到16%，但一些关键的财务指标环比都出现了下滑：净收入从上季度的652亿下降到本季度的607亿，毛收入从98亿下降到本季度的96亿，而电商企业最重要的GMV数据则从上季度的1604亿下降到本季度的1588亿。

考虑到季节性因素以及每年的京东6·18大促，京东财务指标环比下滑其实本是正常现象。

在净收入和毛收入均出现下滑时，京东的净利润反而出现了增长，这背后关键就要涉及到京东的去3C化战略业务转型。本季度京东来自非3C和大家电的交易额已从去年同期的49%提高到了51.3%。对京东来说，利润率更高的非3C业务持续增长，显然正在改善这家公司的经营状况。

但我们应该关注一下京东3C的业务。

结合上面的数据，我们可以简单算出一笔账。过去三个季度来自非3C和大家电的交易额比重分别为47.8%、48.2%和51.3%，这意味着京东核心的3C品类交易额比重其实一直在下滑。再考虑到京东本季度GMV的下滑，3C品类的交易额绝对值已经出现了环比下降，从上个季度的830亿元下滑到本季度的773亿元。而根据财报显示，相比去年同期增长42%，第三季度3C产品交易额则同比增长36%。

这意味着，京东3C业务交易额不仅环比出现下降，同比增长也在放缓，早前天猫和苏宁联合京东3C业务的战略看上去已经有所成效，京东的3C品类受到了竞争对手不小的冲击。

我们要知道3C一直是京东最为重要的品类，京东之所以能在今天的电商行业拥有现在的地位，除了既有的物流优势之外，京东3C正品的用户印象可以说功不可没。对京东来说，3C品类不仅是GMV和收入的保证，更加是重要的流量来源，是京东电商帝国的根基所在。所以在非3C品类迎来喜人发展时，其实关于3C品类如何确保增长，并不被竞争对手挤压，可能是接下来需要考虑的问题。

2、商超品类大战，可能还将是一个长期投入过程

京东CFO黄宣德电话会议中表示，「1号店第三季度在第三方平台业务上营收贡献非常小......为了支持1号店上面的商品促销活动，我们在第三季度投入了近3.3亿元人民币，此外我们预计第四季度与1号店相关的投入将达到6.6亿元人民币」。

对于京东来说，虽然放下了京东金融的沉重包袱，但随着商超领域的持续投入，这对京东未来一年内的财务数据无疑将会产生越来越重要的影响。

眼下中国零售市场最大的几个品类是：服饰、3C、家电、食品和日用消费品。而关于中国电商重要参与者之间的较量，某种程度上也变成了京东和天猫之间的较量。京东在3C品类上占据优势，而天猫则强在服饰、美妆等非标用品上，双方都拥有属于自身的护城河。

在中国企业家杂志不久前《刘强东铁腕控局，京东能否实现“第四极”突围？》的一文中，曾对两大平台的模式进行了简单的总结：

京东擅长做标准品，以大批量采购降低成本，提高利润；而天猫擅长做非标品，有百万商户入驻打造海量SKU，有超大流量的购物广场。

正是基于平台基因的不同，京东在进入非标品服饰自营领域时，选择了男装领域作为突破口，比起女性服饰，男装更加容易标准化。而天猫在进军3C领域时，则不得不选择和苏宁走在一起，以弥补自身无法对3C产品质量把控的缺失。而双方目的其实出奇一致，都是希望能够攻入对方强势区域，然后加强自身平台的竞争力。

从双方的消费群体构成来看，京东的男性用户居多，天猫的女性用户居多，这导致天猫用户的购物频次要远高于京东用户。这是京东常常被诟病的地方，因为有着更高的购物频次，也意味着更高可能性的消费。但从整个品类占领来看，服饰和3C电商市场格局其实已经相对稳定，谁也无法奈何对方。京东想要拉拢更多女性用户，从服饰突破的可能性已经很低，天猫想要完成对京东3C的超越也非易事。

所以消费品、食品和生鲜这些未成定局的超市品类则成为了双方角逐的最重要战场。尤其在流量稀缺的今天，电商平台都需要扩充流量来源，消费品则会是最好的引流工具。不过对京东来说，在线商超业务的发展还有另一层含义，这将有助于改善京东的用户构成。

不久前，京东曾宣布将在3个月内投入10亿元到1号店，开启价格战全面对标天猫超市，而天猫则针锋相对的推出“双20亿”补贴计划。京东和天猫之间，未来就在线商超领域还将有着一场更为惨烈的血战。最终战局将会决定着两家平台未来能走多远。

3、金融业务剥离，长期来看对京东或有重要影响

对本季度的京东来说，最大的改变可能就是金融业务的剥离。刘强东曾在多个公开场合下表示，「金融和技术两块业务将会是京东的未来。」很显然此时被剥离出去一定程度上体现出了京东的急迫和无奈，京东金融最大的竞争对手蚂蚁金服已将IPO摆上日程。一旦对方成功IPO，这势必对高速发展且急需融资的京东金融来说不是利好消息。

京东金融为何要剥离出去？一位接近京东金融的风投界人士表示「在中国的政策环境下，金融业始终是一个重监管行业，尤其是新兴的互联网金融领域，政府正在一步步加强监管，而不管法律规定如何，纯内资背景的企业肯定还是要比混血企业能够谋求更多的政策便利。」

而京东方面则印证了这个看法，「此次重组的主要目的是将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业，以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务，并更好地利用中国资本市场的资金。」

对于京东金融剥离出去对整个京东金融集团的影响其实会有两种解读：

1）对看好京东金融未来发展的投资者来说，所谓重组其实就是相当于把京东金融进行了私有化，未来他们将没有机会享受京东金融大部分潜在的增值机会，而这很显然不符合他们的利益。

2）对不看好京东金融的投资者来说，京东终于卸下了京东金融这块包袱，从而得以将重心放在物流和电商的发展上来。

剥离京东金融后，京东股价迎来暴涨。从眼下资本市场的态度来看，后者可能占据绝大多数。

其实从长远发展来看，京东金融应该拆分出去，毕竟如果只是一味寄生于京东的电商场景，那么势必会受到很大局限。而正如上文所说，金融行业面对的监管问题也会是京东无法逾越的鸿沟。

但就目前而言，京东金融的拆分无疑有点过于着急了。

「我们只是支付比别人晚。这10年的时间，我错过的就是支付，京东的支付没有变成老百姓用的最多的支付工具。支付能给消费者带来一个便利，但是不会成为一个有千亿利润的业务，毕竟是基础业务。」刘强东在接受媒体采访时透露了京东在发展金融业务时的无奈。

要知道支付作为最基础的业务，虽然不会成为千亿利润的市场，但支付却是撬动用户资金最便捷的入口，此外支付所带来金融场景延伸天然就具备极强的互联网金融属性。对京东金融来说，虽然业务已遍布多个领域，但目前主要能够依赖的仍然还是京东的电商场景。

在京东金融从京东剥离出去之后，京东金融的整体发展势必会受到一些影响，这对仍处于发展中的京东金融来说会是一个难题。

而在剥离金融业务之后，刘强东眼中京东的未来将可能主要着力于技术。眼下电商平台通过技术变现最直接的方式就是云计算和大数据，亚马逊于来自AWS服务已经占到运营利润总额56%的水平，这使得这家长期处于亏损状态的平台扭亏为盈并保持净利润的高速增长。而阿里最新一季度财报则显示，云计算业务收入上则连续第六个季度实现三位数增长，并已达到14.93亿元的历史新高。对比来看，京东的云计算还处于起步阶段。

就未来发展来看，刘强东曾表示「京东集团未来3到5年内要至少再打造2家以上上市公司」，在金融业务拆分出来后，对京东最大的利好消息就是中通、顺丰等物流企业的集中上市，这也给京东的未来描绘出了一个新的场景，那就是将只用来服务京东自营的物流拆分出来选择上市，并最终发展成为一家社会化物流企业。不过存在的疑虑就是物流被拆分出来后，京东电商业务的用户体验可能又会受到影响。

总体来说，京东股价在一个最好的节点获得了暴增，但未来一年很可能会迎来波动期。3C核心品类能否固守优势？商超大战能否赢得胜利？云计算能否成新营收来源？这些都是京东财报留给我们需要解答的问题。文章的最后，顺便说一下，京东所倡导的自营品质生活，现在网易严选貌似正在迎头赶上。

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