百度Q4业绩超出预期，市值还有48%的增长空间

北京时间2月26日，百度公布了截至2015年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。本季度，百度营收为186.99亿元人民币，同比增长33.1%，其中移动营收占比持续上升，达到56%；2015年全年百度总营收为663.82亿元人民币，同比增长35.3%，业绩超出华尔街预期。亮眼的财报导致百度股价盘后大涨11.24%，收盘报176美元，反映了投资者对百度服务交易转型前景的一致看好。

一、移动用户和营收双增长，百度移动化红利已现

百度的移动转型一如既往的顺利，2015年12月，移动搜索月活跃用户数达到6.57亿，同比增长21%；百度地图月活跃用户数达到3.02亿，同比增长43%。随着中国智能手机用户越来越普及的趋势，百度移动营收本季度达到56%，成功转战移动平台。分析认为这表明百度有能力在移动领域攫取巨额收入并持续盈利。

作为开创者，百度无疑正在重新定义用户的移动体验，移动端的数字增长速度也令百度向服务交易的转型更有底气。移动化一直是百度重点发力的层面，百度拥有十几款用户过亿的App，并且成员数量还在增加，而移动搜索月活跃用户以及移动营收持续增长，这说明百度布局移动化的红利已经开始显现。

移动化和移动产品带来了连接生活和服务的入口，这也让百度从过去的搜索虚拟世界、连接人与信息，到现在连接人与服务、检索真实世界的战略得以顺利实施。

去年10月，百度宣布上线百度本地直通车，这实际是在手机百度的入口，集成手机百度、百度糯米、百度地图三个平台，将本地生活服务商户的服务，展示给附近5公里至30公里的潜在消费者。本地直通车的推出使得百度移动变现路径更加明晰，对用户而言，这意味着能更加精准的找到所需服务，对商户而言则是降低了寻找用户的成本，从而极大地增强本地服务商户的成单效率。

二、百度电商化进程加速，海外业务增长令人瞩目

百度自2015年宣布转型服务交易平台以来，在本地生活服务市场深耕细作，电商化进程加速。第四季度，由百度糯米、百度外卖、百度钱包、百度直达号和巴西O2O服务商Peixe Urbano共同构成的电商化交易总额（GMV）同比增幅达397%。

百度董事长兼首席执行官李彦宏表示，“虽然当前中国经济的整体增长放缓，但服务和消费行业在国家推进‘互联网+’战略的有力支撑下，增长显著、前景广阔。目前，对百度营收贡献最大的5个领域——零售/电子商务、本地服务、金融服务、医疗和教育，均为服务和消费行业，这意味着我们在这些消费升级的重点领域中扮演着连接用户与商家的核心角色。百度将成为中国消费升级的受益者，而且会成为中国消费升级的驱动力，推动服务业增长，促进移动生态长期健康发展。”

事实上，服务化一直是百度转型的重要维度。从搜索虚拟世界到检索真实的世界，从连接人与信息到连接人与服务，百度努力打造以用户为核心的智能服务平台。百度拥有巨大的搜索流量，而搜索行为的一个显著特征，就是可以精准地反映出用户的真实需求，这些需求中既包含信息、也包括服务。手机百度不仅仅是搜索，而且变成了一个新的连接生活、连接信息、连接服务的入口。如今，百度搜索、百度地图已经成为用户获取服务的重要入口，而在打通百度糯米、百度钱包、去哪儿等各条产品线的连接后，百度已经为用户打造出了一条从搜索需求到获取服务的最短路径。

值得注意是是，这次百度财报首次提及了海外业务巴西O2O服务商Peixe Urbano的营收。早在2014年10月，百度已经宣布收购了Peixe的控股权。此次在财报中首次提及，很明显说明这家公司给百度营收带来的贡献越来越大。这也从侧面说明，百度海外业务布局的顺利实施。

事实上Peixe并不是百度在海外的唯一布局，百度正凭借着强大的技术储备及敏锐的市场反应能力，在全球市场取得显著成效。现在的百度国际化产品的版图，已经覆盖了全球200多个国家和地区2015年，百度国际化移动端产品在全球已经拥有超过2.6亿月活跃用户，用户规模8.5亿，同比增长56%。百度目前最大的市场是巴西、印度和印度尼西亚，通过移动广告和付费应用，2015年百度国际化移动端收入下半年较上半年增长600%。百度在国际市场上的成功，已经成为中国互联公司出海的杰出典范。

三、互联网金融和无人驾驶，或将成为百度下一个增长引擎

百度移动端的O2O布局其实不仅仅是帮助百度很好的完成了服务转型，更重要的是这些具有极高粘性的服务，可以为百度打通移动支付奠定基础。要知道缺乏大规模用户基数的支付产品，在交易的最后一环会很不利于用户体验，而如果接入其他第三方支付，即将自身平台的数据受制于他人，而且也不利于延伸至金融等更有想象力的领域。移动支付可以说已经成为继O2O之外对百度最重要的战略要地。

财报显示，2015年12月末，百度钱包活跃账户数达到5300万，同比增长189%。百度钱包的成功不仅仅带来了百度移动支付业务的爆发式增长，更重要的是背后隐藏的巨大金融市场空间。在互联网金融领域，百度已经正式组建金融服务事业群组（FSG），并先后发起设立百信银行和百安保险。百度钱包的爆发式增长很可能成为百度金融整体发展的支点。互联网金融也将凭此成为百度下一个增长引擎。

而另一个不容忽视的则是百度在无人驾驶上的投入。财报透露，百度无人驾驶车研发已经实现重大突破，在国内首次实现了城市、环路、高速道路混合路况下的全自动驾驶路测，全新成立的自动驾驶事业部明确提出“三年商用、五年量产”的业务目标。

不同于腾讯和阿里巴巴，技术一直是百度最大的优势所在。百度无人驾驶技术的背后，是百度三大基础技术做支撑：云计算、大数据与人工智能。具体而言，百度无人车的核心技术“百度汽车大脑”，包括高精度地图、定位、感知、智能决策与控制四大模块。底层为高精度地图、中间层为感知/定位，最高层为智能决策与控制。目前汽车大脑已经可为汽车提供高精度地图、高精定位、智能感知、智能控制的自动驾驶整体解决方案。其中，百度自主采集和制作的高精度地图记录完整的三维道路信息，能在厘米级精度实现车辆定位。

百度高级副总裁王劲之前接受媒体采访时表示，“3年内，百度无人驾驶汽车将在限定区域产生商用，2020年达到规模量产。10~15年，中国每100辆新增的汽车有80%都是新能源汽车，80%是自动驾驶的汽车，80%是用来共享的汽车。” 美国勒克斯研究公司曾发布报告称，无人驾驶汽车在2030年将形成一个价值870亿美元的市场，百度在这场竞赛中已经处于领先地位。

四、仍然在被严重低估，现在的百度真实估值应该达到多少？

技术一直是推动商业变革的根本，百度通过持续的技术投入，结合最前沿的商业前景领域，引领行业变革，不断开辟出新商机。在“连接人与服务”战略理念的指引下，百度技术商业变现能力会进一步增强，商业成果落地开花。作为一家技术驱动的公司，如果单从营收和利润作为评判标准来决定百度估值那无疑是极为不科学的事情。

百度此前通过航母计划已经使百度音乐、百度外卖、作业帮等业务独立运营，据悉，百度未来也会继续释放更多优质资产进行独立运营，有望借助市场资本力量来孵化新兴企业。2月12日百度宣布，其董事会收到来自百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇非约束性提议，在爱奇艺估值28亿美元基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。

爱奇艺MBO不仅有助于提升百度的财务状况，还将成为百度打开资本市场的第一枪，若能成功登录未来的战略新兴板，将给投资者带来2016年资本市场第一波利好。中国资本市场缺乏有价值的资产，百度“航母计划“下的资产将可以通过在国内A股上市，充分实现资本价值的变现，也为以前无法通过购买百度公司本身股票的投资者提供投资百度优质价值的直接渠道。百度促使优质项目独立运营开放融资，不仅促进了利润上涨，也将能够在资本层面上获得巨大回报。

眼下已经有越来越多的投资者认为，SOTP估值法更能真实反映出百度当前价值。国内券商中金公司近期通过SOTP估值法对百度进行重新估值，认为百度搜索业务估值为610亿美元，爱奇艺估值为50亿美元，O2O估值为38亿美元，OTA估值为46亿美元，预判百度市值将至少有24%的成长空间。无独有偶，财经网站Seeking Alpha撰写文章也指出，百度的实际价值高于市场上公布的市盈率、企业价值收益比和其他财务指标所显示的价值。在当前估值条件中，如果采用更加合理的分类加总估值法（SOTP估值法）进行评估，百度市值将增加48％至1118亿美元。

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