38次质押 贾跃亭首陷平仓危局 股价跌幅超4成

12月的第二周，平仓传闻让乐视网(300104.SZ)陷入一场风波。不断下跌的股价让往日的融资重器眼下看起来险象丛生。12月7日，乐视网宣布停牌。不容忽视的是，乐视网停牌前的价格已比今年6月复牌时缩水40%。当日，乐视创始人贾跃亭在微博上指责平仓风波是对手的黑策划，乐视网也对平仓危机予以否认。但值得我们追问的是，乐视网离传闻中的平仓危机有多远?产业资源整合能否提振乐视网股价?以及假如触及平仓线，贾跃亭该如何化解这场危机?

神秘平仓线

平仓传闻源于乐视网股价在12月6日临近尾盘的大幅跳水。

乐视网的股价数据图显示，12月6日下午2点30分左右，乐视网股价忽然大幅下跌，中途虽然有所拉升，但最终报收于35.8元，跌幅达7.85%。

而引起外界注意的是，乐视网的最低价一度达到35.01元，几乎触及跌停，创下年内新低。传闻称，这个价格已经低于乐视网一笔股权质押的平仓线。

引起争议的这笔质押发生在2015年。当年10月26日，贾跃亭一举质押了手中持有的5.07亿股乐视网股份，占其当时所持乐视网股份的64.81%。这也是其最大规模的一笔质押。市场传言称，这笔乐视网股权质押平仓线为35.21元。

长城证券股份有限公司收购兼并部总经理尹中余对《华夏时报》记者说:“平仓线是融资双方的约定，外界一般并不清楚，传闻中的平仓价格只是臆测。”他表示，据他了解，业界的平仓线目前一般是质押时点股价的7折左右。

他同时表示，假如股价跌到了平仓线，按双方的约定一般还会给一个缓冲期，让质押股权一方补足仓位。倘若无力补足，就会在二级市场直接卖掉。

目前还没有查询这笔5.07亿股股权的质押率，但《华夏时报》记者查询乐视网早期的股权质押率基本都在40%或以下。

其中，发行于2012年8月至9月的《中铁信托:丰利1229期乐视网项目集合资金信托计划》显示，当期乐视网副董事长刘弘持有的550万股股票的质押价格是9.09元/股，截至2012年8月乐视网收盘价为25.35元/股，20日均价为24.66元/股，对应质押率为36.86%。

此外，东莞信托的数个乐视网集合资金信托计划都显示，乐视网股票的初始质押率不高于40%。

但值得注意的是，引起质疑的这笔大规模质押发生在2015年10月。当时，乐视网的股价在50元上下浮动，处于相对高位。

12月7日下午，乐视网回应称，传闻中的平仓数据与实际情况不符，纯属臆测。随后，贾跃亭也于当日在微博上对平仓风波做出回应，称前一日系列事件之一，策划够完美，黑手够无耻。乐视还于当日宣布停牌。

押宝“超级电视”?

乐视宣布停牌的原因除了因其股价大幅下跌，以及需就平仓传闻进行停牌核查外。还宣布公司正在筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜。

有消息称，停牌原因或许是因为乐视网控股的乐视致新电子科技(天津)有限公司将宣布新一轮的战略融资。乐视致新主营超级电视，注册资本为2.65亿元，由乐视网持股58.55%。

值得注意的是，在贾跃亭坦承乐视遭遇资金链压力后，此前频繁召开发布会的乐视旗下各业务都相对低调。但12月8日，贾跃亭在微博上转发了乐视超级电视发布会的相关信息。而乐视相关人士也并没有对《华夏时报》记者直接否认届时乐视致新会发布新融资的消息，而是采取了模糊的“可能”的说法。

乐视致新在乐视网的地位重要。乐视网2016年半年报显示，硬件收入当期为51.32亿元，占到乐视网总营收的近51%。2015年，乐视网的终端业务收入为60.89亿元，占到总营收的46.78%。

有观点认为，乐视网在此时宣布产业资源整合的消息，意在刺激资本市场对其的信心，提升股价。

Wind数据显示，从2013年开始，贾跃亭姐弟开始频繁质押所持乐视网股份，截至11月，已累计质押乐视网股份达38次(含到期后重新质押)。2016年三季报显示，贾跃亭当期持有乐视网34.46%的股份。其持有股份中有5.71亿股被质押，占到其持股总数的83.7%。

尹中余也对《华夏时报》记者说，上市公司股权是最好融资的，第一选择肯定是股权融资。

但乐视网的股价下跌，显然直接影响着乐视的融资能力。2016年6月3日复牌之后，乐视网的股价最高点为60.98元。但截至12月6日收盘，其累计跌幅已达41%左右。

而今年11月乐视网宣布乐视影业延迟注入，也意味着产业资源整合并不容易。

11月8日晚间，乐视网发布公告称，预计乐视影业注入项目无法在2016年完成。公告称，当前各方正就估值定价进行探讨，不排除交易价格存在下调的可能。

粮草紧缺 补仓钱从哪筹

股价下跌意味着乐视网离平仓线越来越近。尹中余对《华夏时报》记者表示，乐视网股价面临平仓危险的可能性很大，乐视本身资金链就很紧张。

而一旦触及平仓线，乐视网就需要更多资金来补仓。

有金融从业人士对《华夏时报》记者表示，质押率在达到60%左右时一般会要求融资方补仓，使质押率保持在45%左右。这意味着，一旦乐视网股价继续下跌至补仓线时，贾跃亭将需要筹集大笔资金追加保证金或质押物。

但在上市公司股权大都质押的情况下，贾跃亭一直以来面临的一个核心问题就是如何才能找到更多的钱。

在坦承乐视遭遇的资金链危机后，乐视对外公布的只有贾跃亭长江商学院的同学们提供的6亿美元投资。但这笔钱定向投给了乐视汽车。业界还有传闻称，贾跃亭正在发动乐视的中高层四处筹措资金，同时寻求合作机会。

但除了上市公司股权质押外，其他融资渠道目前来看并不容易。尹中余对《华夏时报》记者说，以前乐视体育、乐视汽车经常搞一些私募，你看现在还有么?

值得注意的是，乐视网的第二大股东深圳鑫根下一代颠覆性技术并购基金一号投资合伙企业在今年进行了持续减持。

一旦发生平仓风险，贾跃亭搭建起来的七大生态体系无疑都将被席卷其中。而乐视网股价接下来的表现，决定了后面所将发生的一切。

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