那个错失京东的投资人，他现在在做啥

京东今天市值达370多亿美金，是国内最大的B2C，也是国内互联网公司排BAT之后市值最大的公司。

可谁都知道，京东在之前很长一段时间，直到现在，都还处于亏损，找寻投资曾相当困难，最终是今日资本的徐新“救”了这家公司。

那一年，刘强东为了融资，找了一圈投资人，但大多数都与抄底京东的机会擦肩而过。

近日，一位投资人跟小白详聊了当年错失京东的“凄美”故事。

这就是在晨兴资本和创新工场都做过投资、如今出来创立联基金的资深互联网早期投资人邱浩，他曾投出过到家美食会、墨迹天气、乐视TV、YY、UC等公司，现在正全力研究互联网医疗领域。

10月27日午后，窗外的雨下得哗啦啦，这在北京深秋的最后一周，显得格外寒冷。

在位于北京东北二环与三环之间的当代MOMA空间咖啡馆里，屋内却温暖许多，邱浩推心置腹地讲述自己的投资心得。满屋的创业者、投资者们认真聆听着，像一个个充满热情又认真听讲的学生。

2008年的京东

邱浩回忆起了2008年，那是京东历史上最为困难的一段时光。刘强东当时几乎见了所有能联系上的投资人，找了整整一年的钱。

那一年，邱浩在晨兴创投，曾参与京东商城项目。他当时花了2个月时间仔细调查京东，特别是看京东的数据。虽然那时京东亏损，但相对其他很多B2C，数据非常好。

例如，京东在2007年时GMV是几个亿，那时每年的增长达300%到400%，刘强东预期2008年GMV达到几十亿。

例如，那时京东的货物运营数据，平均存货日期为7天，账期为7-20天；用户二次购买率、三次购买率非常强。

然而，仅仅因为京东的毛利是5%，并且在相当一段时间里看不到盈利前景（事实上到今天京东也没能盈利），因此邱浩最终未能说服晨兴资本合伙人出资，失去了这次成为京东股东的机会。

不过，这并不能责怪当时的合伙人。

2008年，整个行业受亚洲金融危机冲击，整体处于资本寒冬。那时，投融资市场可以说是真的没钱，LP没有钱，GP钱也不多。

京东的估值也一路走低，在年初是1亿美金，到年末时，已经跌到6千万美金。

刘强东当年终究没能融到钱，最后是京东的A轮投资人徐新拉了几个个人投资人、凑齐1500万美金给刘强东，这才让京东有了喘息的机会。

不过，后来京东的发展，证明了邱浩在数据基础上对京东做出的判断。

邱浩在这件事上得出的结论是，即使在资本寒冬，巨头企业也是非常困难的，但一旦度过难关，就会很快成长起来。

这样的案例此前就有：2000年美国互联网泡沫破裂、纳斯达克崩盘之后两三年，这股寒流传递到国内。新浪、网易等股价都是1美金以下，整个市场状态非常差，别说创投行业，普通工作都非常难找。但也正是那个时候，腾讯、百度等今天的巨头那时虽然财务情况都不错，但估值都很低。

不过，寒冬之后，它们很快上市，2004年腾讯上市，百度2005年上市，都为今天的成功打下基础。

今天不是资本寒冬

相比2000年后和2008年两次资本寒冬，邱浩判断，今天其实不算资本寒冬。

当然，今天确实是一个资本相对比较冷的时候，特别是对早期投资，或者A轮、B轮、C轮时，一个典型现象就是，VC的投资速度明显降下来了。

“可能今天大家去见投资人，没有人会告诉你我们不投了，我们还会很有兴趣的看，但是决策周期变长了。”邱浩说，原来融个资几个星期搞定了，今天可能2个月、3个月甚至5个月，打钱的时候更是犹犹豫豫，融资的周期显然拉长。

这对投资人来说其实是件好事：以前看一个项目可能一周就得做决定，不然这个项目就被别人捷足先登了；今天发现，自己能有一个月，甚至更长的时间来了解这个项目，看他是不是能发展下去。

另外，融资的金额也会降下来，每个投资人都在反复考量投资金额是不是太贵了、能不能再便宜一点？据了解，现在签署了投资条款清单（term sheet），但最后投资人没有给钱的比率近40%。

尽管如此，邱浩也不认为这是真正的寒冬，原因是前面2014年、2015年时的“夏天”太热了，O2O、VR，甚至内容创业等领域，只要有一个好的概念、或好的流水、好的用户量，估值就会畸高。

现在体感很冷，但可能只是进入了秋天，说不定正常的温度就该如此。邱浩认为，现在这个时机正是检验创业者理想的最佳季节。

创业者的考验期

入秋冬将来。

现在已经不是创业者跟投资人讲讲自己的理想，就能轻易拿到融资、并且估值轻轻松松几亿美金的时候了。

资本里的秋天，那些原来很容易说一年10倍的估值增长，100倍估值的事情不会有了，讲一个故事、就能融到很多钱、过不久就能卖掉、套现的事情似乎也不会有了。

但是，创业者依然得面对一周七天或六天每天12个小时的工作时间，拿着很少薪水、跟着你一起苦干的小伙伴们，天天抽着鞭子说“怎么办？你到底干得行不行”的投资人，一些不太搞得清楚的用户等等。

这个时候，迅速升值、迅速套现等妄念消失了，那还剩下些什么？

剩下的就是创业者的信心，你是不是真的想干这事、这事是不是真的依旧让你很有信心？

在邱浩看来，真正的信心是作为创始人本身，认为“我的用户有多喜欢我的产品，有多爱用这个服务”，这是检验创业理想最核心的一点。

小白相信，这的确是邱浩看项目时最看重的一点。面对小白“爱因斯坦”这个小小的科技自媒体，他都会善意提醒：还是要把握用户（读者）的喜好，写出他们真正喜欢的文章。

国家队来了，有的是钱！

话说回来，虽然现在资本略显萧条，一级市场投融资的频率、节奏、估值都降下来了，但是在GP融资，就是基金融资这个层面，邱浩发现，新注册的基金数大在规模增长，数量很大，钱不是少了，而是越来越多了（只是在这一刻，大家的信息不是特别足，钱都捏在手里）。

还有一个消息是，国家资本将会大规模的进入。一方面，国内从去年开始大量讲双创，一方面房地产泡沫已经到了很可怕的位置，因此国有资本找不到太多出口，从而开始进入创新创业领域。

据悉，一家数百亿的国家某基金已经成立，将专门进入市场投A轮、B轮、天使轮等项目。

邱浩认为，未来5年，可能90%的钱来自于国家，国家是最大的资本者，这些钱正在通过几个层次，慢慢向创业方向倾斜。

这意味着未来的资产是将是股权资产，也就是说真正有价值的创业项目，有价值的试验项目，他的资产可能在未来一段时间里面会越来越贵。

这听上去跟资本寒冬的论调似乎完全相反。

所以，邱浩建议大家再坚持一下，只要有足够的热情和足够的信心，就能撑到下一个春天。

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