巨亏的去哪儿银湖到底看上了它什么

文/刘照慧（执惠旅游创始人，亿欧网专家顾问）/王延超

6月1日，去哪儿网发布增发公告，当日收盘价格是46.01美元，最终增发价格较公告日收盘价格出现溢价3.2%，在增发期间股价依然上涨的公司全球极为少见。同期，美国纳斯达克指数下跌0.19%,同业公司股价平均下跌6.42%”，业内指出，在美国资本市场的后续发行中，这样成功的案例颇为罕见，也显示了公开市场投资人对去哪儿网的认可。

通过这次增发去哪儿得到银湖资本领投的5亿美元可转债，银湖资本是全球久负盛名的专注于科技投资的顶级私募基金。作为中概股，去哪儿这次增发可谓收获颇丰，补足了眼下OTA烧钱混战的弹药，不仅受到国际风投资本的热烈追捧，连境外多家研究机构都看涨去哪儿，如德意志银行将去哪儿网的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，同时将其目标价调至54.8美元，上调幅度为50.1%。太平洋皇冠也发布报告，维持去哪儿股票“跑赢大盘”评级，将目标股价从55美元调高至57美元。花期银行给出去哪儿网每股58.1美元的目标价。

不久前OTA们发布的财报显示，携程、去哪儿、途牛、艺龙、同程亏损的一塌糊涂，其中去哪儿2015年一季度净亏损同比进一步扩大，亏7.012亿元，领衔亏损最多企业。在OTA行业纷纷巨亏的情况下，为什么银湖资本选择投资去哪儿，投资去哪儿网的逻辑又是什么呢？

行事低调的银湖资本，对旅游业一向青睐

银湖投资集团是一家全球领先、专注于科技领域杠杆收购和成长资本投资的私人股权公司，成立于1999年，创始人是格伦·哈金斯(GlenHutchins)、大卫·卢克斯(DavidRoux)和吉姆·戴维森（JimDavidson），旗下管理资产总额超过260亿美元（2015年5月官网数据）。银湖投资集团所投资的企业年总收入达850亿美元以上，且在全球雇用员工逾20万名。银湖在纽约、硅谷、伦敦、香港、上海和东京雇有约100人的投资和投后管理的专业团队。其最知名的投资项目包括Skype和中国电子商务公司阿里巴巴集团。2013年2月，银湖投资集团联合迈克尔·戴尔出价244亿美元收购戴尔电脑公司所有股权。

自1999年成立以来以来，银湖已通过大量投资，杠杆收购交易，少数增长的投资和管道共投资超过40家公司。

银湖向来行事低调，鲜少接受采访，可能是与其所处的投资行业性质有关（保持神秘，闷声发财），银湖2008年首次进驻亚洲，在香港设立了办公室，如今在上海也设立了办公室，在亚洲，它陆续投资了世界第二大电子合约制造服务商伟创力（仅次于富士康），以及全球著名半导体企业AvagoTechnologies，阿里巴巴，展讯，好耶（现已经易主华谊嘉信集团）和去哪儿旅行网。

银湖集团旗下现在推出了四个投资组合：SilverLakePartners，SilverLakeSumeru，SilverLakeWaterman，SilverLakeKraftwerk，分别针对不同类型，不同阶段的科技企业，其中不乏大名鼎鼎的旅游业公司，为了更直观的了解银狐，笔者列举近几年其投资的主要科技公司：

1）SilverLakePartners针对大型的科技公司，或科技驱动型以及处于增长行业的科技公司。

2）LakeSumeru针对中型市场科技公司，这些公司拥有现成的商业模式，并且有机会通过运营、转型获得有吸引力的成长前景。

3）SilverLakeWaterman：主要投资于处在科技类、技术驱动型的行业，有上市潜力的成长公司提供成长资本。

4）SilverLakeKraftwerk针对在能源和资源领域创新具有成熟商业模式的科技创新公司

从银湖投资的历史来看，银湖资本感兴趣的企业都是在某一技术方面领先或顶尖的科技、互联网企业。

投资去哪儿是看重什么哪一点呢？从银湖官网对去哪儿的简介中可以看到“中国领先的移动互联网在线旅游平台，可以利用自身的专利技术为用户提供在成千上万旅游服务供应商产品间的搜索比价服务。”去哪儿是垂直旅游搜索起家，早期与kayak模式类似，属于元搜索领域，但随着去哪儿越来越不满足做垂直搜索引擎，遂自己推出了TTS并逐渐侵入了酒店、休闲度假、租车等众多领域，变成了彻底的OTA模式，但近年来OTA鏖战激烈，几乎所有在线旅游公司都陷入了不同程度的亏损，而去哪儿更是巨亏。但银湖资本为什么还看得上去哪儿呢？

1、中国旅游大市场的未来让银湖垂涎

2014年，我国GDP突破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.40%。全年旅游总收入约3.25万亿元。据中国旅游研究院数据：2014年中国旅游市场实现平稳增长，国内旅游36.11亿人次，同比增长10.67%。2014年国内旅游总收入达到30312亿元，同比增长15.40%。2014年度中国出境旅游人数高达1.17亿人次，同比2013年度的9730万人次增加了20.25%。内地公民出境旅游花费约1400亿美元，同比增长18.00%。

中国世界第一大出境旅游客源市场与第一大出境旅游消费国的地位进一步巩固。中国旅游业已进入高速发展的阶段，尤其出境游板块已成为当下旅游市场最大的亮点。甚至入境旅游市场也出现了回暖现象，达2636万人次，增长0.27%;全年旅游总收入3.38万亿元，增长14.70%，其中国际旅游收入569亿美元，增长10.16%。预计2015年全年旅游总收入3.90万亿元，同比增长14.70%。国内旅游人数会达到40亿人次，同比增长9.90%;国内旅游收入达3.60万亿元，同比增长16.10%。入境旅游人数将会达1.30亿人次，入境旅游外汇收入518亿美元，同比增长1.30%。另外出境旅游人数达到1.35亿人次，同比增长16.80%。这样的市场机会让银湖垂涎，虽然去哪儿巨亏，但在行业总体向好的情况下，2014年去哪儿全年无线收入为7.087亿元,同比增长434.9%。以亏损换市场份额和增长是去哪儿的故事逻辑，一向行事低调，投资激进的银湖信这个。

2、去哪儿移动化、O2O化、平台化战略较准确，有吸引力

虽然一直巨亏的去哪儿饱受争议，但其战略定位从移动化、O2O化、平台化上与携程高度相似（参考执惠旅游《资本整合时代：携程堵死合并去哪儿通道》，而且有一股打不死的小强精神，在某些方面客观的讲，可圈可点。2014年12月,去哪儿宣布投资西部最大的全国性旅游连锁机构旅游百事通(517best),成为旅游O2O的标志性事件，在三四线酒店资源的争夺上，去哪儿与携程、美团、酒店连锁机构不惜撕破脸甚至不顾商业信誉的争抢也让人看到了其狼性。旅游O2O线上最重要的就是移动端的表现，据艾瑞中国在线旅游移动端分析报告显示，截止到2014年12月31日，去哪儿移动端下载量达到7.5亿，而第二名的携程是6亿下载量，如果数据没问题的话，去哪儿在旅游O2O两端都表现不错，亏损不怕，缺钱，银湖有。

3、去哪儿背后的干爹，银湖要攀这门亲戚

从去哪儿股东结构上看，根据去哪儿2014年年报。整个去哪儿高管团队持股比例为14.5%，百度占总股本的51.4%，且拥有大概68.7%的投票权，百度才是去哪儿的实际控制人。依靠百度这课大树，去哪儿在流量方面自然具有了天然的优势，虽然终止了百度知心计划，但与移动端百度地图达成了独家竞业合作，去哪儿酒店在百度地图上可以得到有效推广。银湖投资去哪儿，也相当于与中国最大的搜索引擎公司建立了紧密联系。未来去哪儿的发展会与百度休戚与共，这点恐怕也是银湖投资去哪儿看重的一点吧。因为众所周知的原因，谷歌退出了中国，攀上百度这门亲戚，银湖这只老狐狸，在下一盘大棋。

去哪儿股权架构

在众多行业中，旅游业较为复杂，其涵盖“食宿行游购娱”的跨产业链业态让对其投资变得复杂而困难，在资本的大棋中，旅游从业者需要多方位全面分析才能更清晰的看懂行业，而不是人云亦云，银湖资本重科技公司、青睐旅游业、瞄准大市场的定位让在竞争激烈的资本界其脱颖而出，但更可贵的是其独立思考的视野和格局的确值得国内资本界研究，去哪儿是否捞着了，现在真不好说，资本游戏下，唯利至上，这点上，银湖去哪儿契合！

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