沙特阿拉伯正面临着一个重大的困境！

过去的一个月，OPEC成员国和俄罗斯越来越关注由全球石油过剩导致的价格降低现象。财经头条报道，俄罗斯1月下旬宣称，俄罗斯与OPEC成员国正在进行会谈，希望可以协调石油减产，防止油价反弹走高。

随着报道的热度下降，石油价格再次下跌走低，但随着WTI原油价格在上周四创出新低点，阿联酋能源部长声称OPEC成员国可能是准备一起削减石油生产量的消息再次登上了头条。由此导致上周五的石油价格自2009年以来单日的最大激增。

周二上午，消息传出，俄罗斯，沙特阿拉伯，委内瑞拉和卡塔尔已同意不会超过上月的生产水平，但这与宣布减产相距甚远。要了解什么OPEC下一步可能做什么，我们必须首先考虑事情是如何发展到这里 ，这不像头条叙述的一样简单。

从历史上看，OPEC 和沙特阿拉伯（占OPEC 总产量的30％以上）一起运作来平衡全球的石油供应。他们试图协调的输出，以防止石油供应的增加而引起油价低于OPEC生产国,。这种价格稳定的战略延续了数年，直到美国页岩油革命和俄罗斯开始削减他们的市场份额。

因此在2014 年夏季后期，石油供应数据开始揭示了一种新的趋势：石油输出国组织(沙特阿拉伯)不再限制生产产量，平衡全球市场。价格开始下滑，以及OPEC在2014年11月年度会议上，那些数据已经受到密切关注，这不仅是一种反常现象，很明显是蓄意的行动。

这是OPEC原油市场策略一个历史性的转变：这个组织开始试图捍卫自己的市场份额，而不是稳定价格。总之是希望赶走“高性价比”（OECD 、美国和俄罗斯）的生产，从而减少供应，并允许价格上涨。

一年半之后有三个问题出现：

1.OPEC低估了美国生产的弹性：

美国页岩油生产商通过削减预算、将精力集中在储量最丰富、成本最低的油井，并提升生产效率来压低成本，并使得盈亏成本线大幅降低，从而使生产变得富有弹性。因此经合组织的生产在过去一年中相对保持不变，尽管价格下降了2700万，但仍保持在26和70%桶之间。

2.OPEC新政策在很大程度上只是沙特阿拉伯政策：

沙特阿拉伯座位主要的石油生产国和最具影响力的OPEC成员，上一次大幅减产以试图出清大量过剩产能还是在上世纪80年代。油价并未能迅速复苏，沙特反而同时丧失了一部分市场份额和石油收入。沙特深知，在自己减产的时候，其他产量和市场份额更小、成本更高的OPEC成员国将变成不可靠的“盟友”。这一次不过，随着沙特和俄罗斯在激烈竞争亚洲特别是中国市场，如果减产，会有更多的损失。

3.沙特阿拉伯、石油分析师和经济学家们大大低估了汇率和货币在预测盈亏平衡点方面的重要性

贯穿2015年的对潜在低油价情景的预期基本上都是基于成本线，像俄罗斯和沙特这种以石油收入作为财政预算很大组成部分的产油国，通常参考盈亏成本线来设定“预算平衡油价”，以此测算财政收支平衡的代价。虽然沙特和俄罗斯的确用石油收入作为财政预算基金的重要来源，但从OPEC到IMF，经济学家和分析人士们都低估了一点，这两个国家存在巨大差异。

当2014年晚些时候美联储结束量化宽松计划准备加息之时，当时市场预计美元将在加息后升值，俄罗斯央行干脆宣布终结卢布挂钩美元的汇率机制。这就意味着，开始自由浮动的卢布将由市场来决定汇率水平而不是央行施加干预。伴随着油价暴跌，卢布对美元汇率也在大幅贬值。但是，由于国际油价是以美元计价，因此，尽管以美元计价的油价暴跌，但成本以卢布计价、而销售收入以美元计价的俄罗斯石油收入基本不变。

但沙特就不同了，沙特里亚尔至今仍盯住美元，其结果就是，美元升值和油价暴跌令该国石油收入锐减，迫使沙特去年消耗了1000亿美元左右的外储。更糟糕的是，俄罗斯在亚洲和欧洲市场不断蚕食沙特的市场份额，特别是在中国。去年，中国从沙特进口的原油规模仅仅增长了2.1%，至日均4608万吨，而从俄罗斯进口的原油数量则增长了28%，至日均3762万桶。

在过去的一年中发生的事件我们完全可以理解，现在可以对阿拉伯和OPEC的未来做出更合理的评价。如今，沙特已经没有太多能力来控制市场总体供应水平，因为即使沙特减产，诸如伊朗和伊拉克这种渴求美元收入的产油国也会试图尽力填补沙特留下的供应缺口。其目标在现在看来已经彻底失败，在这一点上他们的战略失败就意味着十亿美元付之东流。这也表明小石油输出国组织(特别是其政治对手伊朗)和OPEC生产国是可能会增加输出，如果沙特同意削减产量，就可以看出沙特还是想要保持在全球供应的地位。

鉴于俄罗斯产量已经攀升至苏联解体以来最高水平，因此上述四国签署的石油产量冻结协议仅仅是个象征性的姿态而已。长期来看，留给沙特的选项似乎只有两个：继续当前的路径，继续给高成本竞争对手施压以试图将他们挤出市场；或者，放弃里亚尔挂钩美元的汇率机制，像俄罗斯一样允许货币汇率自由浮动。沙特有超过6000亿美元外汇储备，他们在亚洲市场最大的对手是俄罗斯，而不是美国，从策略性角度考虑，上述两种选择都比在当前减产更合适。

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