在线教育第一股那些事：51Talk上市路上的冷思考

（自媒体公众号:laohushuokeji或老胡说科技）

最近，国内在线教育迎来发展的拐点：在线英语教育机构51Talk(无忧英语) 向美国证监会递交了F1文件，成为赴美上市的在线教育第一股。

随着51Talk上市招股书的对外披露，其虚夸融资、亏损等也被媒体揪了出来，大有不吐不快之感，让其IPO陷入一丝尴尬。

到底51Talk赴美IPO行不行？作为行业观察者，我也对51Talk这次上市路进行了一些冷思考，想说上几句。

1、关于融资浮夸，这点确实是51Talk做得不对。但客观的说，也没必要对此举上纲上线。在战斗的媒体看来是天大的事，在中国商业社会其实是屁大的事。

要知道，在中国企业浮夸融资额度已经是家常便饭，如京东、暴风科技、智联招聘、迅雷、唯品会、陌陌等众多上市公司都曾有过虚报，80%甚至能到90%以上的创业公司都会虚报融资，更何况处在野蛮生长的中国互联网江湖，没办法的事。圈里人通常至少会把公开的融资额除以个5或6， 这么一算，51Talk倒真算是个“老实人”。

实际上，报道中夸大融资额，无非是出于以下一些原因：提升企业知名度、给投资者增加信心、获得竞争优势。因为人们通常不会花时间去理性地分析企业间产品的差异，或者能够有充分数据根据地判断其企业价值，多数情况下，只是通过简单的数据值比比大小：你获得的融资更多，说明你的企业更牛咯。对媒体来说，报道融资额这类事情，也没有被上升到“虚假报道”的严重程度，所以他们也大可睁一只眼闭一只眼了。所以，51Talk融资浮夸当改之，但也没必要拔高的不要不要的。

2、关于亏损。这就是外界人士的一叶障目，需要长远来看。

浏览了一下招股书，诚然，51Talk目前确实处于亏损！2013、2014、2015年、2016年第一季度的净亏损分别为1780万元、1.017亿元、3.271亿元及9930万元。这也是被目前一些观点所质疑的部分。

在我看来，一看到亏损就质疑，可谓一叶障目，不见趋势。实际上，懂行的人士都知道，中国互联网玩家们有一种策略叫战略亏损，包括京东和滴滴、美团都是亏损的，但没有谁能说他们不是家牛掰的公司。毕竟在攻城略地的阶段，必然要以低价格来形成规模上的优势，从而获得长期的业务发展回报。

举个例子，51Talk在2015年净亏损3.27亿，其中，市场推广费用就花了近3亿元，主要是耗费在跑马圈地了。这说明51Talk暂时放弃盈利而专注打造用户体验和扩大市场决心非常明确。其实说白了，亏损不是大事，关键看企业现金流的变化趋势是否向好，以及用户体验、服务和产品品质是否能够被认可，目前看51Talk好像都还不差。

不过话说回来，商业的本质在于盈利，但做企业，不能只唯利润这一个指标。要想盈利，路边的一个小摊贩，就能盈利，你能说他就是牛掰的吗？

现实中，51Talk的毛利率呈现持续上涨的态势，2013-2015年，毛利率分别为57.1%、57.5、61.4%，较高的毛利率也展现出企业整体的竞争力更高，未来要实现盈利，只要稍微压缩一下成本，很快就能实现，就和京东一样，想要盈利是分分钟的事情。

和利润相比，一个公司的营收规模和增速才是投资人最看重的，也才是公司的未来。近3年，51Talk净营收分别为2166.5万元、5221万元以及1.55亿元。其中，2015年，51Talk净营收同比增长196.3%。这一增速超过行业平均增速（中国在线英语教育市场的现金收入年增速54.5%），也超过新东方。

3、有很多人问我51Talk能不能上的去？51Talk有那么牛掰吗？ 前景到底如何？

对于在线教育公司而言，用户最重要，而真正俘获用户的则是产品和服务靠谱。产品和用户才是决定51Talk IPO之路的关键。

51Talk突破了传统教育对于时间和地域的限制，真正让需要英语培训的用户获得了实惠，便捷，改善了原来传统培训机构种种弊端和乱象。

我们来看招股书中披露了一个关键的数据，2013年到2015年51Talk的付费用户数与人均消费水平均在提升。这是一个在线教育能否有前途的最核心要素,也恰是被很多媒体所忽略的信息。

近三年，51Talk的付费生源在持续增加，其中active student（指在某期限内至少上过一次付费课程的用户）分别为15200、35000、86500名学生，paying student（指在某期限内购买课程产生付费行为的用户，已除去退费用户数目）分别为13900名、28800名、68500名。年增速分别为107.1%、137.7%

。

同时，付费用户的人均消费在提高，2013年，51Talk的付费用户人均消费2600元，到2015年，这一数字已经提升至5200元，今年第一季度，这一数字达到新高5900元。

付费用户增多，说明用户愿意为之买单，付费金额扩大，说明用户粘性增强。这就和一家游戏公司的发展一样，只要玩家越来越多，为之花费越来越高，足以表明前途无量。上市需要概念和收入，更需要增长的曲线。

此外，如今，51Talk现金流已经连续五个季度稳中趋进，2016年一季度现金收入更是达到1.55亿人民币。有充足的现金流，“家底”越来越厚，这让51Talk稳健，可支撑其进行业务延伸，加速生态布局，扩宽护城河，可想象的空间更大，也能让其更好的进行风险应对。

4、最后我想说，不管怎样，51Talk迈出了计划赴美上市这一步。教育是一个人、一个家庭，乃至一个国家的大事。对于51Talk所做的事情我辈当鼓励。而且，作为在线教育公司赴美上市第一股，在当前中概股退市、一季度美国科技板无新IPO的大背景的关头，需要给所有的玩家提振人心。

创业也是一种翻山越岭,上市不是终点，而是一个新的起点。前方，希望51Talk再逐步完善，真正无忧，最终走得更加长远。

围观，当啦啦队!

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