原标题：【美港探案】奈飞Q2宛如鸡肋

7月19日周二美股盘后，流媒体巨头奈飞公布了第二季度财报，诚然这一份让人略感尴尬的财报，订阅用户环比减少97万，而之前分析师以及公司预测这个数字大概是200万，虽然订阅用户减少了，但是股价终于起来了，今天早上收盘价216.44美元，暴涨7.35%，这一次希望奈飞能站稳200美元大关！

美东时间 7 月 19 日盘后，流媒体巨头奈飞公布第二季度财报，期内订阅用户损失量低于预期，盈利数据也优于预期。财报发布后，奈飞股价大涨 7.35%，总市值升至 960 亿美元，最近四个交易日市值增加超过 180 亿美元，达到近 3 个月以来高点。

7月20日奈飞行情

一、一般般的财务数据，有点尴尬

根据财报显示，奈飞Q2总营收为79.70亿美元（分析师预期80.4亿美元），去年同期为73.42亿美元，同比增长8.55%；净利润为14.41亿美元，去年同期为13.53亿美元，同比增长6.5%。

奈飞季报、半年报概览

其实奈飞Q2经营数据真的是太一般了，虽然营收、净利润都有所增长，但是早已经不再是之前那个飞速发展的奈飞了，或者说现在的奈飞已经过了快速发展时期。

不过有一点还是需要指出的是，由于全球经济动荡不安，美元走强，导致美元对大多数货币的汇率水平较以往有大幅提高，比如欧元兑美元首次突破1:1以下，这其实对于像奈飞这种跨国公司十分不利，因为奈飞的结算方式都是以美元来计算，换句话说，美元走强，导致奈飞变相的再给欧洲用户打折，这应该也是公司营收、盈利指引不及预期的主要原因！

7月22日奈飞行情

二、好于预期，居然是用户流失减少

在本次财报中最受关注的当然就是奈飞Q2付费用户流失97万，市场预期为200万，远低于市场预期，截至目前奈飞在全球的订阅用户总数为22067万。笔者将奈飞从2020年Q2至2022年Q2付费用户数量与营收、净利润绘制如下图表。

2020年-2022年奈飞Q2营收净利润关系图

（1）奈飞付费订阅用户数量从2020年Q2至2021年Q4一直呈上升趋势，2021年Q4订阅用户数量达到最高点22184万，这期间复合季度增长率2.35%，折合复合年增长率为7.22%。其实在第一季度，奈飞的付费订阅用户就开始出现下滑，当时财报一出，奈飞股价断崖式暴跌，如果关注过奈飞的朋友应该都还记得，而在第二季度，付费订阅用户继续出现下滑，只不过流失数量好于预期罢了。

（2）根据财报显示，Q2用户流失的主要在UCAN（北美地区）、EMEA（欧洲、中东和非洲）等成熟市场，环比分别减少130万、77万，而在LATAM（拉美地区）、APAC（亚太地区）新兴市场实现了不同程度增长，环比增加了108万、1万。

三、内容公司的杀手锏——爆款作品

奈飞第一人气IP《怪奇物语》

天降大任于斯人也，爆款剧集再一次拯救奈飞于水火之中，上一次大任落在了《鱿鱼游戏》，而这一次便落在了《怪奇物语》身上。根据尼尔森数据，《怪奇物语·第四季》在上映首周观看时长就到了72亿分钟，在此之前从未有过流媒体剧集在一周内观看时长超过60亿分钟。当然《怪奇物语》也是奈飞迄今为止收视率最高的剧集。

播放收视概览

正是《怪奇物语》的爆火，使得奈飞在Q2付费订阅用户数量的表现超出预期，奈飞作为一家以内容为驱动的流媒体公司，只有源源不断的制作出像《鱿鱼游戏》、《怪奇物语》这样的爆款才是奈飞在资本市场利于不败之地的制胜法宝。

四、奈飞的未来在亚太、在拉美

在前文中就提到，Q2付费订阅人数流失97万，低于市场预期的200万，这其中起到关键的作用就是亚太地区的付费订阅数量的增长在一定程度上弥补了北美、欧洲中东非洲的订阅人数的流失。为了更直观的看出奈飞在不同地区的付费订阅用户数量，笔者将最近5个季度数据统计编制如下柱形图。

2021-2022年Q2地区订阅用户数量概览

（1）毫无疑问，北美地区和EMEA（欧洲、中东、非洲）在奈飞营收组成中占有绝对主导地位，以2022年Q2为例，北美地区和EMEA合计付费订阅人数占总数的66%，拉美市场付费订阅人数占总数的18%，亚太市场占总数的16%，而在去年同期，分别为68%、19%、13%。其实各个地区的付费订阅人数占比变化不大，北美地区和拉美市场占比均有所下降，而这部分下降的份额被亚太地区补上。

2021、2022年Q2地区订阅用户占比

（2）北美地区作为奈飞的大本营，这次用户流失的重要原因就是美国的高通胀以及涨价引起的。虽然有爆款剧集《怪奇物语》的加持，但是并没有增加北美地区的付费订阅人数，但是如果没有该剧，那么北美地区付费订阅人数的流失可能会更多！

（3）拉美市场、亚太地区在付费订阅人数上远低于北美地区和EAMA地区，而北美地区订阅付费用户已经接近增长的天花板，增长的难度远高于其他地区。因此，奈飞未来主要的增长点还是集中在拉美市场、亚太地区，如何进一步打开这两大市场。

五、奈何花落去，飞入订阅家

无论是之前的《鱿鱼游戏》，还是这一季的《怪奇物语·第四季》，剧集的爆火具有很大的不确定性，即使是在奈飞内部大概也没想到这个《怪奇物语·第四季》能如此火爆，正是因为有这样爆款的加持，才使得Q2的财报不至于那么糟，倘若没有该剧的加持，暴跌个20%谁又说得准呢。

总而一致，奈飞还是那个奈飞，只不过外部环境发生了变化，参与流媒体行业的玩家也越来越多，奈飞想在复杂的竞争中占有一席之地，并不能墨守成规，只有源源不断地创新，制造一个又一个的爆款剧集，才能立危墙之下不败！

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