如红杉做局，乐蜂下步会向何处去？

聚美优品宣布赴美上市以后，其老对头乐蜂网在情人节这天闪电般与唯品会宣布“联姻”：唯品会战略入股东方风行旗下乐蜂网子公司75%股份，坊间传闻总金额1.125亿美元。这也是唯品会上市以来首次大的并购投资。

乐蜂网在聚美优品赴美后的闪电行动最开始被外界解读为：委身唯品会，只为狙击聚美优品上市。这种解读让人感觉非常决绝，类似大战后败者的不屈与自沉，又类似于“宁与友邦，不与家奴”。

但随着细节的逐渐漏出，另一种猜测开始主导舆论，即乐蜂网、唯品会、聚美优品这战得你死我活的三家电商网站，其实都红杉资本布局下的棋子，上市也好，联姻也好，都是红杉为了获得利益最大化而在背后默默操纵。红杉才是最大的赢家。在唯品会、乐蜂网、聚美优品的背后，拥有共同的投资人红杉资本。

逻辑是这样的，目前唯品会股价偏高，已超过100美元，市值最高曾接近68亿美元，超过新浪，接近搜狐3倍，更达到当当的7倍。唯品会可以借战略投资乐蜂网支撑其高市值。而作为与唯品会比较相似的聚美优品，要在美国上市，其估值势必需要参考唯品会，唯品会维持高市值，则聚美优品的上市市值也会被推高，因此，作为两家股东的红杉资本可以两头受益。背景：2011年3月，聚美优品获得红杉资本千万美元级别A轮投资。2011年1月和4月，红杉资本、DCM联合完成了唯品会的两轮私募投资，总投资额为6140万美金。在IPO前，红杉资本持股比例为19.3%。去年，红杉两度抛售唯品会ADS，持股比例降至15%。

显然红杉资本在组一局大棋，但问题是2008年4月，乐蜂网母公司东方风行集团也曾获得红杉资本A轮千万人民币级别的融资，在2012年，乐蜂网又宣布获得红杉的A轮融资，红杉资本也是乐蜂网的股东，在红杉的资本棋局里，乐蜂网的去路通向何方，是成为一个弃子被拆分掉，还是通向三赢？

从1.125亿美元售价看，如果红杉促成乐蜂网被控股是为了之后的拆分，显然是得不偿失的，因为这相当于之前的投资基本没有获利。

而且，由于红杉并非乐蜂网的大股东，它如果想下成这局棋，也不能把乐蜂网当成弃子，只有以利益和前景驱动，而不是抛弃，才能使得乐蜂网各股东主动配合。从这个角度看，红杉应该是对乐蜂网的前途有所承诺的，而不是外界所猜测的因为聚美优品上市而放弃乐蜂，甚至分拆乐蜂。因为这对它没什么好处。只有1+1+1大于3才符合红杉的利益。

那么乐蜂网在这次交易中到底获得了什么呢？其一，某些股东套现1亿多美金已众所周知。其二，在唯品会主导下的、资源整合后新的发展思路。如果乐蜂网能够和唯品会的既有资源完美整合，并且有效的利用原来乐蜂网母公司东方风行的传媒资源，将不排除乐蜂网实现逆袭甚至独立上市的可能。这时候，就是红杉再一次利益最大化的收获时刻。

因此，综合种种因素，如果要获得一个既符合红杉利益，又实现乐蜂网、唯品会共赢的结局的话，只有“独立运营，资源共享”才是乐蜂网与唯品会双方的最佳选择。

看虎嗅上有人评论说，唯品会控股乐蜂网无论对于乐蜂网还是对于李静本人都有一个好处，就是可以专心去做品牌，流量渠道的事可以安心交给唯品会去打理。这个说法是有道理的，作为垂直商城的乐蜂网，自有品牌是它的业务优势，占比超40%，自有品牌除了在乐蜂网销售外，在淘宝和其他电商平台上都有业务，而且自有品牌毛利率还高，达到60%以上。但在中国国情下，自有品牌的先天不足就是缺乏流量，以前乐蜂网花了大量精力在制作内容，依靠内容获取流量，然后促成销售这条费劲的流程上，转化一个用户代价高昂，但与唯品会合作后，可以通过唯品会导入海量流量，解决这一问题。

而唯品会则可以通过乐蜂网在化妆品领域的长处，补齐自己的短板。唯品会的用户群与乐蜂的用户群有一定的交集，但对双方来说，肯定更多的是新用户。这些用户在唯品会上解决的是尾货需求，在乐蜂网上解决的则是品牌需求，乐蜂网的达人优势对唯品会算是个有力补充，唯品会则可以帮助乐蜂网消化化妆品尾货。

在唯品会控股之前，乐蜂网是东方风行集团旗下子公司，东方风行集团原来分为，以《美丽俏佳人》等明星栏目为代表的传媒业务，以电商业务为代表的乐蜂网，以及一些以静佳为代表的自有品牌业务。与唯品会合作后，虽然失去控股权，但在共同利益下，前后两个母公司之间仍可以实现密切合作，共同把乐蜂网“拉扯大”，这又是一种资源整合。如果双方磨合的好，集团整体上市也不是不可能。

另外一个更大的前景则是，如果机缘巧合，东方风行、乐蜂网、唯品会，这三者未来甚至有可能共同被打造成一个中型的女性购物“生态圈”，这个生态圈囊括各品类商品，有品牌，有社区，有渠道，有内容、有意见领袖、有孵化平台，它虽然没有阿里那么庞大，但却也自成体系。

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