唯品会狂飙突进后的去向

唯品会是过去一年中概股里的奇迹，从上市之初发行价6.5美元破发跌到4.6美元，再到之后气势磅礴地一路上行至170美元，股价一年间翻了50倍达94.18亿美元，超过网易，成为美国中概股中市值仅次于百度和360的第三大互联网公司。如今距离3月23日其上市两周年，还有半个多月的时间。

唯品会上市之初几乎没引起什么注意，在一线城市的知名度也不高，这家公司所提供的服务为名品折扣+限时特卖，用户主要来自于二、三线城市，属于电商行业中的细分领域，类似于线上的限时抢购版奥特莱斯。正是由于其限时抢购的特点，曾被主流电商意见认为用户不易留存，因为培养用户的限时抢购习惯，远不如培养其综合性线上购物的习惯来得实在。

但事实上，唯品会上市之后的业绩表现一直都很抢眼，不但毛利率远高于电商平均水平，在成本控制方面也有一套，成交额不断攀升之后，对供应链的议价能力也得到显著提升。因名品限时抢购的业务模式，唯品会不必烧很多钱做广告，库存周转率也很高。

这种以前不为人注意的商业模式，让人们看到了垂直电商的希望，甚至引发群起效仿。唯品会在初期第一阶段的涨幅动力，正是来自于此。海外投行认为，唯品会已主导了中国的零售折扣市场，其管理层不会制定不切实际的增长目标，但执行力较强。

唯品会2012年的总营收为7亿美元，2013年为17亿美元，在低调前行的基础上业务规模实现了大幅增长，并已实现盈利。但品牌折扣业务的增长前景是有瓶颈的，尤其是在市场各方闻风而动之后，唯品会如仍靠过去单一的业务模式，恐将难以为继。用户多次重复购买形成的使用习惯，会随着市场变化发生转移，而唯品会牢牢掌握的供应链议价权，也会在当当等对手的介入下出现松动。唯品会必须在刚刚打造出一个线上零售折扣市场不久，在这个市场成为红海之前，跳入另一个市场，以寻求安全的业务边际。

事实上，自去年开始，已有人开始研究唯品会业务模式的瓶颈问题了。但唯品会不为所动，股价仍出现狂飙，直至今日之局面。唯品会的第二阶段涨幅，事实上并不能证明其业务模式有瓶颈这一论断是错的，而是反映出唯品会在转型方面已有周密布局，并得到市场认可。

唯品会100美元以上的股价，基本上是预期和前景，与营收和利润关系不大。因为，就在人们担心闪购用户忠诚度成问题，唯品会沉淀下来的特定用户群体容易松动之时，唯品会已开始悄悄延伸业务范围。

唯品会的业务很实，并没有在获得成功后盲目扩张品类，但稳健的扩张还是必要的。在收购乐蜂网和东方风行之后，唯品会的扩张企图已逐渐明显。从服装到化妆品，围绕着女人消费品进行开拓，虽可见唯品会之谨慎，但更能见到其长远企图。在引入东方风行的传播资源之后，一方面唯品会可利用达人和粉丝资源将自己的用户坐实，另一方面唯品会也具备了向女性消费品全品类冲击的能力。

在四季度财报分析师会议上，有分析师曾问唯品会近期收购了B2C网站，今后是否会成为一家销售形式更为综合的网站（暗指向综合B2C转型）。唯品会没有正面回答，仅表示收购乐蜂网是为了扩充化妆品类，并表示不会放弃闪购模式。事实上，唯品会日后成为一家综合性B2C的可能性是很大的。对唯品会而言，谨慎地扩展业务边界，也是扩展其安全边界，在闪购模式下这种扩展不会停止，直至在综合性零售消费市场占有一席之地，在细分领域称王的远期风险是很大的。

市场正是看到了这一趋势，才给唯品会以高估值，将中短期的前景和预期尽情买下。此外，唯品会移动端发展速度飞快，目前已在总业务量中占有三分之一的比例，这个比例在中国电商中无人能敌，这也是唯品会获得资本市场青睐的主要原因。

主导零售折扣市场、掌握供应链、业务实，有转型企图，移动端强大，这些在业绩和增速之外的因素，是唯品会涨到如今位置的关键因素。此外，另一个关键因素是近期唯品会受到来自国内资金的关照，明显有游资深度介入其间，炒作痕迹明显。第三，唯品会的实打实步步为营的业务模式，更容易被欧美投资者所接受，投资者表现出更多对这支股票的偏爱，也是理所当然的。

唯品会股价未来的走向，仍要看其转型步伐能否符合市场预期，其独特的概念能否具备可持续性。但在目前这个价位，唯品会显然会引起天猫和京东等巨头的注意，视其为巨大威胁。此外，唯品会的成本压缩已达临界点，成本是否还能随着营收规模的扩大而同步下降，将会是唯品会未来面临的主要挑战。

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