原标题：“跌妈不认”，快手市值何时重回一万亿？
3月29日，快手科技发布了2021年第四季度及全年财报。这是快手自2021年2月5日上市后，公布的第一个完整财年的业绩报告。
财报显示，2021年快手科技实现总营收810.8亿元，同比增长37.9%，高于此前彭博市场一致预期的801亿元。
虽然2021年总营收高于市场预期，但财报发布次日，快手股价并未迎来大涨。3月30日，快手股价高开低走，虽然盘初一度涨8.3%，但截至3月30日收盘，跌幅扩大至6.24%，报收73.6港元，总市值为3126亿港元。
显然，资本市场并不满意快手在2021财年的业绩表现。
1、营收增速放缓
从营收来看，快手科技2021年第四季度营收244亿元，同比增加35%；全年营收811亿元，同比增加37.9%。
这样的单季营收增长速度，相比其他互联网公司而言，并不算太低。
但是如果对比2020年的财报，快手2020年第四季度营收为181亿元，同比2019年第四季度增长52.7%；2020全年营收为588亿元，同比2019年增长为50.2%。
快手在营收增速方面的下滑趋势确实已经显现。
驼鹿新消费通过对快手三年的营收情况梳理发现，快手营收增速同比下滑的主要原因是直播营收的下降。
对比快手近三年营收情况显示，快手的直播收入在2021年同比2020年下降12亿元，甚至低于2019年。
就在3月30日，国家有关部门印发了《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》。其中指出，网络主播不得通过造谣、虚假营销宣传、自我打赏等方式吸引流量、炒作热度，诱导消费者打赏和购买商品。
可以预见，随着国家对于直播带货和打赏业务的管理越来越严格，将进一步影响以直播服务为主要营收来源的平台收入，而快手的直播收入营收未来或将进一步下降。
不过，虽然快手直播收入同比上年下降，但好消息是，线上营销服务和包含电商在内其他业务，同比上年都取得了显著的增长。其中，线上营销服务的收入在2021年达到427亿元，同比2020年增长95%；包含电商在内的其他业务收入达到74亿元，同比2021年增长99.9%。
但，如果放到2021年对比四个季度的收入情况看，这两块业务的收入规模虽然在每个季度都有一定规模的增长，但并没有保持一个高速增长的态势。这或许是资本市场对其未来不乐观的一个重要原因。
特别是被快手寄予厚望的电商业务，一度被看作是快手未来增长的一个主要引擎。但是从快手2021年四个季度的财报表现来看，快手的电商业务并未获得超高速持续增长。
快手财报显示，快手的包括电商在内的其他业务，在2021年第一、二、三和四季度，分别获得12亿、20亿、19亿和24亿的收入。特别是在有双11传统大促的第四季度，营收仅仅环比增长5亿元，显然难以令资本市场满意。
而且，电商包括其他业务收入占总营收的比例目前也依然较小，2021年仅占到9.1%。显而易见，短期内，快手的主要营收还依赖于在线营销服务收入和直播收入，电商业务还未扛起快手营收增长的大旗 。
2、存量竞争压力大
驼鹿新消费梳理快手科技最近六个季度发现，快手用户增长已经明显触及天花板。尤其是从2021年第三季度到2021年第四季度，快手在日活跃用户和月活跃用户几乎没有实现增长。
快手科技财报显示，2021年第四季度，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别为3.233 亿及5.780亿，同比分別增长19.2%及21.5%。
而环比2021年第三季度，快手应用的平均日活跃用户（3.304亿）和平均月活跃用户（5.729亿），增长仅有260万和290万，环比增长率仅有0.8%和0.5%，增长显然已经基本处于停滞状态。
从全行业来看，当下的流量红利已经消失，各大互联网公司的用户增长规模基本上都已经达到天花板，市场早已经从增量市场竞争转为存量市场竞争。
但这并不是快手增长完全停滞的全部理由。根据数据监测机构QuestMobile2022年2月份发布的《2021中国移动互联网年度大报告》显示，快手系APP的活跃渗透率同比下降1.5%。而快手的最大竞争对手字节系则增长了13%。
显而易见，在与字节系这一最大竞争对手的用户渗透率这一数据指标竞争中，快手目前依然处于下风。
而在用户时长方面，快手财报显示，截至2021年，每位日活跃用户日均使用时长达到111.5分钟，同比2020年的87.3分钟，日活跃用户使用时长增长了24.2分钟。
而来自《2021中国移动互联网年度大报告》的数据也间接证明了快手用户使用时长的增加。报告显示，快手系APP在2021年12月同比2020年12月，在使用时长占比方面上升了1.1%。
不过，与此同时，快手的直接竞争对手则上升了5.2%。快手同样处于落后位置。
3、盈利可有期？
此外，除了营收增速放缓和用户触及天花板之外，让资本市场目前对快手提不起信心来的另一个重要原因是快手的持续亏损。
快手财报显示，2021年经调整后亏损188.5亿元。而2020年经调整亏损净额为79.48亿元。其中，2021年四季度，快手经调整后净亏损35.7亿元。上年同期净亏损4.59亿元，亏损同比扩大677.1%。
那么，短期内，快手有望在2022财年实现盈利吗？
回答这个问题之前，我们不妨先来看快手的钱都花去了哪里？
快手财报显示，快手在2021年的销售成本为470.51亿元。其中包括收入分成成本及相关税项为247.93亿元、带宽服务器成本76.38亿元、物业设备无形资产摊销62.46亿、员工福利开支34.52亿、支付渠道手续费16亿和其他消费成本33.30亿。其他还有销售及营销开支442亿元，行政开支34亿元，研发开支150亿元。这些各项支出加起来超过1096亿元。
因此，如果快手想要尽快实现盈利，只有一条路可走，那就是降本增效。
实际上，快手已经打算这样做了。快手管理层在回答分析师提问时提到，“2022年的销售费用绝对值预计不高于去年，销售费用率会明显下降。目前的人才储备相对充分，我们也在不断优化人效和员效的管理，以降低研发费率和管理费率。
这就意味着，快手在2022年很可能会大幅压缩营销费用，同时不仅不会再招聘更多的新员工，甚至很可能基于成本考虑，会继续优化掉一些老员工。
但如果大幅压缩营销费用的话，那么很可能会进一步影响营收的增速和用户的增长。如何真正实现降本增效，非常考验快手管理层的管理水平和决策能力。
4、市值何时回巅峰？
当然，比起营收、用户和盈利这些运营指标，手握快手股票的散户及基石投资人们最为关心的还是，快手股价何时再回巅峰？
2021年2月5日，快手科技正式登陆港交所，发行价为115港元。开盘首日，最高见345港元，最终快手收于300港元，较115元的招股价大涨161%，总市值达到1.23万亿港元，成为当日港股总市值排名第九的上市公司，一时风光无两。
互联网行业内，快手更是超越了市值1.15万港元的京东，以市值论，成为仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多的第五大互联网上市公司。
而这还不是快手最辉煌的时刻，快手在上市后的第六个交易日，股价就被拉升至417.8港元的高位，市值一度达到1.7万亿港元。
不过，随着快手上市后第一份财报公布，快手就走下神坛，开启了下跌模式。上市五个月后，股价已经缩水超过一半了，截至2021年7月6日，快手收盘价报170.9港元/股，较最高点417港元/股，暴跌近60%，总市值仅剩7108亿港元，但这仍不是最低谷。
截至2022年3月30日发稿前，快手收盘价报收73.6港元，总市值仅为 3126亿港元，相较上市首日，市值已经大跌超一万亿港元，相较最高峰，市值更是蒸发1.4万亿港元，相当于目前总市值的近5倍。
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